New Normal for US Stocks? In just a few weeks of 2026, there have already been 5 instances of "sharp declines followed by V-shaped reversals."

2026 年剛剛過去一個多月，美股卻已經反覆上演同一種情景：盤中急跌、情緒失控、但收盤前迅速修復，甚至重返高位。

據追風交易台，德意志銀行在最新報告中指出，僅 1 月以來，標普 500 指數已經出現至少 5 次 “快速下挫—迅速反彈” 的典型案例。

這些波動往往伴隨着地緣政治、關税威脅、科技股恐慌或 AI 競爭敍事，但幾乎都未對大盤造成實質性、持續性的破壞。

在德銀看來，這並非偶然，而可能是當前美股正在形成的一種 “新常態”。

五次 “假摔”：風險事件頻發，但市場拒絕深跌

德銀宏觀策略師 Henry Allen 梳理了 2026 年初以來幾次具有代表性的快速回撤：

• 1 月中旬地緣政治風險升温：標普 500 在 1 月 12 日創出新高後，因市場擔憂美國可能介入伊朗局勢、疊加有關格陵蘭島的政治表態，指數盤中一度下跌逾 1%。但恐慌迅速消散，當日跌幅明顯收窄，隨後兩天再度反彈。
• 1 月下旬關税威脅引發拋售：美國提出對部分歐洲國家徵收關税的可能性，導致標普 500 單日大跌逾 2%。然而，隨着談判框架浮現，指數在接下來兩個交易日連續反彈，幾乎完全修復跌幅。
• 1 月底科技股 Capex 擔憂：微軟財報顯示資本開支高於預期，引發市場對 AI 投資回報週期的擔憂，軟件板塊遭遇重挫，拖累大盤盤中下跌超 1.5%。但到收盤時，指數僅小幅收低，恐慌並未擴散。
• 2 月初貴金屬暴跌衝擊風險資產：貴金屬市場大幅回調一度拖累標普期貨下跌近 1.5%，但美股開盤後迅速反彈，最終指數不僅轉漲，且距離歷史高點僅一步之遙。
• 最新一例軟件與 AI 競爭再起波瀾：受 Anthropic 新 AI 工具影響，軟件股集體承壓，標普 500 盤中最大跌幅達到 1.64%。但與此前類似，尾盤出現明顯修復，最終跌幅不足 1%。

德銀強調，每一次下跌過程中，市場都會迅速出現 “這是否是大調整開端” 的敍事，但結果反覆證明：情緒噪音大，趨勢破壞小。

為何跌不下去？關鍵不在消息，而在宏觀

在德銀看來，判斷股市是否會進入真正的持續下行，關鍵並不在於短期衝擊本身，而在於宏觀預期是否發生 “結構性下修”。

歷史經驗顯示，無論是 2022 年的熊市，還是更早的互聯網泡沫破裂，都對應着增長、政策或金融條件的系統性惡化。而當前環境恰恰相反：

• 美國經濟仍保持高增速，三季度年化增速達 4.4%，亞特蘭大聯儲 GDPNow 對四季度的預測仍在 4% 以上；
• 1 月 ISM 製造業指數升至 2022 年以來最高水平；
• 歐元區四季度經濟增長超預期，PMI 已連續一年處於擴張區間；
• 德國財政刺激政策為 2026 年歐洲經濟提供額外支撐。

在這種背景下，單一風險事件難以觸發系統性風險重定價。德銀直言，只要宏觀基本面沒有明顯惡化，市場更傾向於把急跌視為 “可買入的波動”，而非趨勢反轉的信號。

一個正在成型的市場行為：數據重於敍事

德銀在報告中提出一個耐人尋味的結論：當前市場對 “真實數據” 的權重，正在顯著高於對 “新聞敍事” 的權重。

1 月幾乎所有主要資產類別都錄得上漲，本身就説明風險偏好並未被破壞。每一次急跌後迅速修復，反而在強化投資者的路徑依賴——逢跌買入正在被不斷驗證為有效策略。

這也解釋了為何市場波動頻率在上升，但趨勢波動幅度卻被牢牢壓制。

德銀並未否認風險的存在，而是提醒投資者分清 “噪音” 和 “信號”。只有當增長預期、政策路徑或金融條件出現實質性逆轉時，美股才會面臨真正意義上的趨勢性下行。在那之前，2026 年已經反覆出現的 “急跌—反彈” 模式，或許正是這個階段美股最真實的運行寫照。至少目前來看，這更像是一種新常態，而非暴風雨前的寧靜。