Pfizer's revenue for the fourth quarter of 2025 was $17.56 billion, with a 9% growth in non-COVID business, and the full-year revenue guidance for 2026 is $59.5-62.5 billion | Financial Report Insights

2 月 3 日，輝瑞發佈的 2025 年全年財務報告顯示，公司在戰略轉型階段展現出穩健的經營韌性。

財報顯示，全年總營收為 626 億美元，在剔除新冠相關產品後，其核心業務組合實現了 6% 的營業增長。調整後每股收益達到 3.22 美元，同比增長 4%，反映公司盈利能力持續增強。值得關注的是，輝瑞在維持 2026 年業績指引的同時，披露了積極的產品管線推進計劃，預計在 2026 年啓動約 20 項關鍵性臨牀試驗，為其長期增長奠定基礎。

從第四季度表現來看，當季實現營收 176 億美元，若剔除新冠產品影響，季度營收同比提升 9%，增速較全年水平進一步加快。調整後每股收益為 0.66 美元，同比增長 5%，顯示出公司在成本管控與運營效率方面的持續優化。這一“整體平穩、結構趨強”的特徵，恰恰印證了輝瑞正處於從疫情相關收入向創新驅動增長轉型的關鍵階段。公司首席執行官 Albert Bourla 表示，2025 年的有效執行為輝瑞未來增長奠定了堅實基礎，2026 年將成為公司迎來多項關鍵催化劑的重要一年。首席財務官 David Denton 也強調，通過聚焦商業執行與貫徹財務紀律，公司實現了強勁的每股收益表現。管理層信心主要來源於戰略方向的進一步明晰以及後期研發管線的持續豐富與強化。

非新冠業務強勁增長，產品組合持續優化

在 2025 年全年業績中，輝瑞非新冠產品組合展現出強勁的結構性增長。在新冠相關收入顯著回落的背景下，公司通過持續優化產品組合與提升市場份額，成功實現了業務重心向創新治療領域的平穩過渡。

心血管與疫苗板塊引領增長。抗凝藥物 Eliquis 全年營收達 80 億美元，同比增長 8%，穩固成為公司第二大單品，其增長主要受益於美國市場醫保支付環境改善及全球需求的穩步提升。Prevnar 系列疫苗全年實現營收 65 億美元，同比增長 1%，其中成人適應症在國際市場的表現尤為突出。

心臟病治療藥物 Vyndaqel 家族成為全年業績亮點，營收同比增長 17% 至 64 億美元，主要受美國市場患者診斷率提高及支付條件改善推動。儘管第四季度面臨部分醫保定價壓力，該產品仍實現營收 17 億美元，同比增長 9%，保持強勁增長動力。

創新產品呈現快速放量態勢。呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗 Abrysvo 在上市次年即突破 10 億美元營收，同比增長 37%。該產品在國際市場成人及孕婦羣體中快速滲透，雖美國市場受公共衞生機構建議調整影響，整體仍維持高增長趨勢，第四季度營收同比大幅增長 136% 至 4.81 億美元。

偏頭痛治療藥物 Nurtec ODT/Vydura 全年營收增長 13% 至 14 億美元，進一步鞏固其在細分治療領域的市場地位。

腫瘤業務穩健增長，管線價值持續釋放

輝瑞腫瘤業務在 2025 年實現全年營收 168 億美元，同比增長 8%，營業增長同步達到 8%，成為公司三大業務板塊中表現最為穩健的組成部分。

核心產品維持市場地位。儘管面臨仿製藥競爭壓力，乳腺癌治療藥物 Ibrance 仍貢獻 41 億美元營收，雖同比下降 6%，但繼續保持其在腫瘤產品線中的支柱地位。前列腺癌治療藥物 Xtandi 營收同比增長 8% 至 22 億美元，主要受益於美國市場的需求增長。

新一代療法呈現強勁增長勢頭。抗體偶聯藥物 Padcev（用於膀胱癌治療）全年營收達 19 億美元，同比增長 22%，彰顯 ADC 技術平台的商業潛力。肺癌治療藥物 Lorbrena 營收突破 10 億美元，同比大幅增長 40%，其在 ALK 陽性非小細胞肺癌一線治療中的市場份額持續提升。

生物類似藥業務貢獻穩定增長。腫瘤生物類似藥業務全年營收 13 億美元，增長 25%，其中第四季度增速高達 76%，主要得益於美國市場有利的定價環境。該板塊為公司在腫瘤領域提供了重要的現金流支持與業務穩定性。

新冠產品營收符合預期，貢獻顯著下降

正如市場預期，輝瑞新冠相關產品在 2025 年延續顯著下降趨勢。其中新冠疫苗 Comirnaty 全年營收 44 億美元，同比下降 18%；口服治療藥物 Paxlovid 營收 24 億美元，同比下降 59%。兩者合計貢獻營收約 67 億美元，較 2024 年的 111 億美元呈現大幅下滑。

第四季度表現更為明顯：Comirnaty 當季營收 23 億美元，同比下降 35%；Paxlovid 營收僅 2.18 億美元，同比大幅下降 70%。業績下滑主要受全球新冠感染水平降低、美國疫苗接種建議調整以及國際政府採購規模縮減等多重因素影響。

值得關注的是，公司在 2026 年業績展望中預計新冠相關產品收入約為 50 億美元。這意味着該業務已基本完成從大流行階段向地方性流行階段的過渡，未來將作為季節性產品持續提供相對穩定的收入貢獻。

運營效率持續提升，利潤率保持穩健

輝瑞在 2025 年展現出卓越的成本管控能力。全年調整後銷售成本率降至 24.2%，較 2024 年的 25.8% 下降 1.6 個百分點，主要得益於高價值產品組合優化和生產運營效率提升。

