Surge, Boom, Crash – Gold and Silver Take the Lead, the Market's "Opening Performance" in 2026 is Particularly Spectacular

本週華爾街共識交易遭遇劇烈震盪。特朗普提名沃什任美聯儲主席引爆貴金屬血洗，黃金暴跌 10%，白銀一度跌 37%。極端槓桿與擁擠倉位令市場脆弱。美元、新興市場股市、動量股等多個領域的單向押注同步承壓。分析師警告，拋物線式上漲往往伴隨拋物線式下跌，共識交易在極端情況下總會失效，為逆向投資者敲響警鐘。

在零售投資者湧入與機構倉位擁擠並存的華爾街時代，本週市場證明了共識的脆弱性——當交易擁擠到極致時，即便小幅波動也能引發劇烈震盪。

華爾街見聞提及，週五特朗普提名沃什出任美聯儲主席，引爆了貴金屬 “血洗”。黃金暴跌 10%，過去兩天抹去了 5 萬億市值。現貨白銀一度暴跌 37%，現貨鉑金重挫逾 16%，紐銅則回吐昨日全部漲幅。

（金銀銅鉑 1 月份走勢）

在近來金銀價格連續飆升後，擁擠的多頭頭寸、創紀錄的看漲期權購買量以及極端的槓桿水平，令市場處於隨時可能觸發 “伽馬擠壓” 的狀態。Pepperstone 高級研究策略師 Michael Brown 表示：

市場已經非常泡沫化了，只需要一點觸發因素就能引發這樣的走勢。

除貴金屬外，其他共識交易同樣承壓。週五美元指數創下 5 月以來最大單日漲幅，重創做空美元的投資者。新興市場股市相對美股的表現創同期以來最差水平；備受追捧的 AI 交易也出現動搖。

數萬億美元的資金在短時間內快速流轉，沉重的倉位配置幾乎不留容錯空間。Manulife John Hancock Investments 聯席首席投資策略師 Emily Roland 表示：

任何以拋物線方式上漲的東西，通常也會以拋物線方式下跌，很大程度上感覺是動量、技術面和情緒驅動的。

擁擠交易蔓延多個市場

市場擁擠程度早在貴金屬價格跳水前就顯露無遺。

美銀 1 月基金經理調查顯示，做多黃金是全球市場最擁擠的交易。需求如此強勁，以至於黃金價格一度較長期趨勢線高出 44%，這一溢價水平自 1980 年以來首次出現。

而據 Renaissance Macro Research 援引 Consensus 數據，基於券商策略師和時事通訊作者每週調查的白銀情緒指數飆升至 1998 年以來最高水平。

在持倉高度一致、槓桿在表面之下悄然累積的市場中，足以觸發單日劇烈下跌。值得警惕的是，同樣的單向押注在各市場顯現。

本月美元連續第三個月遭到拋售，創下八年來最差開年表現，兑其他法定貨幣匯率跌至 2022 年 7 月以來的最低水平。

但過去兩天，在市場動盪中，美元迎來了一些買盤。週五美元創下了自 2025 年 5 月以來的最佳單日表現。

（美元指數月末反彈）

股票市場也出現類似擁擠交易。MSCI 新興市場指數跑贏標普 500 指數的幅度達到 2022 年以來未見的水平。而在經歷了一個月的大幅上漲後，美股動量股在過去兩天裏出現調整。

（動量股過去兩日下挫）

羅素 2000 指數在連續 14 個交易日跑贏標普 500 指數後，在過去 6 個交易日中表現遜於標普 500 指數。

（小盤股指過去 6 個交易日表現遜於標普 500 指數）

貴金屬的崩盤可以説為其他迄今仍維持穩定的擁擠交易敲響警鐘。Truist Advisory Services 首席市場策略師 Keith Lerner 直言：

共識總是正確的——除了在極端情況下。

本週也在喧囂之下提出了一個更深層的問題：在一個由動量主導的市場中，逆向投資者是否仍有空間，以及在共識逆轉前逆勢而為的成本是多少。

American Century Investments 多資產策略首席投資官 Rich Weiss 是去年底開始對部分主流交易持反向立場的投資者之一。他的投資組合開始偏向美國股市而非國際市場，這一舉措目前對他不利，因為非美資產大幅上漲。

但他堅持立場，確信不斷增長的利潤將幫助美國企業繼續擊敗海外競爭對手。Weiss 表示：

儘管趨勢並未朝我們的方向發展，但我們看到基本面對我們有利，動量交易相當於在壓路機前撿鎳幣。所以直到失效前它都有效。

儘管週五的市場波動不足以完全破壞熱門交易，但一些投資者開始質疑這是否是退出的早期警告。

Jeff Muhlenkamp 一直在利用黃金的漲勢，他管理的 2.7 億美元基金今年回報率接近 10%。黃金下跌不是好消息，但過早退出可能意味着如果價格反彈將錯失多年機會。

我現在必須問的問題是，它還能跌多遠？我還沒有結論。