Breakfast | Mixed U.S. macro data, three major indices show mixed performance

市場概述

美國數據好壞參半，服務業 PMI 強勁，ADP 就業疲軟。軟件股拋售潮蔓延至半導體、AI 等。資金輪動至能源、材料等板塊。納指跌 1.51%，道指漲 0.53%。

大型科技股再度嚴重跑輸。半導體指數大跌 4.4%。AMD 績後暴跌 17%，創 8 年最大日跌幅。Palantir 大跌 12%。閃迪跌近 16%。盤後谷歌跌超 2%。

美國財政部公佈的季度再融資計劃符合預期，30 年期美債收益率漲 2 個基點至 4.92%，2 年期美債收益率微跌 1 個基點至 3.56%。美元漲 0.3%，收復昨日跌幅。

比特幣大跌，日內跌逾 5% 至 7.2 萬美元附近。以太坊跌超 5%，創九個月新低。

現貨黃金一度重回 5000 美元上方，但未能守住，最終漲 0.3%。現貨白銀漲 3%。

亞洲時段，滬指午後拉昇重返 4100 點，光伏爆發掀漲停潮，科技股全線下跌，恆科指跌超 1%，騰訊跌近 4%，滬銀暴漲 11%。

要聞

中國

習近平同美國總統特朗普通電話。

習近平同俄羅斯總統普京舉行視頻會晤。

中國央行：着力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

馬斯克團隊考察光伏產業鏈，上市公司密集回應。中國光伏行業協會：太空光伏技術仍處於探索和驗證的初期階段。

報道：中財期貨在近期白銀價格暴跌前做空，獲利超過 5 億美元。

海外

就業大幅放緩，美國 1 月 ADP就業人數增長 2.2 萬人，低於預期 4.5 萬人。

美國 1 月 ISM 服務業 PMI創 2024 年以來新高，就業幾乎沒擴張，價格指數攀升。

貝森特聽證 “火星四射”：否認關税導致通脹，重申強美元，問責美聯儲，被噴當特朗普走狗。

美財政部維持發債規模不變，未來數個季度內不提高中長期債券發行量。

美國恢復原定於 6 日舉行的美伊談判，此前美伊談判計劃瀕臨破裂。

谷歌All in AI：Q4 雲收入猛增 48%，今年支出指引接近翻倍大超預期，盤後巨震。

Meta：本公司新款 LLM 大語言模型Avocado 是迄今最強大的。

納斯達克擬推 “快速納入” 新規，應對 SpaceX 等大型 IPO。

減肥藥銷量爆發，禮來Q4 營收同比大增 43%，淨利潤增長 50%，2026 年營收指引 800 億至 830 億美元。

諾和諾德歐股暴跌 18%，CEO 坦言：2026 年遭遇 “前所未有的定價壓力”。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌幅 0.51%，報 6882.72 點。道指漲幅 0.53%，報 49501.30 點。納指跌幅 1.51%，報 22904.579 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.03%，報 618.12 點。

A 股：上證指數收報 4102.20 點，漲 0.85%。深證成指收報 14156.27 點，漲 0.21%。創業板指收報 3311.51 點，跌 0.40%。

債市：美國 10 年期國債收益率漲 1.20 個基點，報 4.2775%。兩年期美債收益率跌 0.82 個基點，報 3.5614%。

商品：COMEX 黃金期貨漲 0.98%，報 4984.20 美元/盎司。COMEX 白銀期貨漲 5.11%，報 87.555 美元/盎司。WTI 3 月原油期貨收漲 3.05%，報 65.14 美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

中國

習近平同美國總統特朗普通電話。據央視新聞，習近平指出，美方有美方的關切，中方有中方的關切。中方言必信，行必果，説到做到。只要雙方秉持平等、尊重、互惠的態度相向而行，就可以找到解決彼此關切的辦法。他強調，台灣問題是中美關係中最重要的問題。台灣是中國的領土，中方必須捍衞國家主權和領土完整，永遠不可能讓台灣分裂出去。美方務必慎重處理對台軍售問題。

