Beyond RWA: With the implementation of Document No. 42, China's regulatory framework for virtual assets is taking initial shape.

2026 年 2 月 6 日，中國人民銀行及其他八個部門發佈了《進一步防範和處置虛擬貨幣相關風險的通知》（銀髮〔2026〕42 號，以下簡稱 “42 號文件”）。42 號文件總體上延續了中國大陸對虛擬貨幣的嚴格 “一刀切” 監管態度。關於穩定幣，42 號文件沒有詳細闡述，但基於 “動態評估” 的監管原則，留出了其合法運營的空間。更重要的是，42 號文件首次將真實世界資產代幣化（RWA）納入監管範圍。同時，中國證券監督管理委員會（CSRC）也發佈了《境內資產境外發行資產支持證券代幣的監管指引》（以下簡稱 “指引”）。這些指引以及 42 號文件中關於真實世界資產代幣化（RWA）業務的監管要求，為之前的灰色地帶 RWA 業務提供了框架。42 號文件將三種類型的虛擬資產/數字資產——加密貨幣、穩定幣和真實世界資產代幣——納入監管，填補了之前的監管空白，代表了中國大陸虛擬資產相關業務最精確和完整的法律框架。因此，中國的虛擬資產監管框架初步建立。

一、中國大陸虛擬資產監管的歷史演變

2017 年 9 月 4 日的 “94 號公告”（關於防範代幣發行融資風險的公告）將代幣發行融資（ICO）認定為本質上未經批准和非法的公眾融資。

二、42 號文件核心條款解讀

中國人民銀行、國家發展和改革委員會、工業和信息化部、公安部、市場監管總局、國家金融監管總局、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局關於進一步防範和處置虛擬貨幣相關風險的通知（銀髮〔2026〕42 號）

三、中國初步建立虛擬資產監管框架

中國對虛擬貨幣的監管態度沒有改變，但這次 42 號文件不僅僅是對虛擬貨幣嚴格態度的重申。

中國對虛擬貨幣的監管態度沒有改變，但這次 42 號文件不僅僅是對虛擬貨幣嚴格態度的重申。

42 號文件區分了三種重要的虛擬/數字資產形式：從對虛擬貨幣的 “一刀切” 方法，到對穩定幣的 “動態評估”，再到對代幣化真實世界資產（RWA）的 “許可業務” 的積極轉變，這代表了一種漸進的監管方法。這也意味着中國將推動虛擬/數字資產從虛擬經濟向實體經濟的發展。上面的圖展示了我一直在分享的虛擬/數字資產類別，而 42 號文件的差異化監管進一步確認了這一點。因此，中國初步建立了虛擬/數字資產的監管框架，後續將完善更詳細的規則。然而，核心紅線依然存在：嚴禁在國內開展業務，或在國內開展業務。嚴禁使用虛擬貨幣（穩定幣）履行法定貨幣的職能。回顧 Hashkey 的肖峯博士提出的 “從源頭出發，關注區塊鏈的第一原則” 的提議，其底層邏輯依然清晰：區塊鏈正在成為全球統一的新賬本和新金融的基礎設施；基於這一賬本構建的代幣化貨幣將提升全球價值轉移的效率和成本；因此，一個全球性的、24/7 的、多資產的支付、借貸和資本金融市場正在構建中。中國新興的虛擬/數字資產框架將充分利用區塊鏈和代幣化的優勢，為實體經濟和傳統金融注入更多創新活力。