Goldman Sachs and Citigroup evaluate Apple's financial report: Performance exceeds expectations, 2.5 billion active users are expected to support a new cycle for iPhone

蘋果公司 2026 財年第一財季業績全面超出預期，iPhone 銷售強勁和利潤率創紀錄推動股價盤後上漲約 2%。華爾街投行普遍看好蘋果設備安裝基數突破 25 億所帶來的服務收入增長潛力，以及可摺疊 iPhone 等新產品對升級週期的刺激作用。

蘋果 1 月 29 日公佈的季度營收達到 1438 億美元，同比增長 16%，超出公司此前 10-12% 的增長指引，也高於市場預期的 1384 億美元。每股收益 2.84 美元，超過市場預期的 2.67 美元。iPhone 營收 853 億美元，同比增長 23%，遠超市場預期的 782 億美元。

據追風交易台消息，高盛在財報發佈後維持買入評級，目標價 320 美元。據高盛分析師 Michael Ng 團隊報告，公司毛利率達到 48.2% 的歷史新高，產品和服務業務毛利率均創紀錄。花旗維持買入評級，目標價 315 美元，分析師 Atif Malik 團隊指出，活躍設備安裝基數超過 25 億為未來增長提供支撐。

業績超預期提振了市場對蘋果 AI 戰略和產品週期的信心。投資者將重點關注蘋果如何應對關税帶來的成本壓力，以及春季推出的個性化 AI Siri 和與谷歌 Gemini 的合作進展。

iPhone 表現強勁，中國市場增長亮眼

高盛報告顯示，蘋果 iPhone 收入達到 85.3 億美元，同比增長 23%，遠超高盛預期的 78.0 億美元和市場一致預期的 78.2 億美元。高盛此前預期 iPhone 同比增長 13%，實際表現顯著好於預期。大中華區收入同比增長 38%，創下中國大陸地區升級用户的歷史新高，同時轉換用户（從其他品牌轉向 iPhone）實現雙位數增長。

在其他產品線方面，高盛報告顯示，Mac 收入為 8.4 億美元，低於高盛預期的 9.1 億美元和市場預期的 9.3 億美元，同比下降 7%。iPad 收入為 8.6 億美元，超過高盛和市場預期的 8.1 億美元，同比增長 6%。可穿戴設備、家居和配件收入為 11.5 億美元，低於高盛預期的 12.1 億美元和市場預期的 12.2 億美元，同比下降 2%。

高盛分析師在報告中表示，公司指引 iPhone 實現"雙位數增長"，而實際表現大幅超越這一預期。投資者關注的焦點將集中在蘋果如何應對更高的組件成本、全球及中國市場的 iPhone 需求前景、產品更新週期，以及 Apple Intelligence 的發展情況。

創紀錄毛利率成為亮點

高盛報告顯示，蘋果第一財季實現了多項毛利率紀錄。公司整體毛利率達到 48.2%，超過高盛預期的 47.7% 和市場一致預期的 47.4%。產品毛利率達到 40.7%，超過高盛預期的 39.9% 和市場預期的 39.4%；服務毛利率達到 76.5%，超過高盛預期的 75.5% 和市場預期的 75.6%。這是蘋果歷史上首次產品和服務毛利率同時創下紀錄。

高盛指出，毛利率 69.2 億美元超過預期的 65.5 億美元和市場預期的 65.6 億美元。運營費用為 18.4 億美元，符合公司指引，但同比增長 19%，反映出研發投資的增加。

據花旗報告，公司指引中包含 14 億美元的關税相關成本，毛利率指引區間為 47-48%。如何管理大宗商品成本通脹及其對利潤率的影響，將是市場關注焦點。

25 億用户基數支撐未來增長

活躍設備安裝基數成為投行看好蘋果長期前景的關鍵因素。據高盛報告，所有設備的活躍安裝基數突破 25 億，超出高盛預期的 24.5 億，表現好於預期。

高盛認為，創紀錄的安裝基數應能支撐 iPhone 產品週期的持續動能，例如可摺疊 iPhone 等新產品。龐大的用户基礎為服務收入增長和新產品推廣提供了堅實基礎。

據高盛投資理論，蘋果的品牌忠誠度形成了不斷增長的安裝基數，為公司提供了收入增長的可見性，降低了客户流失率，降低了新產品和服務推出的客户獲取成本，並鼓勵重複購買。未來五年毛利潤增長的大部分應由服務業務驅動。

花旗在報告中列出財報電話會議的七大關注點：應對更高組件成本的策略、全球特別是中國的 iPhone 需求前景和換機週期、服務業務增長動力、包括 Siri 重大升級和 Gemini 合作在內的 AI 發展、關税情況和影響、2026 年新品發佈計劃、CEO 繼任計劃。

投行維持看好評級，關注 AI 進展

高盛維持買入評級，12 個月目標價 320 美元。據高盛報告，目標價基於公司 NTM+1Y 每股收益的 34 倍市盈率。高盛認為，蘋果股票應在 iPhone 驅動的營收超預期和創紀錄利潤率推動下走高。

花旗維持買入評級，目標價 315 美元。據花旗報告，目標價基於 2027 年每股收益預期的 33 倍市盈率，較蘋果歷史水平溢價約 20%。花旗認為，溢價是合理的，反映了不含關税影響的毛利率擴張、服務銷售佔比增長、Apple Intelligence 逐步採用以及強勁的資產負債表。

AI 戰略成為機構關注重點。據高盛報告，與谷歌 Gemini 的合作以及預計今年春季推出的更個性化 AI Siri 將是關注焦點。據花旗報告，Apple AI 開發進展包括即將推出的 Siri 重大改版、Gemini 合作以及領導層變動。

風險方面，據花旗報告，關鍵風險包括宏觀經濟走弱或消費需求轉變可能導致手機市場超預期放緩或收縮，中美關係不確定性可能影響供應鏈，歐洲數字市場法案等監管風險，以及作為市場指數權重股使機構投資者增持謹慎。