習近平同俄羅斯總統普京舉行視頻會晤。據新華社，習近平強調，中方將更加積極主動擴大高水平對外開放，同包括俄羅斯在內的世界各國共享發展新機遇。雙方要把握歷史契機，密切高層交往，加強各領域務實合作，以更深層次的戰略協作和更加積極有為的大國擔當，確保中俄關系繼續沿着正確軌道不斷發展。

中國央行：着力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。會議要求，大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，強化消費領域金融支持。建設多層次金融服務體系，着力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。繼續做好金融支持融資平台債務風險化解工作，支持地方政府持續推進融資平台市場化轉型，引導金融機構按照市場化、法治化原則做好服務。

馬斯克團隊考察光伏產業鏈，上市公司密集回應。據上海證券報，近日，馬斯克旗下團隊密集考察中國光伏產業鏈，接觸協鑫集團、晶科能源、TCL 中環、高測股份等多家企業。多家公司隨後發佈公告澄清，表示目前尚未簽署正式協議或形成訂單，並提示 “太空光伏” 仍處早期探索階段，存在不確定性。

• 中國光伏行業協會：太空光伏技術仍處於探索和驗證的初期階段。太空光伏因馬斯克團隊調研而在資本市場爆火，但中國光伏行業協會指出，該技術仍處早期探索階段，產業化尚不成熟。當前太空應用主流是經過驗證的砷化鎵電池，市場熱炒的異質結/鈣鈦礦等技術仍處實驗室期，行業應專注研發、避免炒作。未來若航天運力突破，中國光伏製造的成本與規模優勢將迎來巨大機遇。

報道：中財期貨在近期白銀價格暴跌前做空，獲利超過 5 億美元。中財期貨在近期白銀價格暴跌前成功建立大規模空頭頭寸，據測算獲利超過 5 億美元。根據上海期貨交易所披露的數據，截至 2 月 2 日，中財期貨已在上海期貨交易所建立起相當於約 484 噸白銀期貨的空頭頭寸，按當前價格計算價值超過 15 億美元。

海外

就業大幅放緩，美國 1 月 ADP 就業人數增長 2.2 萬人，低於預期 4.5 萬人。美國 1 月 ADP 就業數據顯著不及預期，僅新增 2.2 萬人，凸顯勞動力市場年初動能減弱。增長完全由教育和醫療服務業驅動，而專業商業服務、製造業等多個關鍵行業出現就業萎縮，結構性疲軟明顯。儘管薪資增幅穩定在 4.5%，但整體疲軟數據可能強化美聯儲對經濟的審慎看法。同時，因政府停擺，官方非農就業報告再度推遲發佈。

美國 1 月 ISM 服務業 PMI 創 2024 年以來新高，就業幾乎沒擴張，價格指數攀升。美國 1 月 ISM 服務業 PMI 指數為 53.8，持平於 2024 年 10 月以來的最高水平，好於預期。商業活動回升支撐了整體指數，但新訂單增長放緩，就業幾乎沒有擴張，價格指數創三個月高點。

貝森特聽證 “火星四射”：否認關税導致通脹，重申強美元，問責美聯儲，被噴當特朗普走狗。貝森特稱，民主黨議員不理解普遍通脹與一次性價格上漲的區別，在堅稱關税不會引發通脹後被議員要求 “閉嘴”。他説，美聯儲應保持貨幣政策獨立，但拜登政府期間聯儲放任了高通脹，總統和議員一樣有權干預聯儲決策；去年美國國債吸引創紀錄的海外資金流入；批評拜登政府搞反射性監管而非預防危機、其政策讓加密貨幣 “滅絕”；財政部無權用税款買比特幣，目前未考慮建央行數字貨幣；認為監管小銀行不應像大銀行那麼嚴。

美財政部維持發債規模不變，未來數個季度內不提高中長期債券發行量。美國財政部週三公佈季度再融資聲明，決定維持現有中長期債券發行規模不變，延續 “規律且可預測” 的債務管理原則。本季度將發行總計 1250 億美元債券，包括 580 億 3 年期、420 億 10 年期及 250 億 30 年期國債。聲明打消了市場對政府可能調整發行結構以壓低長期借貸成本的猜測。同時，財政部正密切關注美聯儲短期國債購買計劃及私營部門需求，未來政策路徑或受新任美聯儲主席提名影響。

