Musk's empire merger? AI is too costly, even the richest must "search every pocket"

當 AI 開始吞噬現金流，世界首富——埃隆·馬斯克的商業帝國也被迫進入 “重組模式”。

1 月 31 日，據彭博報道，隨着人工智能投入成本持續攀升，馬斯克正重新審視其旗下企業的資本結構。圍繞 SpaceX 上市、與特斯拉或 xAI 合併的討論，正從 “可能性” 演變為現實選項。

在達沃斯世界經濟論壇上，馬斯克暢談人形機器人、逆轉衰老，甚至把太陽能數據中心送上太空。但真正的問題在於：這些宏大設想，資金從哪裏來？

AI 吞噬現金，成為一切變化的起點

推動這一輪結構性調整的直接原因，是 AI 的資金需求已超出單一公司的承受範圍。

xAI 目前的現金消耗速度約為每月 10 億美元。財務文件顯示，該公司去年第三季度淨虧損 14.6 億美元，前九個月現金支出達78 億美元。

即便在完成多輪大規模融資後，這種燒錢速度仍在放大壓力。

Roundhill Investments 首席執行官 Dave Mazza 評價稱：

“這不是 20 年前就寫好的計劃，但 AI 把所有業務都拉得更近了。”

更關鍵的是，AI 的成本結構已從 “模型研發” 升級為 “基礎設施軍備競賽”。xAI 去年曾告知投資者需要至少 180 億美元建設數據中心，但這一數字如今已顯保守。

相比之下，OpenAI 計劃未來幾年在基礎設施上投入超 1.4 萬億美元，Meta 也承諾到 2028 年投入 6000 億美元。

SpaceX IPO 與合併討論，本質是 “現金流整合”

為了填補這一資金黑洞，馬斯克將目光投向了旗下最賺錢的資產——SpaceX。

市場消息稱，SpaceX 正在探索最早於今年 6 月進行 IPO，目標估值高達 1.5 萬億美元，融資規模或達 500 億美元，有望成為史上最大 IPO。

這不僅是為火箭融資，更是為了資助馬斯克 “將太陽能數據中心發射到太空” 的宏大構想。

而更為激進的方案也在醖釀中：SpaceX 可能與特斯拉，或者與 xAI 進行合併。 甚至有傳聞稱，通過某種形式的 “大一統”，將能源、製造、衞星和火箭發射整合到一個屋檐下。

馬斯克本人也在 X 上寫道：

“令人意外的是，我的公司正在走向融合。”

SpaceX IPO 前的合併：為了 “保住” 馬斯克朋友圈？

市場分析指出，從歷史經驗看，馬斯克合併公司的動機，並不只是管理便利，而是資本層面的 “內部再平衡”。

去年，馬斯克將 X（原 Twitter）與 xAI 合併，正是一次典型操作。當年參與 Twitter 440 億美元私有化的投資者包括紅杉資本、a16z 和 Valor Equity 等頂級風投，在廣告收入下滑、估值縮水後，一度面臨賬面虧損。

為了 “補償” 他們，馬斯克曾以極優價格給予他們 xAI 的股權。通過獲得 xAI 股份，這批投資者在紙面上 “被做平”，甚至重新站上高估值資產。

如今，邏輯正在反向重演：xAI 的投資者，可能通過合併，獲得 SpaceX——這一 “更稀缺、更穩定” 的資產敞口。

一位市場觀察人士指出：

“馬斯克不喜歡讓追隨他的人虧錢……通過合併，他能讓那些在 Twitter 上被套牢的親密盟友，最終在 SpaceX 的 IPO 盛宴中 ‘回血’。”

正如多位市場人士指出，這是一種典型的馬斯克式資本安排：

• 不讓核心支持者 “虧錢離場”。

• 用更優質資產，對沖高風險業務的波動。

“太空 AI”：不僅是財技，更是物理協同

合併的另一個邏輯在於技術邏輯的閉環。馬斯克近期開始頻繁將 SpaceX 描述為一家 “AI 相關公司”。

SpaceX 剛剛向美國聯邦通信委員會（FCC）申請發射 100 萬顆衞星用於構建 “軌道數據中心”。

其邏輯極其直觀：xAI 需要海量算力，而太空能提供免費且不受限的太陽能，以及極佳的自然冷卻環境。通過激光鏈路，SpaceX 的衞星網絡將直接變成 xAI 運行大模型的 “太空機房”。

特斯拉股東的憤怒：資源被挪用，還要高位接盤？

然而，在這一片大合併的歡呼聲中，特斯拉股東的抱怨聲正達到頂點。

社交媒體上的資深投資者對此表達了強烈抗議：

“2020 年 SpaceX 估值才 1000 億，2023 年 xAI 才 100 億，馬斯克曾暗示特斯拉股東擁有優先申購權。但他隨後卻將特斯拉的人才和資源調往 xAI。”

如今，馬斯克試圖讓特斯拉出資 20 億美元投資 xAI，且讓投資者在 SpaceX 1.5 萬億、xAI 數千億的高位估值上接盤，這被部分股東視為對其利益的 “二次收割”。

xAI 融資空間正在收窄、特斯拉也不再是 “安全墊”

儘管 xAI 當前估值約2300 億美元，但分析人士指出，其融資難度正在上升。

據情報分析師 Mandeep Singh 估算，xAI 在 2025 年的現金消耗可能高達110 億美元。相比之下，Anthropic 和 OpenAI 的估值提升，更多依賴於收入增速，而非單純規模擴張。

這使得通過併購 “綁定” 現金流更充沛的資產，成為現實選項。

而在這一宏大敍事中，特斯拉的角色正變得微妙且危險。過去，特斯拉常被視為馬斯克體系中的 “現金後盾”。但這一角色正在弱化。

儘管特斯拉賬上仍有440 億美元現金，其核心汽車業務已連續兩年銷量下滑。公司本週宣佈，將向 xAI 投入20 億美元，並計劃將資本開支翻倍。

華爾街對此表示警惕。Evercore ISI 的分析師預測，由於在 AI 基礎設施上的鉅額投入，特斯拉在 2026 年可能會面臨 50 億至 70 億美元的現金流赤字。

投資者：恐懼與貪婪的博弈

對於這種 “資本大亂燉”，華爾街的態度極度分裂。

機構投資者普遍擔心財務糾纏會帶來風險。SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 指出，投資者傾向於戰略清晰、易於追蹤的公司，而不是一個需要深度挖掘才能看懂業績的 “大雜燴”。

然而，散户投資者卻在歡呼。對於許多特斯拉的忠實擁躉來説，合併意味着他們手中的特斯拉股票將成為通向 SpaceX 和 xAI 的門票。

管理着擁有 22 萬粉絲 X 賬號的特斯拉股東 Alexandra Merz 表示：“這終於讓特斯拉這一唯一上市公司的散户股東，有了參與另外兩家巨頭增長的權利。”

一個以 AI 為核心的 “馬斯克聯合體” 正在成形

無論最終是否達成交易，方向已經清晰：特斯拉與 SpaceX，正被強烈的 AI 引力拉向以 xAI 為核心的工業聯合體。

這既可能成為一次史無前例的資本整合實驗，也可能讓估值、風險與治理結構，進入一個前所未有的灰色地帶。

市場接下來要回答的問題只有一個：當所有口袋都被翻遍之後，這套體系還能否持續為 AI 買單？