歐央行行長拉加德：通脹比往常更難預測，歐元走強與關税陰影下，歐央行連續第五次按兵不動

週四，歐央行行長拉加德在利率決議公佈後的新聞發佈會上重申政策立場，指出當前歐元區增長主要由服務業驅動，尤其是信息技術與通信行業，而製造業在貿易逆風中保持韌性，企業持續加大數字化投資力度。勞動力市場穩健，持續支撐居民收入。

拉加德強調，必須在地緣政治不確定性增加、外部環境充滿挑戰的背景下增強歐元區韌性，並敦促各國政府繼續推進結構性改革。她特別指出，由於關税上升、歐元走強等因素，貿易環境面臨嚴峻壓力。

關於通脹前景，拉加德表示其 “比往常更加難以預測”，並指出基礎通脹率目前與央行 2% 的目標一致。但她警告，歐元自去年 3 月以來的持續走強可能會進一步抑制通脹，導致通脹率低於目標水平。歐洲央行今日已討論匯率議題，並表明將密切關注匯率波動，其影響已納入政策基線考量。她同時指出，全球政策環境不確定性再度上升，可能抑制需求。

歐洲央行週四決定將存款利率維持在 2% 不變，這是自去年 6 月以來連續第五次暫停降息。貨幣政策制定者正在評估歐元大幅升值和特朗普關税威脅重現所帶來的經濟影響。

根據聲明，歐元區歐洲央行存款便利利率現為 2%，邊際貸款利率 2.4%，主要再融資利率 2.15%，均符合預期和前值。

歐洲央行在聲明中未就下一步政策行動提供指引，重申將依據未來數據作出判斷。央行表示，儘管全球環境充滿挑戰，歐元區經濟仍展現出一定韌性，但前景依然高度不確定，尤其受到貿易政策不明朗和地緣政治緊張局勢的影響。

官員們正密切關注歐元升值對出口競爭力和通脹前景的影響。隨着關税風險再度浮現，外部環境的不確定性正在加大，可能對經濟增長和物價形成雙重壓力。

市場對該決定反應平淡。歐元兑美元當天小幅下跌 0.1% 至 1.1795 美元，基準德國國債收益率幾乎持平於 2.86%。交易員預計到今年年底歐洲央行僅會降息 5 個基點。

歐元區 1 月通脹率降至 1.7%，低於歐洲央行 2% 的目標。據歐盟統計局週三公佈的數據，這一降幅主要得益於能源成本下降和歐元走強。核心通脹率從去年 12 月的 2.3% 降至 2.2%，創 2021 年 10 月以來最低水平。

歐洲央行預計 2026 年通脹率平均為 1.9%，而 2025 年為 2.1%。儘管通脹暫時低於目標，但該行認為這一現象只是暫時的。

野村分析師 Andrzej Szczepaniak 表示，他預計歐洲央行下一步行動將是加息而非降息，儘管利率在"可預見的未來"將保持不變。他預測歐元區失業率將進一步下降，"增加工資增長和通脹壓力"，並預計 2028 年至少加息兩次。

英國央行週四也決定維持利率在 3.75% 不變，但投票結果出人意料地接近。5 名委員支持維持利率不變，4 名委員投票支持降息 25 個基點至 3.5%。行長貝利再次成為決定性票數，他表示："我們現在認為通脹將在春季回落至 2% 左右。這是個好消息。"

歐元大幅升值成為歐洲央行面臨的主要風險之一。歐元一度突破 1.20 美元這一關鍵門檻，可能抑制出口或使消費價格的下滑更加持久。

法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 表示，歐洲央行官員密切關注歐元升值。雖然他們不設定具體匯率目標，但歐元走勢將有助於指導決策。

關税不確定性是另一個風險來源。歐洲央行執行委員會成員 Piero Cipollone 上週警告稱，前景更加模糊，特別是在關税方面，可能抑制投資並拖累增長。奧地利央行行長 Martin Kocher 對彭博電視表示，這正是政策制定者需要"完全選擇權"以在必要時"快速果斷"做出反應的原因之一。

歐元區經濟在 2025 年底表現出人意料地強勁，預計將受益於德國的支出激增以及該地區的重整軍備競賽。

與此同時，其他主要央行也維持政策不變。英格蘭銀行週四早些時候維持基準利率在 3.75% 不變，美聯儲上週也保持利率穩定。不過，市場預計這兩家央行將在未來幾個月進一步降息。

英格蘭銀行的投票結果出人意料地以 5 比 4 的比分決定維持利率不變。行長貝利表示，"我們現在認為通脹將在春季回落至 2% 左右，這是好消息。"他補充稱，"一切順利的話，今年應該有進一步降息的空間。"

交易員和分析師目前預計歐洲央行在未來兩年內不會改變借貸成本。歐洲央行官員已將當前貨幣政策設置描述為"處於良好位置"。這一寬鬆週期的暫停恰逢歐洲央行人事變動期，克羅地亞的 Boris Vujcic 將於 6 月接替副行長 Luis de Guindos，包括拉加德在內的另外三名高級官員將於 2027 年被替換。