美國恢復原定於 6 日舉行的美伊談判，此前美伊談判計劃瀕臨破裂。在多位中東領導人當日下午緊急遊説特朗普政府放棄退出談判的威脅後，原定於 6 日舉行的美伊核談判計劃得以恢復，談判將在阿曼舉行。美國稍早前曾拒絕伊朗將原定會議地點由土耳其伊斯坦布爾改到阿曼的提議。

谷歌 All in AI：Q4 雲收入猛增 48%，今年支出指引接近翻倍大超預期，盤後巨震。Q4 Alphabet 總營收同比增 18%、再創新高，研發費用因 AI 投入激增 42%，計入 21 億美元一次性 Waymo 薪酬費用後，營業利潤率仍超 30%；谷歌雲收入較分析師預期高逾 9%；搜索收入超預期增 17%；Waymo 等其他押注收入降 7.5%、遠遜預期；2026 年支出指引中位數 1800 億美元，較預期高逾 50%。CEO 稱支出將幫助滿足客户需求並把握增長機會。股價盤後先跌 7.5% 後曾轉漲超 4%，後又轉跌。

軟件股大跌之際，黃仁勳駁斥 “AI 替代” 論：這是世界上最不合邏輯的事。英偉達 CEO 黃仁勳明確駁斥 “AI 將取代軟件工具” 的觀點，稱其 “極不合邏輯”。他強調，無論人類還是 AI，其核心在於 “使用工具” 而非 “重新發明工具”，並呼籲企業聚焦核心流程，積極部署 AI。近日 AI 初創公司 Anthropic 推出法律自動化工具引發全球軟件股恐慌性拋售，市場擔憂 AI 將顛覆傳統軟件商業模式。

科技股大跌蔓延，存儲芯片巨頭遭 “集體踩踏”！閃迪跌近 16%。週三存儲芯片股的調整並沒有單一的 “黑天鵝”，閃迪的基本面突然轉壞，科技股拋售時，閃迪等 AI 引爆存儲需求敍事的大贏家回撤更劇烈。閃迪股價半年內已至少累漲超 1100%，上週發佈財報後，截至本週二，股價三日累漲近 29%。

Meta：本公司新款 LLM 大語言模型 Avocado 是迄今最強大的。

納斯達克擬推 “快速納入” 新規，應對 SpaceX 等大型 IPO。這項被稱為 “快速准入（fast entry）” 的擬議修訂將允許新上市公司在上市後的首個 15 個交易日結束後即可加入納斯達克 100 指數。這一時間窗口遠短於目前規定的至少三個月等待期。這一提議正值今年預計將有一批科技巨頭陸續上市之際，其中包括估值可能高達 1.3 萬億美元的 SpaceX。

減肥藥銷量爆發，禮來 Q4 營收同比大增 43%，淨利潤增長 50%，2026 年營收指引 800 億至 830 億美元。得益於 GLP-1 減肥藥銷量的爆發，禮來四季度營收、利潤以及全年指引均超出市場預期。在減肥藥雙雄的巔峯對決中，禮來似乎已經給出了勝負的答案。諾和諾德此前警告稱，受價格戰加劇影響，今年銷售額可能下滑 13%，而禮來卻預計自身銷售額將實現高達 27% 的增長。

諾和諾德歐股暴跌 18%，CEO 坦言：2026 年遭遇 “前所未有的定價壓力”。面對市場激烈競爭與 2026 年銷售下滑預期，諾和諾德 CEO 坦言明星減肥藥 Wegovy 降價對財務造成 “痛苦” 影響，但旨在以價換量。為穩定信心，公司宣佈啓動最高 38 億丹麥克朗的股票回購，並計劃派發股息，同時寄望於新款口服 Wegovy 片劑能推動未來增長。

研報精選

達利歐警告：我們正處在 “資本戰爭” 邊緣。達利歐警告，“資本戰爭” 通過貿易禁運、資本市場限制等手段將資金武器化。地緣政治緊張加劇了相互恐懼和資本管制風險。各國央行和主權基金已在準備應對資本管制。達利歐建議持有黃金作為最佳避險資產，並保持投資組合多元化。

