Cloud transformation enters the realization phase, SAP's operating profit in the fourth quarter increased by 27% year-on-year after adjustments, and the guidance for cloud revenue growth in 2026 has been raised

歐洲軟件巨頭 SAP 第四季度雲積壓訂單增速未達公司此前設定的目標，引發市場對這家歐洲最大軟件公司雲轉型前景的擔憂，其股價創下五年多來最大單日跌幅。

這家總部位於德國沃爾多夫的企業軟件巨頭週四公佈，第四季度當期雲積壓訂單同比增長 25%（按固定匯率計算）至 211 億歐元（253 億美元），低於首席執行官 Christian Klein 此前設定的 26% 增長目標。Klein 曾在去年 10 月表示，25% 的增長將是"令人失望的"。

SAP 股價週四在法蘭克福交易中一度暴跌 11% 至 174.88 歐元，創下 2020 年 10 月 26 日以來最大盤中跌幅。公司自 2020 年推動從本地服務器軟件向雲訂閲模式轉型以來，股價曾在去年創下歷史新高。

這一業績低於預期加劇了市場對人工智能編程工具可能衝擊企業軟件公司的擔憂。SAP 還預計 2026 年當期雲積壓訂單增速將較第四季度略有放緩，這可能進一步壓低市場預期。

SAP 第四季度當期雲積壓訂單——反映未來 12 個月將確認的銷售額——增長 16% 至 211 億歐元，按固定匯率計算增長 25%。這一數據低於 Klein 此前設定的目標。

Klein 在去年 10 月的電話會議中曾明確表示：

如果看看我們的項目儲備，我見過很多次，我認為 25% 是令人失望的。在我看來，26% 才是很好的結果。

摩根大通分析師 Toby Ogg 等人在研報中指出，SAP 對當期雲積壓訂單的指引顯示 2026 年將較第四季度略有放緩，"這意味着市場對這一指標的預期可能會下調"。

公司預計 2025 年雲收入按固定匯率計算將增長至少 23%，達到 258 億至 262 億歐元之間。據彭博彙編的數據，這一指引符合分析師平均預期的 260 億歐元。

Klein 在週四與分析師的電話會議中解釋稱，當期雲積壓訂單低於預期部分是由於談判時間延長。"這反映了世界上正在發生的事情，"他表示，客户正在詢問潛在的制裁、出口限制和新法規。"這並不反映需求問題。"

儘管核心指標未達標，SAP 第四季度其他財務數據表現強勁。2025 年雲收入達到 217 億歐元（按固定匯率計算），超過分析師預期。第四季度調整後營業利潤增長 27% 至 28.3 億歐元。

公司還宣佈了一項截至 2027 年底最多 100 億歐元的股票回購計劃，試圖提振投資者信心。

Klein 自 2020 年以來一直主導 SAP 從銷售客户在本地服務器上運行的軟件許可證轉向提供雲端軟件訂閲的戰略轉型。這一轉變曾受到投資者歡迎，推動 SAP 股價在去年創下紀錄。

SAP 正在向客户提供雲端 AI 業務應用，雲端客户平均支出更高，以激勵客户從本地服務器遷移。隨着市場對 AI 技術需求增長，軟件公司越來越關注能夠在更少人工參與下完成任務的 AI 代理。

公司此前宣佈將在 2027 年底停止對主要本地產品線的大部分支持，並在 2030 年取消延長維護選項。SAP 預計，隨着更多客户轉向雲端，軟件支持收入按固定匯率計算的下降速度將加快。