120 times return, hundreds of billions of dollars in floating profits, the hidden big winner of SpaceX's IPO - Alphabet!

谷歌十年前一筆充滿爭議的風險投資，正在演變為硅谷歷史上最賺錢的押注之一。隨着 SpaceX 宣佈收購人工智能公司 xAI 並整合其龐大的商業版圖，作為 SpaceX 主要外部股東的谷歌，正坐享這場資本盛宴帶來的鉅額回報。

據華爾街見聞稍早前文章，馬斯克旗下 SpaceX 完成對人工智能公司 xAI 的收購，交易價值高達 2500 億美元。這不僅締造了全球最具價值的私營科技實體，更為 SpaceX 衝刺 1.5 萬億美元估值的 IPO 鋪平了道路。

對於持有 SpaceX 約 7.4% 股份的谷歌而言，這筆最初僅 9 億美元的投資，其賬面價值有望飆升至 1110 億美元，回報率超過 120 倍。加上持有的 14% Anthropic 股份，這家科技巨頭在無需直接參與運營風險的情況下，已悄然鎖定了太空基礎設施與頂尖人工智能領域的雙重紅利。

十年前的豪賭開花結果

時光回溯至 2015 年 1 月，當谷歌與 Fidelity 聯手向 SpaceX 注資 10 億美元（其中谷歌投資約 9 億美元）時，市場充滿了懷疑。

彼時 SpaceX 估值僅為 120 億美元，獵鷹 9 號（Falcon 9）尚未實現常態化回收，Starlink 還停留在概念階段。馬斯克為證明可回收火箭的可行性燒錢如流水。

《華爾街日報》當時對這筆投資表示懷疑，指出"該項目面臨的一大技術和財務挑戰是安裝地面天線和計算機終端以接收衞星信號的成本"，並質疑"SpaceX 計劃如何向地球傳輸互聯網信號，該公司被認為不控制無線電頻譜的權利"。

但谷歌看到了巨大的機會：一家在大規模太空發射領域擁有有效壟斷地位的公司，一位擁有無限信念的創始人，以及一種隨着全球數據和計算需求爆炸式增長而變得越來越有價值的商業模式。

隨着 Starlink 從 PPT 變為現實並被廣泛應用，以及火箭回收技術的成熟，SpaceX 的估值曲線呈現出近乎垂直的增長——從 2020 年的 360 億美元到 2024 年底的 3500 億美元，再到 IPO 目標的 1.5 萬億美元。

根據彭博的數據分析，如果 SpaceX 按計劃以 1.5 萬億美元估值上市，谷歌持有的股份價值將從投入時的 9 億美元暴漲至約 1110 億美元。這意味着谷歌投入的每一美元，都帶來了約 123 美元的回報。

去年早些時候，谷歌財報中已錄得 80 億美元的 “非適銷權益證券” 收益，彭博確認這筆收益正是來自 SpaceX 的估值重估，佔據了谷歌第一財季淨利潤的 25%。

值得注意的是，這 1110 億美元的收益對於普通觀察者來説此前完全是隱藏的，因為 SpaceX 作為私營公司，谷歌的股份十年來基本上是以成本價停留在其資產負債表上。

然而，一旦 SpaceX 進行 IPO，這 1110 億美元的頭寸就會變成現實，將出現在財報中，從根本上改變人們對谷歌投資價值的看法。對於一家市值已達 4.1 萬億美元、過去一年股價大漲近 70% 的公司而言，這仍將是一個巨大的催化劑。

可能的變數：Starlink 單獨上市

值得注意的是，馬斯克多次表示，在火星殖民運輸系統常規飛行之前不會讓 SpaceX 上市，因為火星殖民計劃可能多年甚至數十年都不會盈利，難以獲得公開市場股東的支持。

但馬斯克也多次提及可能讓 SpaceX 的 Starlink 衞星互聯網子公司單獨上市。SpaceX 首席運營官 Gwynne Shotwell 在 2020 年確認"Starlink 是我們可以上市的正確業務類型"。馬斯克本人在 2021 年表示，一旦 Starlink 業務變得"相當可預測"，可能會進行 IPO，並在 2022 年表示這可能在"三四年後"發生。

Starlink 產生了 SpaceX 目前幾乎所有的利潤，在 SpaceX 2025 年 155 億美元收入中可能佔比高達 76%。如果最終是 Starlink 而非 SpaceX 整體上市，投資者仍能擁有 SpaceX 的現金機器，而不必承擔"佔領火星"的昂貴負擔，母公司則可以用 IPO 籌集的資金資助馬斯克的火星殖民計劃。

無論最終以何種形式上市，谷歌在 2015 年的這筆投資都將成為歷史上最成功的風險投資之一。