黃金牛還在？分析師：前兩次牛市都經歷多次大幅回調，下跌即加倉良機。分析師指出，儘管上週金價遭遇歷史性單日暴跌，但這只是長期牛市中一次典型的技術性回調。自 1971 年以來的歷次主要黃金牛市都曾經歷多次大幅修正，當前的下跌反而為投資者提供了難得的增持機會。支撐黃金長期走強的核心邏輯——地緣政治不確定性、央行持續購金及美元走弱預期——均未發生改變。

伯恩斯坦：看空原油的理由有一個，但看多的理由有十個。華爾街極度悲觀之際，伯恩斯坦卻視當下為逆向博弈的絕佳時機：油價已跌破長期邊際成本，行業資本撤離預示週期見底；伴隨美國頁岩油神話終結及中國戰略收儲託底，市場已過度定價悲觀預期。對於耐心資本，原油正處於三年來的最佳賠率區間。

“大空頭” Burry：已經暴跌 40%，若比特幣再跌 10%，將引發 “災難後果”。Burry 警告，比特幣已暴跌 40%，若繼續下跌 10%，可能對財庫公司造成持久損害，同時這一風暴可能傳遞到更廣泛的市場，導致代幣化金屬期貨出現 “抵押品死亡螺旋”，投機者可能需要通過出售代幣化黃金和白銀期貨的盈利頭寸來降低風險。

英偉達對 OpenAI 的重新評估，為何最應觸動微軟？彭博專欄文章指出，英偉達對 OpenAI 投資承諾的鬆動及其 “商業紀律” 的私下批評，更像是對微軟執行力的嚴厲審判。微軟手握頂級模型卻在應用層被對手 “吊打”，如果微軟不能迅速將獨家紅利轉化為產品勝勢，其將面臨落後風險。

國內宏觀

中國商務部：歐方對華風電調查構成貿易投資壁壘，敦促歐方立即糾正，中方將採取必要措施維護企業權益。中方一貫主張通過對話協商解決分歧，反對將經貿問題政治化、泛安全化。我們敦促歐方立即糾正錯誤做法，慎用 FSR 單邊調查工具，為中歐合作創造公平、公正、可預期的市場環境。中方將密切關注後續進展，並採取必要措施堅決維護中國企業正當權益。

國內公司

寧德時代曾毓羣：2030 年將是可持續能源時代元年。寧德時代董事長曾毓羣指出，2030 年將是可持續能源時代的元年。他認為，基礎科學開拓可能，但工程與製造決定落地速度。未來能源體系的核心是分佈式、智能化與可循環，而目前技術僅解決了不到 30% 的零碳能源需求，仍需全力突破。

海外宏觀

歐元區 1 月 CPI 進一步降温至 1.7%，為 2024 年 9 月以來最低水平，市場預期歐央行本週會議 “按兵不動”。歐元區 1 月通脹率降至 1.7%，延續回落態勢，進一步低於歐央行 2% 的政策目標。市場維持歐洲央行即將召開的會議上保持利率不變的預期。儘管通脹持續走低，但多位經濟學家指出，由於潛在價格壓力仍存且政策調整門檻較高，歐央行短期內更可能保持觀望，甚至不排除未來在經濟形勢變化後轉向加息的可能性。

日本綜合 PMI 53.1，創 32 個月新高。日本 1 月服務業 PMI 升至 53.7，創 11 個月新高；綜合 PMI 升至 53.1，創 32 個月新高。該國製造業與服務業需求兩年半來首次同步改善，出口業務創下四年多來最快增速。價格與利潤端方面，呈現出 “成本降、售價升” 的趨勢。不過，日本企業對勞動力短缺和全球經濟前景依然表示擔憂，整體樂觀情緒下滑。

海外公司

華爾街點評 AMD 財報：運營支出限制盈利能力，市場焦點轉向下半年機架規模 AI。華爾街多數報告認為，AMD2025 年 Q4 營收雖超預期，但市場關注點聚焦於持續超出預期的運營支出，認為其限制了盈利能力的釋放。關鍵看點轉向公司能否在今年下半年憑藉新一代機架級 AI 產品（MI455 系列）實現市場突破與運營效率改善。投行普遍維持中性評級，認為儘管其數據中心業務增長潛力巨大，但在新產品被驗證並帶來實際利潤提升前，公司的估值擴張將面臨制約。

