"You may never encounter this market again"! Commodities are rising one after another, and Chinese investors have "sent copper flying."

在中國投資者強勁買盤的推動下，銅價創下十六年來的最大單日漲幅，大宗商品市場正在經歷一場罕見的歷史性狂歡。

週四下午，銅價一度飆升 11%，首次突破每噸 14500 美元的歷史高位，隨後在高位出現急劇回調。自 12 月初以來，銅價已累計上漲約 21%。

此次暴漲恰逢美元匯率跌至四年多來的最低點，促使中國投資者大規模轉向大宗商品市場，從錫到白銀等各類金屬價格均被推向歷史新高。這波由中國交易員主導的買盤在倫敦時間凌晨 2:30 引爆市場，倫敦金屬交易所（LME）銅價在不到一小時內上漲超過 5%，六大基本金屬指數收盤創下歷史紀錄。

這一戲劇性的行情讓資深市場人士感到震驚。據彭博，擁有三十年銅市場經驗的前 Trafigura Group 交易員 Mark Thompson 表示：“這樣的行情一輩子可能只能遇到一次，我們距離 2 萬美元的銅價僅差一次供應中斷。”

中國資金驅動 “歷史性” 行情

中國投資者正在大宗商品市場掀起巨浪，推動上海期貨交易所（SHFE）成交量激增。截至上週，1 月份已創下上期所六大基本金屬有史以來最繁忙的月度記錄，週四銅的單日成交量更是達到了歷史第二高位。

這波行情具有明顯的時段特徵。倫敦金屬交易所（LME）的初始暴漲發生在中國交易員主導資金流向的時段。ASK Resources 副總經理 Eric Liu 指出：“大宗商品正在輪番上漲，銅價此前一直在 13000 美元附近徘徊，資金已經醖釀了一段時間。”

儘管週四下午市場出現回調，銅價最終在 LME 收漲 4.1% 至 13,618 美元/噸。其盤中波動幅度創下自 2009 年以來的最大記錄。與此同時，上期所期貨價格在週四收盤上漲 5.8% 至 109110 元后，晚間交易一度觸及 114000 元，隨後回吐漲幅。

美元疲軟與宏觀政策的雙重助推

本週金屬價格的飆升與宏觀經濟環境緊密相關。

美元指數跌至四年多低點，使得以美元計價的大宗商品對許多買家更具吸引力。此外，特朗普對美元疲軟表示並不擔憂的信號，進一步鼓勵投資者拋售美國國債，轉而青睞大宗商品。

Panmure Liberum 高級大宗商品分析師 Tom Price 指出：“出於對美元進一步走軟的擔憂，審慎的投資者正將資本撤回國內。”

此外，美聯儲的政策預期也為漲勢添火。美聯儲主席鮑威爾在週三維持借貸成本不變的同時，談及美國經濟前景的 “明顯改善”。市場猜測下一任美聯儲主席可能比鮑威爾更為鴿派，加上特朗普政府更為強硬的外交政策導致地緣政治緊張局勢升級，都推高了對實物資產的需求。

漲勢與實物需求疲軟的跡象相悖

長期以來，投資者一直看好銅在能源轉型和數據中心增長中的關鍵作用。特斯拉計劃今年斥資 200 億美元用於機器人和人工智能（AI）領域的資源轉移，進一步強化了這一投資前景，銅、鋁和錫均被視為主要受益者。

Shanghai Cosine Capital Management Partnership 首席投資官 Chi Kai 表示：“在美國維持降息的週期下，銅價上漲的預期沒有改變。只要美國繼續推動人工智能、芯片和電力建設，價格能漲多高就沒有明確的預期。”

儘管價格飆升，市場基本面並非毫無隱憂。目前的漲勢與實物需求疲軟的跡象相悖。同時，LME 市場呈現擴大的期貨升水（contango）結構，暗示供應依然充足。

面對投機狂熱，上期所已採取措施為市場降温，包括提高部分合約的保證金要求，並對錫和白銀市場的特定客户實施交易限制。週四，交易所通報某客户違反異常交易規則，並敦促投資者 “進一步增強風險意識，理性投資，共同維護市場平穩運行”。

市場對此也出現警示聲音。高盛集團中國股票聯席主管 Trina Chen 接受彭博電視採訪時警告稱，金屬價格的驚人漲幅可能已超前於現實需求，隨着中國實物買家因高價而退縮，市場可能會出現 “技術性調整”。