Copper prices soar, are Chinese mining companies making a fortune?

高盛全球大宗商品研究團隊在 1 月 28 日發佈的報告中，顯著上調了對黃金與銅兩大關鍵金屬的價格預測，預計將直接驅動中國相關礦業企業的盈利預期系統性上修。報告指出，資源稀缺性溢價已實質性顯現。

據追風交易台，報告將 2026 年基準黃金目標價格上調 10%-16%，預計當年均價可達 4978 美元/盎司；同時將 2026 年 LME 銅價預測提升 7% 至 12200 美元/噸。基於上述價格調整，高盛相應將覆蓋範圍內的中國銅與黃金企業 2026-2027 年盈利預測上調 9%-33%。

研報強調，具備顯著產量增長潛力的龍頭企業將同時享受價格上行與產能擴張的雙重紅利，預計 2026 年部分企業銅產量增幅可達 9%-14%。從估值角度看，當前股價水平仍普遍反映較為保守的大宗商品價格預期，若長期目標價位逐步兑現，當前板塊估值具備明顯安全邊際與上行空間。

結構性配置推升金價，資金流入鑄就銅稀缺溢價

高盛全球團隊最新研究指出，大宗商品市場正步入結構性重估階段，尤其體現在貴金屬與工業金屬領域。

黃金方面，團隊將 2026 年均價預測上調 10% 至 4978 美元/盎司，並將 2027 年上半年均價預測大幅調升 16% 至 5585 美元/盎司。高盛分析指出，此前報告提示的“私營部門向黃金資產配置的結構性提升” 這一關鍵上行因素已開始實質化，成為推動金價的重要動力。

銅市場的供需格局與價格驅動邏輯則呈現出顯著複雜性。團隊將 2026 年 LME 銅價預測上調 7% 至 12200 美元/噸，其中 2026 年上半年預測更從 11525 美元/噸調高至 12750 美元/噸。驅動價格上行的核心因素是強勁的投資者資金流入，這為銅價賦予了顯著的 “稀缺溢價”。

報告進一步分析，當前美國以外地區的銅庫存已處於歷史低位，而市場對美國可能徵收銅關税的預期，正促使金屬流向美國境內，進一步加劇了全球其他地區的供應緊張格局。不過，高盛也提示了短期調整風險，其維持 2026 年第四季度銅價 11200 美元/噸的預測不變，認為屆時若關税政策落地，美國市場的囤貨行為可能告一段落，全球供過於求的基本面將重新主導價格走勢。

稀缺溢價驅動價值重估，龍頭迎量價齊升機遇

高盛指出，中國銅金礦業正迎來 “價格上漲與產能擴張” 雙重動力疊加的戰略機遇期。

具備突出產量增長前景的龍頭企業將尤為受益。報告預計，部分主要生產商在 2026 年的銅產量有望實現 9% 至 14% 的增長。基於其現有項目管線，相關企業普遍有望在 2028 年達成產量目標，屆時的總產出可能較 2025 年水平提升 40% 至 45%。

此外，在高金價環境中，行業內的併購活動趨於活躍，企業通過加速收購優質黃金資產，進一步強化了其盈利的上行潛力。

從估值層面看，當前市場定價仍顯保守。高盛分析指出，若以 2028 年的預期產量目標為基準進行測算，部分領先企業的當前股價所隱含的長期銅價預期僅在每噸 9000 至 10000 美元區間，顯著低於該行對遠期市場均衡價格的預測，顯示出現階段估值具備顯著吸引力。

上調盈利預測，看好產能與價格雙擊

基於其對關鍵金屬價格的積極展望，高盛在最新研究報告中上調了對中國礦業龍頭企業紫金礦業與洛陽鉬業的盈利預測。

報告指出，紫金礦業正迎來產能擴張與資產併購的雙重驅動。其巨龍銅礦二期項目已完成建設，採選規模實現大幅躍升，預計全面達產後將顯著提升公司整體銅產量。同時，公司宣佈擬收購 Allied Gold，此舉有望在其原有產量基礎上增加可觀的黃金資源與利潤貢獻。高盛據此將紫金礦業 2026 至 2027 年的經常性收益預測上調了 14% 至 18%。

另一方面，洛陽鉬業的銅產量指引超出市場預期，主要得益於現有項目的技術升級與高效運營。此外，公司已完成對巴西重要金礦資產的收購，預計將為 2026 年貢獻新的黃金產量與利潤增長點。基於量價齊升的積極前景，高盛將洛陽鉬業同期經常性收益預測上調了 20% 至 24%。

報告認為，在結構性高金屬價格環境下，擁有明確產量增長路徑的龍頭企業將具備顯著的盈利彈性。