Hold steady! The Bank of England maintains the interest rate at 3.75%, with a 5 to 4 voting result sending a strong signal for rate cuts

英國央行在週四的政策會議上決定將基準利率維持在 3.75% 不變，但貨幣政策委員會（MPC）內部出現了出人意料的激烈分歧，投票結果顯示該行距離降息僅一步之遙。這一決定雖然符合市場對當前高通脹環境的擔憂，但其背後的決策細節釋放了強烈的鴿派信號。

在此次會議上，英國央行行長安德魯·貝利成為關鍵的搖擺票，他選擇維持利率不變，但他明確表示，如果一切進展順利，“今年應該有進一步下調銀行利率的空間”。最新的英國央行預測顯示，儘管目前通脹率仍高達 3.4%，但預計將在今年 4 月回落至 2% 的目標水平，並在 2027 年的大部分時間裏低於這一目標。

這一決議公佈後，市場反應劇烈。據彭博數據顯示，由於決策層的鴿派程度遠超預期，英鎊兑美元匯率一度下跌 0.8% 至 1.3552。與此同時，英國國債出現反彈，尤其是短期債券，兩年期國債收益率下跌 7 個基點至 3.65%。市場此前雖然押注利率維持不變，但並未預料到降息支持率如此之高。

此次會議凸顯了英國央行在抗擊通脹與應對經濟放緩之間的艱難平衡。雖然 12 月通脹率的反彈迫使央行暫時按兵不動，但決策者對通脹持續性的擔憂已明顯減弱，轉而更多地關注勞動力市場的疲軟跡象和需求端的壓力，這為未來的貨幣寬鬆政策打開了大門。

“一票之差” 的激烈博弈

本次會議最引人注目的細節在於 MPC 九名成員以 5 比 4 的微弱優勢決定按兵不動。Swati Dhingra、Alan Taylor、Dave Ramsden 和 Sarah Breeden 四位委員投票支持將利率下調至 3.5%，這一陣營的擴大出乎大多數經濟學家的預料，此前市場普遍預期僅有兩至三名委員支持降息。

最終，行長安德魯·貝利通過關鍵的搖擺票維持了現狀。他在聲明中解釋稱，其核心展望與工作人員關於 “需求疲軟” 的觀點一致。會議紀要顯示，儘管貝利和外部委員 Catherine Mann 此次投票維持利率不變，但兩人均已發出信號，表明他們正接近轉向降息陣營。他們現在 “更加強調經濟活動疲軟帶來的通脹下行風險”，顯示出決策層立場的微妙轉變。

通脹前景重塑與政策平衡

儘管數據顯示英國 12 月通脹率升至 3.4%，遠高於央行 2% 的目標，促使央行在此次會議上保持謹慎，但其中期展望已發生顯著變化。據彭博報道，最新的預測模型顯示，通脹壓力將持續緩解，預計從今年 4 月起至 2029 年初，通脹率將不再超過 2%，甚至會有四個季度低於目標水平。英國央行在會議紀要中指出，通脹面臨的上行風險已 “變得不那麼明顯”。

貝利進一步闡述了當前的政策考量，指出服務業通脹和工資增速還需要進一步下降，MPC 才能有信心認為通脹將回歸目標並保持在該水平。但他同時強調，英國央行員工最新分析顯示，工資制定的結構性變化不會持續加劇通脹壓力，這一發現令人放心。

目前，勞動力市場已出現鬆動跡象，企業招聘減少，裁員增加，“經濟增長低迷和勞動力市場閒置產能增加的證據” 成為決策考量的重點。此外，財政大臣 Rachel Reeves 在 11 月預算案中取消家庭能源賬單徵税等措施，預計將在第二季度機械性地將通脹率拉低 0.5 個百分點。

未來路徑充滿不確定性

貝利坦言，關於進一步降息的判斷將變得更加微妙。一方面，過快或過度降息可能導致通脹壓力持續存在；另一方面，等待過久則可能導致經濟活動急劇下滑。他指出，每次降息後，未來還能降多少將變得更加難以判斷。

鑑於此次會議釋放的鴿派信號，市場及經濟學家開始重新評估下一次降息的時間點。雖然貝倫貝格銀行此前將降息預期推遲至第二季度，但其高級經濟學家 Andrew Wishart 指出，需求強勁和通脹頑固雖然存在，但下一步行動可能會在 4 月 30 日的會議上做出。

牛津經濟研究院的 Edward Allenby 則認為，目前温和的滯脹可能會導致委員會在時機上產生分歧，從而採取漸進式的寬鬆政策，他同樣認為 4 月底是下一次降息的最可能時點。法國巴黎銀行的 Dany Stoylova 則更為激進，她預計下一次降息可能最早發生在 3 月。

目前，所有目光都集中在未來的薪酬調整數據上，這將是驗證經濟疲軟程度的關鍵證據。儘管此次按下了暫停鍵，但在經濟增長放緩和通脹預期回落的雙重背景下，英國央行年內進一步降息的路徑已逐漸清晰。