• AMD 電話會回應質疑：全年非常看多！OpenAI 6GW 訂單 “步入正軌”，MI450 下半年將 “大幅放量”。AMD Q1 指引意外 “熄火”，但蘇姿豐全場強調下半年才是 “真拐點”。她確認 OpenAI 6GW 訂單穩步推進，MI450 芯片將於今年 Q3 起量、Q4 大幅放量。公司首度披露 2027 年邁向 2nm 製程，重申 AI 年營收將衝向 “數百億美元”。不過，公司 PC 與遊戲等傳統業務板塊依然承壓。

英特爾進軍 GPU！英特爾硬剛英偉達！宣佈進軍 GPU 直指 AI 數據中心業務，並挖來高通高管任首席架構師。同時，14A 製程代工已與客户深度接洽，今年晚些時候開啓量產爬坡。市場關注英特爾後續兑現 GPU 產品化與代工量產進度。

三星晶圓代工廠考慮針對 4nm 和 8nm 工藝提價，漲價 10%！三星電子擬對 4nm 與 8nm 晶圓代工工藝價格進行上調，幅度預計約 10%。這兩項工藝已進入成熟階段，良率穩定，產能趨近極限。分析認為，調價旨在支撐自身先進工藝研發並提升中長期盈利能力。當前台積電亦因 AI 訂單激增及成本上升推動漲價，部分工藝或漲達 20%。

美國 AI 聊天機器人大戰：ChatGPT 份額從 69.1% 跌至 45.3%，Gemini 從 14.7% 升至 25.1%，Grok 從 1.6% 升至 15.2%。數據顯示，過去一年，儘管 ChatGPT 絕對用户數仍增長 50%，但 Gemini 增速達 647%。市場呈現三大趨勢：競爭從一家獨大轉向多強爭霸；20% 用户使用多款應用；Claude 等產品憑藉用户粘性實現差異化競爭，日均使用時長從 10 分鐘增至 30 分鐘以上。

大摩點評 Lumentum 財報：毛利率炸裂，更重要的是 CPO 實錘拿到大單了！Lumentum 披露已收到一筆數億美元的 CPO 擴展訂單，預計將在 2027 年下半年出貨。同時，OCS 業務積壓訂單超過 4 億美元，有望比預期提前兩個季度達到單季 1 億美元規模。大摩將 Lumentum 目標價從 350 美元上調至 420 美元，但維持與大盤持平評級。分析師指出，儘管公司基本面強勁，但股價已反映 2027 日曆年每股收益約 20 美元的樂觀預期，當前 25 倍市盈率估值已較為充分。

投資者嫌估值太貴！穩定幣一哥 Tether 融資目標從 200 億砍到 50 億。隨着加密貨幣的大幅下跌，投資者對 Tether 的 5000 億美元估值表示擔憂，顧問方目前考慮將融資額降至最低 50 億美元。Tether 的利潤結構高度依賴加密市場表現和儲備資產投資，2025 年利潤同比下降 23% 至 100 億美元。

Uber 盤前一度大跌 10%、收跌超 5%！Q4 預訂量大增難抵利潤憂慮，新任 CFO 釋放 “發力 Robotaxi” 信號。Uber 第四季度淨利潤為 2.96 億美元，同比大幅下降 96%。對於當前季度，公司預計調整後每股收益在 65 美分至 72 美分之間，低於彭博彙編的分析師平均預期的 77 美分，且調整後 EBITDA 的預測中值也未達標。儘管利潤前景引發顧慮，但 Uber 發佈的預訂量指引頗為樂觀。公司預計本季度預訂量將在 520 億美元至 535 億美元之間，超出市場預期。

今日要聞前瞻

美國是上週首次申請失業救濟人數。

美國 12 月貿易帳。

歐洲央行公佈利率決議，行長拉加德召開新聞發佈會

英國央行利率決議，行長貝利召開新聞發佈會。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克講話。

亞馬遜公佈財報。