JP Morgan warns: Global copper inventories have doubled, and short-term copper prices may face consolidation

據追風交易台，摩根大通（J.P. Morgan）亞太股票研究團隊於 2026 年 2 月 3 日發佈《Copper Dashboard》（Lyndon Fagan 等），指出全球可見銅庫存在一年內增長超過一倍，從去年同期的約 47 萬噸飆升至約 100 萬噸，達到五年新高。儘管全球礦山出現供應中斷，第四季度庫存仍持續攀升，顯示供需格局正在發生轉變。

庫存一年翻番，且礦山出問題也擋不住堆庫

報告指出，截至 2026 年 2 月，全球總庫存約 100 萬噸，較 2025 年同期的 47 萬噸增長 113%，創 5 年新高。值得注意的是，這一庫存增長髮生在全球礦山出現供應中斷的背景下，凸顯了需求端的疲軟態勢。

市場信號：高頻指標好壞參半

摩根大通監測的多項高頻指標呈現出複雜局面。一方面，銅精礦加工費（TC/RC）持續為負值，表明原料端供應依然緊張，冶煉廠在採購環節議價能力較弱。

另一方面，倫敦金屬交易所（LME）的淨投機頭寸開始下降，取消倉單數量也在減少。這些信號顯示投資者情緒趨於謹慎，市場對短期價格走勢的信心有所動搖。截至 2026 年 2 月初，銅價維持在每磅約 5.30 美元的水平，但技術面和情緒面均顯示短期承壓。

後市展望：盤整為主，等待需求明朗

綜合各項指標，摩根大通維持對銅市場的謹慎立場，預計銅價將在 12,000 美元/噸（約 5.45 美元/磅）附近盤整，短期風險偏向下行。主要原因包括：中國市場進入春節假期，傳統淡季需求疲軟；全球庫存處於高位，為價格提供了天然壓力；下游製造業開工率偏低，終端消費動能不足。

不過，摩根大通也指出，只有在 2026 年第二季度後期，中國假期後需求恢復信號更加明確時，市場才可能迎來新的波動和上行契機。屆時，如果經濟刺激政策發力、基建投資加速或製造業訂單回升，銅價有望重拾升勢。

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