本周美国市场大波动背后：对冲基金” 做空一切”、周四软件股开始有买盘、周五” 残酷逼空”

本週美國市場經歷了罕見的跨資產類別劇烈波動，背後是對沖基金史無前例的大規模做空行動，隨後在週五演變為一場殘酷的空頭回補。

據高盛主經紀商數據，對沖基金本週對美國股票單日賣空規模創下2016年有記錄以來最高水平，做空與做多的比例高達2.5比1。這輪做空潮不僅席捲股票市場，還波及貴金屬和加密貨幣，導致黃金和白銀出現數十年來最大跌幅，比特幣遭遇自2022年11月以來的最大單日暴跌。

市場情緒在週四出現轉折。高盛觀察到機構投資者開始買入IGV（軟件板塊ETF），該基金週三份額增加12%，為2023年以來最大單日增幅。這一信號預示着拋售可能見底。

週五市場隨即上演空頭回補行情，高盛最受做空股票籃子單日飆升8.8%，創下2022年以來第二大漲幅。但據高盛分析，週五的回補僅消化了約20%的空頭頭寸，意味着進一步的軋空行情可能延續。

史無前例的做空規模

高盛主經紀商數據顯示，對沖基金連續第四周淨賣出美國股票，其中賣空交易規模遠超買入。

單一股票成為做空重災區。高盛記錄顯示，本週美國單一股票的名義做空規模創下2016年有記錄以來的最高水平，相當於五年均值上方3.2個標準差，做空與做多比例達到2比1。指數和ETF等宏觀產品也遭遇淨賣出，佔總淨賣出規模的30%，完全由做空推動。

11個行業板塊中有8個遭遇淨賣出，以美元計價規模最大的包括信息技術、非必需消費品、必需消費品、工業和房地產。醫療保健、通信服務和公用事業是僅有的淨買入板塊。

軟件板塊成為做空焦點

信息技術板塊成為表現最差且淨賣出最多的板塊，賣出規模為過去五年第二大，相當於一年均值下方3.2個標準差，做空與做多比例高達5.4比1。

軟件行業是重災區中的重災區，佔信息技術板塊美元淨賣出額的75%，其次是通信設備和技術硬件。相比之下，半導體及半導體設備、IT服務是淨買入最多的子板塊。高盛數據顯示，軟件行業的總淨敞口（佔美國總淨市值百分比）和多空比率目前分別為2.6%和1.3，均創下歷史新低。

JPMorgan的持倉情報團隊指出，本輪股票下跌和因子波動拖累了對沖基金回報，全球所有策略月內平均下跌1.8%，其中股票多空策略下跌2.0%，多策略基金下跌2%至2.5%，量化策略在市場中性基礎上下跌1%。

週四出現關鍵買盤信號

市場情緒的轉折點出現在週四。高盛ETF交易團隊觀察到，機構投資者在週三和週四開始買入IGV。

該基金週三份額增加12%，為2023年以來最大單日變化。高盛交易員認為，這"感覺像是直接買家試圖尋找底部以及參與者可能正在平倉空頭的高潮"。

儘管JPMorgan持倉情報團隊對市場保持謹慎態度，指出對沖基金槓桿率仍處於高位，且北美市場四周去槓桿化幅度僅為負1.1個標準差，但高盛交易團隊在週四明確表示軟件板塊已經見底。

週五空頭回補行情爆發

週五市場驗證了高盛的判斷，不僅軟件股大幅反彈，動量股、比特幣、白銀等此前遭受重創的高貝塔資產也全線飆升。

高盛最受做空股票籃子週五暴漲8.8%，創下2022年以來第二大單日漲幅。這場空頭回補波及了市場上最受打擊的板塊。

但高盛警告稱，週五的空頭回補充其量只消化了約20%的近期空頭頭寸積壓。這意味着除非賣空者在看跌立場上加倍下注，否則週一可能出現更大規模的反彈，不僅限於市場中跌幅最大的部分，還可能擴散至其他領域。