Lumentum 业绩大涨确立两大产业趋势：CPO 和 OCS 光交换机

“光進” 趨勢越發明確，產業浪潮催發新熱點風口。Lumentum 的業績進一步確立了這個行業的未來前景。一文看懂產業發展進度和未來藍圖。

對於國內產業鏈來説，有哪些環節能夠參與分工受益？

一、發生了什麼？Lite 業績炸裂

我們在過去兩篇光芯片的 VIP 內容中提到，“光進銅退” 已經成為整個 AI 產業集羣越發確定的發展趨勢。Lumentum（下文簡稱 Lite) 用一份強勁的業績財報和未來指引驗證了產業的光明前景。

得益於光電路交換機（OCS）和共封裝光學（CPO）的強勁需求，光模塊巨頭 Lumentum 交出了一份營收利潤雙超預期的成績單，更給出了高達 85% 同比增長的下季度指引，向市場證明其在 AI 算力基礎設施中的關鍵地位。CEO Michael Hurlston 強調："Lumentum 實現了出色的第二季度表現，營收同比增長超 65%，Non-GAAP 營業利潤率擴張超 1700 個基點。營收觸及指引高端，而盈利能力和每股收益的擴張遠超此前預期，充分展現了我們業務模型的槓桿效應。"更值得關注的是公司在 AI 基礎設施領域的強勁勢頭。其中 OCS 業務正在快速擴張以滿足超常規的客户需求，訂單積壓已超過 4 億美元；而在 CPO 領域，公司新獲得一筆數億美元的增量訂單，將在 2027 年上半年交付。CEO 強調，隨着 AI 數據中心對帶寬和能效要求的爆發式增長，Lumentum 正迎來其歷史上最強勁的增長週期。什麼是 OCS？

OCS（光路交換機，Optical Circuit Switch）可以直接實現光信號在光纖端口間切換的技術。OCS 原理是直接對光信號進行物理路徑的重構，從而在輸入/輸出端口之間建立專用光路。相比於傳統的 AI 架構，基於電信號的分組交換機（EPS）面臨着嚴重的功耗散熱問題和昂貴的佈線成本。據 Cisco 測算，數據中心交換系統的總功耗在過去十餘年間提升了 22 倍。而谷歌引入 OCS 技術，本質上是通過它進行計算資源跨機架動態編排，像搭積木一樣組合算力，從而突破了靜態機架的資源浪費瓶頸。在 Ironwood 集羣中，48 台 OCS 交換機連接了 9216 個 TPU 芯片，構建了一個低延遲、高帶寬的動態光子網絡。

總結來説，OCS 崛起主要有以下四大優勢——

①速率無關性：當今數據中心是異構的，同時運行着多種不同速率和帶寬。OCS 完全速率無關，能夠在不同傳輸速率之間靈活切換，並支持更快速的擴容和擴展。這意味着 800G 和 1.6T、3.2T 光模塊之間互連，OCS 都能無縫適配，為數據中心的長期演進提供了 “免升級” 的架構保障；

②高帶寬能力：OCS 光路交換不依賴固定速率，可以充分利用光纖的全部容量，從而實現更高的數據吞吐。這使得網絡資源利用更加高效，能夠滿足現代數據中心不斷增長的帶寬需求。

③功耗效率：OCS 無需光電轉換，能夠顯著降低功耗，採用 OCS 的數據中心可實現顯著的節能效果，從而在降低成本的同時推動環境可持續性。

④高擴展性：OCS 架構具有天然的可擴展性，能夠支持更多端口與更高聚合吞吐量，適合現代數據中心動態且持續增長的需求，無需頻繁升級。

因此對巨頭而言，建設數據中心採用 OCS 技術可顯著提升整體網絡性能、運行效率和可持續性，優勢顯著，運營成本較低。

二、為什麼重要？下一代產業必備

Lite 用強勁的增長證明，AI 算力正在衝刺 “全光化” 前夜，這將驅動產業路徑與投資範式重構。這是一份全球算力中心網絡從 “電交換” 向 “光交換（OCS）”、從 “插拔模塊” 向 “共封裝光學（CPO）” 躍遷的實質性財報拐點。4 億美元的積壓訂單將確立 2026 年 “全光交換” 的規模化商用元年。

