After eight consecutive days of selling, Goldman Sachs trading desk indicates: the sell-off is basically cleared, and software stocks are building a bottom

在美股軟件股遭遇萬億美元級別的拋售潮後，高盛交易部門觀察到市場出現觸底信號。該行交易台注意到，在連續八天的暴跌中，軟件 ETF 的持倉已被大幅清洗，機構投資者開始嘗試抄底，這可能標誌着本輪歷史性調整接近尾聲。

軟件股在過去一週暴跌 15%，較去年 9 月高點累計下挫 29%。作為市場風向標的 IGV 軟件 ETF 在其 25 年曆史中連續兩天創下成交量紀錄，本週二以來累計成交超過 8500 萬股。高盛交易台活躍度達到 8 分（滿分 10 分），機構客户淨賣出 20 億美元。

儘管拋售仍在繼續，但高盛交易部門捕捉到關鍵轉折信號：IGV 的流通股份已降至近五年低點，顯示賣盤基本出清。更重要的是，該行衍生品交易台觀察到客户開始解除指數對沖頭寸，這通常是市場見底的前兆。機構投資者在週三和週四開始買入 IGV，該基金週三流通股份單日增長 12%，為 2023 年以來最大增幅。

這一交易層面的樂觀判斷，與高盛策略部門的悲觀展望形成鮮明對比，凸顯出當前市場對軟件行業前景的分歧。

交易台觀察：賣盤枯竭跡象顯現

高盛 ETF 交易台重點關注 IGV 軟件 ETF 的異常交易活動。該基金本週成為客户獲取軟件股敞口的主要工具，ETF 交易佔整體成交量的 37%。截至美東時間上午 11 點，當日已有超過 1100 萬股成交。

更關鍵的是持倉變化，IGV 的流通股份本週早些時候觸及近五年低點，顯示此前的多頭頭寸已被大幅清洗。高盛研究部門數據顯示，大型共同基金早在去年年中就已將軟件股配置降至低配水平。

高盛衍生品交易台則捕捉到市場情緒的微妙轉變。該行美國恐慌指數升至 8.3（三年回溯期的第 89 百分位），但交易台觀察到客户開始賣出看跌期權以兑現收益，押注當前拋售可能結束。標普 500 指數跌破 100 日移動均線後，客户正在重新調整倉位，"市場對股指大幅反彈至歷史高點的預期已經降温"。

機構資金開始試探底部

在連續多日的機構性拋售後，高盛交易台終於在週三和週四觀察到機構買家進入 IGV。週三該基金流通股份激增 12%，這是 2023 年以來的最大單日增幅，高盛認為這"感覺像是直接買家試圖尋找底部，以及潛在的空頭回補"。

摩根士丹利的數據顯示，截至美東時間下午 1 點，散户淨買入 17 億美元，處於當日該時段的第 50 百分位，較平均水平高出約 1.15 億美元。其中 ETF 買入 13 億美元，個股買入 4.35 億美元，抄底資金開始回流。

不過系統性拋售壓力尚未完全解除。摩根士丹利估算，若標普 500 指數收盤下跌 1.5%，將觸發 300 億美元的股票拋售，跌幅擴大至 2% 則拋售規模將達 450 億美元。由於市場流動性稀薄，高盛衍生品交易台指出"本週市場內部波動極端"，這意味着即便是小規模買盤也可能引發劇烈反彈。

策略部門的悲觀論調

與交易台觀察到的技術性觸底信號不同，高盛策略部門對軟件行業的長期前景持謹慎態度。分析師 Ben Snider 及其團隊在最新報告中，將當前的軟件行業與 2000 年代初被互聯網顛覆的報紙行業、以及 90 年代末遭遇監管重創的煙草行業相提並論。

高盛認為當前估值下跌反映的不是短期盈利波動，而是市場對軟件行業長期增長和利潤率能否維持的根本性質疑。這種將軟件股與"報紙行業"類比的表述，凸顯出華爾街對 AI 衝擊傳統軟件商業模式的擔憂已進入極端階段。

這一分歧反映出市場面臨的核心矛盾：交易層面的超賣信號與基本面層面的結構性擔憂。對於投資者而言，短期技術性反彈機會與長期行業前景的不確定性需要分別評估。