HSBC China Wealth Insights: The "14th Five-Year Plan" starts with precise policy efforts, and regulatory stability helps the long-term healthy development of A-shares | China Perspective

全年經濟增長達標，韌性與壓力並存

中國 2025 年全年國內生產總值 (GDP) 同比增長 5%，儘管面臨國際複雜環境及內需壓力，仍實現年度增長目標。

宏觀經濟呈現出韌性和壓力並存的鮮明特徵。一方面，全球對中國產品的需求堅挺，尤其是中國高技術產品競爭力提升，中國貿易結構持續優化，支持出口維持強勁。新質生產力帶動工業生產增長與企業利潤結構優化，供給側改革與促消費政策繼續推動物價温和回暖。另一方面，內需整體偏弱，居民消費能力和信心仍然受到收入預期、房地產低迷等因素制約；房地產投資疲弱繼續拖累固定資產投資整體放緩。

宏觀經濟分化走勢意味着政策支持的必要性持續存在。

中國四季度及全年 GDP 分項走勢

_{數據來源：萬得，滙豐私人銀行及財富管理，截至 2026 年 1 月 19 日}

政策精準發力，重視結構調整

作為 “十五五” 規劃的開局之年，開年以來政策密集落地。

貨幣政策端，央行結構性降息落地，並推出八項配套政策措施，核心是圍繞特定領域降低銀行資金成本，發力方向包括支持民營與小微企業、驅動科技創新與綠色升級、以及刺激消費與穩定房地產市場。同時央行表示今年降準降息仍有一定空間。

財政政策端，財政部推出六項財政金融支持政策，以圖激發民間投資動力，並且降低居民消費負擔、促進消費。此外，今年是十五五規劃開局之年，重大項目逐步開工落地，地方政府化債推進也可能提供更多空間以強化其財政支持力度。一季度政府發債前置，2026 年第一批 936 億元超長期特別國債支持設備更新資金已經下達。我們預計 2026 年固定資產投資（尤其是基礎設施投資）有望在政策支持下迎來有力反彈。

整體來看，當前政策思路是在寬鬆、穩健的總體基調上，重視提質增效和解決結構性問題。貨幣政策保持適度寬鬆、財政政策配合協同有望鞏固經濟韌性，對沖國際格局深刻調整帶來的外部壓力。

基礎設施投資有望在十五五規劃開局之年強力反彈

_{數據來源：中國經濟數據庫，滙豐環球投資研究，截至 2026 年 1 月 8 日。e:預估數字，f:預期數字}

股票市場：監管穩市有利於市場長期健康發展，盈利及流動性仍為重要支撐

2026 開年股票市場迎來強勁 “開門紅”，上證指數走出罕見連陽，居民存款到期再配置、保險等資管機構及外資流入都為市場提供了充裕流動性。15 日監管調整融資保證金比例，抑制過度投機，引導市場進入 “慢牛” 節奏。我們認為，監管穩市有利於資本市場長期健康發展。展望未來，居民 “存款搬家” 的潛力依舊存在，機構投資者積極入市態勢或將持續，全球配置資金對中國資產的分散需求及人民幣走強也可能繼續支持市場流動性。基本面角度，中國股票盈利進入上行週期，市場未來關注點或更多集中在績優板塊。我們維持對中國股票的偏高觀點，看好政策加持及自主創新背景下的科技股盈利改善，同時繼續利用優質紅利資產提供下行保護。此外，消費板塊處於低估值、低倉位、低預期的 “三低” 狀態，或存在結構性配置機會。

2025 年 4 月以來，存款從居民轉移至非銀金融機構

債券市場：或將延續區間震盪格局

債券市場方面，股債蹺蹺板效應導致債市受壓，不過貨幣環境維持寬鬆，預計債券市場整體將延續區間震盪格局。去年 11 月以來，收益率曲線趨陡，當前 30 年期國債收益率在 2.3% 附近震盪，期限利差處於近年相對高位，或存在階段性交易機會。後續政府債券供給節奏若趨於平穩，或央行釋放更明確維穩信號，都可能成為長年期國債價格修復的催化劑。

股債蹺蹺板效應對債市形成壓制

_{資料來源：萬得、滙豐私人銀行與財富管理，截至 2026 年 1 月 23 日}

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_{文中中國股票觀點來自滙豐私人銀行和財富管理環球投資委員會}

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