費用結構持續優化。調整後的銷售、信息及行政費用全年為 136 億美元，同比下降 7%，在營收中的佔比進一步降低。公司通過聚焦核心產品推廣與加強數字化能力建設，實現了營銷資源配置的精準化與高效化。

調整後研發費用為 102 億美元，同比下降 5%，但這並非意味着研發投入的收縮。公司通過研發管線優化與數字化工具的應用，在保持研發強度的同時顯著提升了資金使用效率。2025 年公司共啓動 11 項關鍵臨牀試驗，並計劃在 2026 年啓動約 20 項，表明研發產出效率正持續增強。

全年調整後有效税率為 12.7%，較 2024 年的 14.5% 進一步下降，主要得益於區域税收結構優化與税務籌劃措施的有效實施，為股東創造了額外價值。

在資本配置方面，公司 2025 年向股東派發股息 98 億美元，每股分紅 1.72 美元，持續履行回報股東的承諾。同時，全年投入 104 億美元用於內部研發，約 88 億美元用於業務拓展及相關交易，體現了公司對未來增長領域的戰略性投入。

重磅收購與管線進展，佈局肥胖症賽道

輝瑞通過戰略性收購與外部合作，正加速佈局肥胖症及代謝疾病治療領域。2025 年 11 月，公司完成對 Metsera 的收購，交易總估值約為 70 億美元，幷包含每股最高 20.65 美元的或有價值權。該交易使輝瑞獲得了下一代肥胖症及心臟代謝疾病研發管線，標誌着其正式進入這一高增長治療領域。

肥胖症管線進展迅速。2026 年 2 月，輝瑞公佈其超長效 GLP-1 受體激動劑 PF-3944（MET-097i）的 2b 期臨牀研究積極結果。該研究達到主要終點，在 28 周治療期內實現統計學顯著的體重下降，並表現出良好的耐受性。值得關注的是，患者在從每週給藥轉換為每月給藥後，體重下降趨勢仍持續未出現平台期。

此外，輝瑞與 YaoPharma 達成獨家全球合作協議，獲得小分子 GLP-1 受體激動劑 YP05002 的開發與商業化權益。該產品目前處於 1 期臨牀階段，用於慢性體重管理。協議包括 1.5 億美元首付款及最高可達 19.35 億美元的里程碑付款。

這些佈局凸顯了輝瑞在肥胖症治療領域的戰略投入。在其 2026 年計劃啓動的約 20 項關鍵臨牀試驗中，有 10 項將圍繞 Metsera 收購的超長效肥胖症資產展開，另有 4 項針對 PD-1×VEGF 雙特異性抗體 PF-08634404，顯示出清晰的研發資源配置與疾病領域聚焦。

腫瘤管線頻傳捷報，多個產品獲監管突破

輝瑞腫瘤管線在多適應症領域取得關鍵臨牀進展，進一步強化其產品組合的市場競爭力與治療潛力。

Padcev 在膀胱癌領域持續拓展。2025 年 11 月，美國 FDA 批准抗體偶聯藥物 Padcev 聯合 pembrolizumab 用於不適合含順鉑化療的肌層浸潤性膀胱癌患者的圍手術期治療。該批准基於 3 期臨牀試驗 EV-303 的積極數據。

2025 年 12 月，公司進一步公佈 EV-304 研究（亦稱 KEYNOTE-B15）的中期分析結果。該試驗評估 Padcev 聯合 pembrolizumab 對比標準新輔助化療在適合含順鉑化療的同類患者中的療效，結果顯示其已達到無事件生存期與總生存期雙重主要終點，為該產品進一步擴大適應症覆蓋奠定了重要基礎。

Tukysa 維持治療展現顯著臨牀價值。根據 HER2CLIMB-05 三期試驗數據，Tukysa 聯合曲妥珠單抗與帕妥珠單抗作為 HER2 陽性轉移性乳腺癌的一線維持治療方案，相較於安慰劑聯合標準治療，可顯著降低疾病進展或死亡風險達 35.9%，為其在該治療領域的地位提供了有力支持。

Braftovi 在結直腸癌治療中表現突出。2026 年 1 月發佈的 BREAKWATER 研究 Cohort 3 隊列數據顯示，Braftovi 聯合西妥昔單抗及 FOLFIRI 方案用於 BRAF V600E 突變型轉移性結直腸癌患者治療，客觀緩解率達到 64.4%，顯著優於標準治療組的 39.2%，展現出優越的臨牀活性。

預計全年營收將在 595 億至 625 億美元區間

公司全面確認其 2026 年財務指引：預計全年營收將在 595 億至 625 億美元區間，調整後每股收益預計為 2.80 至 3.00 美元。

2026 年營收指引中已包含約 50 億美元的新冠相關產品收入貢獻，並納入了約 15 億美元的專利到期負面影響。公司預計，全年調整後銷售及行政費用約為 125 億至 135 億美元，研發費用預計為 105 億至 115 億美元，調整後有效税率約 15%。

該指引已綜合考慮現行定價政策（包括 “最惠國定價” 及 TrumpRx 藥品定價機制）以及當前已實施關税的潛在影響，但未包含未來可能出台的新關税政策。上述審慎假設為業績目標的達成提供了緩衝空間。

公司明確表示，2026 年不計劃進行股份回購，將繼續以降低負債水平和保持資本結構平衡為核心財務策略。這一決策反映了管理層對財務穩健性的重視，亦為未來業務發展與戰略投資保留了財務靈活性。