Copper supply alarm sounded! Glencore's production will drop by 11% in 2025, with declining ore grades becoming a "hard injury."

嘉能可週四表示，公司 2025 年銅產量為 85.16 萬噸，同比下降 11%，處於其此前預測區間的下限。儘管下半年多座礦山礦石品位和回收率改善，產量實現反彈，但全年表現仍受到制約。

更為值得關注的是，嘉能可將 2026 年銅產量指引下調至 81 萬至 87 萬噸，其中值 84 萬噸較此前 93 萬噸的預測大幅下調。產量調整主要歸因於旗下智利 Collahuasi 礦山的礦石品位下滑以及當地水資源限制。

與此同時，公司目前正與力拓就部分或全部業務合併的可能性進行談判。這其中包括力拓集團可能以全股票方式收購嘉能可。若交易達成，將誕生一個市值超 2000 億美元的全球最大礦業集團，其銅產量將佔全球總供應量的近 10%，對中長期銅市供應格局與全球產業競爭態勢產生深遠影響。

銅價站上歷史高位，嘉能可加速佈局 2035 年產能目標

在全球低碳轉型、AI 基礎設施擴建及國防工業需求的多重驅動下，銅價已攀升至歷史高位。市場普遍預期供應端將進一步收緊，為銅價維持強勢格局提供支撐。

全球主要銅生產商嘉能可 2025 年產量同比下降，主要受礦石品位下降及回收率走低影響，這與礦山開採順序的階段性調整直接相關。

為應對長期需求增長，嘉能可計劃通過新建與重啓礦山相結合的方式，力爭在 2035 年將年度銅產量提升至 160 萬噸，以強化其在關鍵礦產供應鏈中的地位。

關鍵礦產產量普遍承壓

嘉能可最新產量數據顯示，其能源轉型關鍵金屬——鈷的產量有所下滑。公司去年鈷產量為 3.61 萬噸，同比下降 5%。該業務集中於剛果民主共和國，該國供應全球超過 70% 的鈷資源。值得注意的是，該國自去年 10 月起實施鈷出口配額制度，嘉能可預計今年將出口鈷 2.28 萬噸。

公司其他主要金屬產量表現分化：黃金產量同比下降 18%；因完成對 Elk Valley Resources 的收購，鍊鋼煤產量大幅增長 63%，達到 3250 萬噸；鋅產量為 96.94 萬噸。此外，儘管 2025 年動力煤產量小幅下降至 9800 萬噸，嘉能可仍維持全球主要動力煤生產商及出口商的行業地位。