①關鍵物料驗證：200G EML 與 CW 光源的統治力

100G/200G EML（電吸收調製激光器）的出貨量創歷史新高。200G EML 佔數通芯片收入的 10%，這標誌着 1.6T 光模塊（由 8 個 200G 通道組成）正進入大批量部署階段。CW 光源與 CPO 的深度綁定：Lumentum 明確其超高功率 CW（連續波）光源在 2026 年下半年放量。CPO 新增數億美元訂單，主要服務於 NVIDIA 等頂級算力巨頭的 CPO 架構。

②訂單積壓的深層含義

OCS 積壓訂單超過 4 億美元，CPO 累計訂單約 4 億美元。

根據調研，單顆 350mw 的 CW 光源單價約美元。一個 115.2T 的 CPO 交換機需配置 144 顆光源。這意味着接近 10 萬台 CPO 交換機的訂單量，表明 CPO 不再是實驗室的 Demo，而是已經進入了大規模數據中心的採購清單。

隨着單端口速率向 1.6T、3.2T 演進，傳統可插拔光模塊面臨信號完整性差、功耗過高的挑戰。CPO 將硅光引擎與交換芯片（ASIC）共同封裝，縮短電傳輸路徑。由於硅光芯片不耐熱，CPO 需要高功率的外部 CW 光源。Lumentum 此次獲得的鉅額訂單正是針對這一環節。Lumentum 目前是英偉達 CPO CW 光源的唯一供應商。這證明了在超高功率激光器領域，由於需要解決散熱、可靠性與功率穩定性，技術門檻極高。

CPO 的推廣將改變光模塊行業的價值分配：從 “買模塊” 到 “買芯片 + 光源”：* 交換機廠商可能直接採購光源和硅光組件。CPO 與硅光是天生一對，這將加速 Intel、博通、台積電在光互聯領域的勢力擴張。

除了 CPO 以外，OCS 的市場也需要重視。

根據 Cignal AI 的測算，2025 年 OCS 市場由谷歌 MEMSOCS 主導，總體市場規模約為 4 億美元；到 2029 年 OCS 的市場規模將超過 16 億美元，四年 CAGR 約為 41%。Light Counting 預計 2029 年 OCS 出貨量將突破 5 萬台，2025-2030 年 OCS 出貨量 CAGR 為 15%，未來會有更多除谷歌外的雲廠商推動市場規模增長。

2026 年將是 AI 算力市場的一個關鍵轉折點。在過去，市場主要由模型訓練需求驅動，這要求硬件具備極高的運算能力和通用性以適應不斷演進的算法架構。然而，隨着基礎模型的成熟，算力消耗的重心正在向模型推理和服務轉移。

這一轉變對硬件提出了新的要求：在大規模商業化應用中，每生成一百萬個 Token 的電力與硬件折舊成本成為核心商業指標。這就意味着在推理領域，英偉達的通用芯片優勢減弱，迫使英偉達也要進一步加快光交互技術來削減功耗的成本支出。

三、接下去關注？產業鏈贏家

根據OCS 產品 BOM 拆解，核心增量環節包括：

①MEMS 微鏡芯片：價值量最高，通過控制微小鏡面的偏轉來實現光路切換。目前以 Lumentum、Coherent 以及部分專業 MEMS 代工廠為主。

②高精度透鏡陣列：要求極高的耦合精度。

③環形器與隔離器：傳統光無源器件在 OCS 中需求量激增。

光芯片與光源（價值高地）

Lumentum (LITE.US):CPO 光源獨供地位，OCS 系統領先者，200G EML 核心廠商。價值點：技術壁壘帶來的定價權和確定性訂單。

Coherent (COHR.US):同樣具備高端 EML 和 OCS 能力，是 Lumentum 最強有力的競爭對手。

長飛光纖 (601869.SH/06869.HK):雖然主業是光纖，但其在 G.654.E 長距離光纖（DCI 互聯核心）以及針對數據中心內連的 OM4/OM5 多模光纖上份額第一。價值點：行業週期築底回暖，AI 升級拉動高端產品需求。

結論，光模塊公司過去被視為 “代工廠”，毛利率常年在 20%-30%。但 Lumentum 高達 42.5% 的毛利率和 1.6T 帶來的技術壁壘，意味着行業正在經歷 “半導體化”。擁有核心光芯片（EML、CW 光源）的公司將獲得類似芯片股的估值溢價。

以 OCS 和 CPO 為代表的光互連技術革命，是 AI 算力基礎設施發展到當前階段的必然產物，是一場由底層物理定律驅動的、不可逆的產業升級。

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