Scared of being borrowed! Banks are eager to find a "buyer" for Oracle's $56 billion debt, with insurance funds and private equity stepping in

華爾街銀行額度告急，正急將甲骨文數百億貸款 “包裝” 甩賣，融資成本卻已逼近垃圾債。無視 “大空頭” Burry 狙擊，甲骨文仍擬再融 500 億豪賭重資產。當 AI 野心撞上流動性牆，這場高槓杆遊戲的風險正逼近極限。

面對甲骨文龐大的 AI 基礎設施融資需求，華爾街銀行的資產負債表已近極限。為了緩解風險敞口並騰出額度繼續放貸，銀行正急於將手中持有的與 Oracle 數據中心項目相關的數百億美元貸款通過 “證券化” 評級，轉手賣給保險公司和私募信貸基金。

據知情人士透露，至少有價值 560 億美元的數據中心建設貸款已獲得投資級評級，這些貸款由甲骨文與 OpenAI 達成的 3000 億美元交易中的未來租賃收入作為支持。獲得投資級評級對於處於建設期的基礎設施貸款而言極為罕見，這使得銀行能夠引入通常回避此類風險的保險資金和私人信貸資金接盤。

儘管通過評級包裝打開了新的資金渠道，但市場並未完全買賬。隨着銀行急於拋售債務以降低對 AI 融資熱潮的過度風險暴露，相關融資成本正在顯著上升。部分投資者因預期未來回報率更高而持觀望態度，而新項目的借貸成本利差已擴大至接近垃圾債水平。

與此同時，甲骨文並未放緩其激進的擴張步伐。據彭博報道，該公司計劃在 2026 年通過債券和股權再融資 500 億美元。這種在鉅額債務壓力下仍堅持 “重資產” 擴張的策略，不僅讓銀行感到緊張，也引來了知名做空者 Michael Burry 的狙擊。

銀行額度告急：借遍了所有能借的錢

在傳統的項目融資模式中，銀行通常會自行持有高速公路或機場建設等基礎設施貸款。然而，近期 AI 數據中心項目的規模之大，已經徹底壓垮了銀行的常規承載能力。科技巨頭們急需尋找新的資本來源，而銀行則必須在繼續放貸前先清理舊賬。

“我們要麼基本上敲開了每一家項目融資銀行的大門，但銀行的數量畢竟是有限的，” 一位熟悉甲骨文融資活動的銀行家直言，“如果銀行想要繼續放貸，就必須卸下這些風險。”

這種緊迫感促使銀行推動評級機構對處於建設階段的貸款進行評級。知情人士稱，這 560 億美元的貸款涵蓋了甲骨文在得克薩斯州和威斯康星州建設的價值 380 億美元的數據中心設施，以及由 Blue Owl Capital 支持的新墨西哥州 180 億美元數據中心園區。目前，這兩筆貸款均在向投資者推介中。

為處於建設期的項目爭取到投資級評級被業內視為具有 “變革性” 的舉措。這實際上為該類資產打開了一個全新的機構資金池——主要是保險公司和養老金，此前這些機構因風險過高而避開非運營資產。

律所 Norton Rose Fulbright 的基礎設施項目融資合夥人 Christine Brozynski 表示，雖然在數據中心領域，建設期獲得信用評級曾經極為罕見，但現在正 “變得普遍”。她指出，幾乎所有大型數據中心交易現在都在嘗試獲取信用評級。

在最新的交易結構中，已有十幾家銀行以甲骨文的長期租賃承諾為抵押進行放貸。STACK Infrastructure 負責新墨西哥州的數據中心開發，該公司確認交易目前處於銀團分銷階段，並已獲得投資級信用評級，進展符合預期。

儘管評級門檻已通過，但投資者對甲骨文激進的 AI 支出承諾及其債務堆積的擔憂正在加劇。

據道明高宏（TD Cowen）1 月 26 日發佈的研究報告，雖然目前的交易定價為擔保隔夜融資利率（SOFR）加 2.5 個百分點，但尚未出售給投資者的較新甲骨文相關數據中心項目的借貸成本已擴大至 SOFR 加 3 到 4.5 個百分點——這一水平已接近垃圾級債務的定價。

部分投資者對目前市場上的兩筆甲骨文支持的銀團貸款表現出猶豫，預期未來會有更高回報的資產釋出。“房間裏的大象在於——是否有足夠的胃口去投資這些票據，畢竟兩週後可能就會有回報率更高的產品出來？” 一位美國資深項目融資銀行家表示。

另一位購買了其他數據中心項目債券的投資者指出，銀行對自身不斷增加的 AI 融資敞口感到緊張，正在想方設法拋售已承諾提供的債務。為了達成交易，銀行不得不向接盤者提供比預期更高的利率。

在銀行急於 “找下家” 的同時，甲骨文並未停止其資本開支的步伐。據彭博報道，甲骨文在 2 月 1 日的聲明中宣佈，計劃在 2026 年通過債券和股權融資籌集最多 500 億美元，以滿足 AMD、Meta、Nvidia、OpenAI、TikTok 和 xAI 等大客户的雲基礎設施需求。

根據計劃，甲骨文將通過發行強制可轉換優先證券和高達 200 億美元的市場股權計劃籌集約一半資金，剩餘部分將在 2026 年初通過債券市場籌集。這將進一步加重該公司的債務負擔。據彭博數據，甲骨文目前已揹負約 950 億美元的未償債務，是除金融板塊外最大的企業債券發行人之一。

甲骨文表示，此舉是為了 “建設額外產能”，並承諾通過保持債務負載在可控範圍內來維護其投資級評級。

甲骨文這種從 “輕資產” 軟件商向 “重資產” 雲基礎設施提供商轉型的激進策略，以及隨之而來的資產負債表惡化，已引起市場警惕。

據華爾街見聞此前報道，電影《大空頭》原型 Michael Burry 近期披露已做空甲骨文。他批評該公司正在進行 “不必要的重資產擴張”，試圖通過昂貴的數據中心建設與雲巨頭競爭，並將其稱為 “純粹的 AI 泡沫載體”。

Burry 指出，與 Microsoft、Alphabet 和 Meta 等擁有強大核心業務護城河的科技巨頭不同，甲骨文缺乏足夠的安全墊。在揹負鉅債的情況下進行高風險轉型，使其財務結構顯得尤為脆弱。一旦 AI 需求不及預期，甲骨文極低的容錯率將使其面臨巨大的生存風險。