Japanese stocks and yen both rise, Takashi Sato makes concessions, and the market chooses to temporarily believe!

日本大選後的市場反應表明，投資者決定暫時給予首相高市早苗 “無罪推定” 的信任，使其暫時免受此前威脅其支出計劃的市場動盪影響。隨着高市早苗所在的自由民主黨（LDP）在眾議院選舉中獲得二戰以來最大的單黨勝利，市場押注這一壓倒性優勢將帶來政策的清晰度，並降低財政狀況出現最壞情景的風險。

週一，日本股市在選舉結果公佈後飆升至歷史新高，日經 225 指數盤中一度大漲 5.7%，突破 57,000 點大關。與此同時，日元和日本國債市場的表現比許多分析師預期的更為冷靜，未出現此前因擔憂財政可持續性而引發的劇烈波動。這種 “股匯雙升” 的局面顯示，市場正將此次選舉結果解讀為政治不確定性的消除，而非立即開啓無序支出的信號。

投資者的積極反應主要源於對政策穩定性的預期。高市早苗在 2 月 9 日的講話中明確承諾，不會通過發行赤字債券來為消費税減免提供資金，而是通過非税收入和補貼審查等方式籌措資金。這一表態與此前市場對其 “大肆舉債” 的擔憂形成反差，疊加執政聯盟獲得的 “超級多數” 席位，強化了市場對政策連續性與可控性的預期。

然而，這種信任可能是脆弱且短暫的。交易員們依然清醒地意識到，日本在財政和貨幣政策上的迴旋餘地已經收窄。分析人士警告稱，一旦後續公佈的預算細節顯示支出計劃缺乏資金支持或通脹壓力加劇，債券和貨幣市場將迅速做出反應。

“高市交易” 重啓，股市創下新高

受選舉結果提振，作為典型的 “高市交易” 的一部分，日本股市迎來了猛烈上漲。日經 225 指數和東證指數週一均創下歷史新高。摩根大通的策略師，包括 Rie Nishihara，在選舉後迅速將日經 225 指數的年底目標位上調至 61,000 點，理由是政治穩定性預期的增強。

滙豐亞洲首席經濟學家 Frederic Neumann 指出，自民黨的大勝將為股票市場 “注入動力”。他認為，高市早苗獲得了更強有力的授權來推行結構性改革，這可能會提升生產率和企業利潤。分析師普遍認為，國防和半導體等受益於高市早苗支出計劃的板塊，可能會迎來新一輪上漲。

市場人士指出，此次勝利消除了自前首相安倍晉三遇刺以來一直困擾執政黨的政治不確定性。Asymmetric Advisors 的日本股票策略師 Amir Anvarzadeh 表示，從股市的角度來看，自民黨的壓倒性勝利是非常理想的。

財政紀律承諾安撫債市擔憂

儘管此前市場擔心高市早苗的擴張性政策會引發債券拋售，但在政策制定者發出一系列安撫信號後，日本國債市場週一表現相對平穩。雖然較長期限的日本國債收益率最初有所跳升，10 年期國債收益率上漲 4 個基點至 2.27% 左右，但隨後迅速回落，緩解了對無序拋售的擔憂。

關鍵的轉折點在於高市早苗明確了其財政路徑。在 2 月 9 日的講話中，高市早苗雖然強調要讓日本擺脱過度緊縮的財政政策和投資不足的困境，但也明確表示將通過非税收入及削減不必要補貼來支持減税，而非簡單地增加赤字。此前，財務大臣 Satsuki Katayama 也強調，擬議的消費税削減將僅限於兩年，且僅適用於食品。

Aberdeen Investments 高級研究經濟學家 Sree Kochugovindan 評論稱，自民黨的壓倒性勝利並不意味着高市早苗獲得了 “隨意支出的自由”。他指出，自民黨在財政上持保守態度，且高市早苗一直非常關注債券投資者的反應。Phillip Securities Japan Ltd. 的研究主管 Kazuhiro Sasaki 也表示，反對黨未能在選舉中取得進展，意味着 “永久性削減消費税實際上已不在討論範圍內”，這對債券市場是一個巨大的緩解。

日元意外走強，偏離典型邏輯

與通常預示日元走弱的 “高市交易” 不同，週一日元兑美元匯率不跌反漲，一度上漲 0.6% 至 156.22，進一步遠離了此前引發日本當局干預的 160 關口。

MUFG 高級貨幣分析師 Michael Wan 認為，這一反常走勢可能反映了高市早苗在選後對財政可持續性的承諾，以及財務大臣 Katayama 關於支持日元穩定並與美國當局協調的言論。Katayama 週一早些時候表示，不排除對偏離基本面的快速匯率變動採取行動，包括干預匯市。

雖然 Citi 分析師認為日元不太可能大幅跌破 160 水平，但 ING 在一份報告中指出，市場與當局之間可能會在 159 關口附近展開拉鋸。

外交與長期挑戰：從白宮之行到預算審議

展望未來，市場焦點將轉向高市早苗如何落實其 “大膽措施”。高市早苗已表示希望下月訪問美國，並定於 3 月 19 日在白宮會見美國總統特朗普。屆時，雙方的討論預計將涵蓋國防開支以及日本承諾的 5500 億美元一攬子計劃下的投資承諾。高市早苗強調，積極的財政政策將成為其政府轉型的關鍵，旨在推動危機管理和尖端技術領域的投資。

儘管市場暫時找到了安慰，但未來的道路並非坦途。Schroder Investment Management 日本股票主管 Kazuhiro Toyoda 警告稱，隨着財政擴張計劃細節的展開，債券市場的波動性可能會再次上升。預計特別國會會議最早將於 2 月召開，開始審議 2026 財年預算。鑑於日本已是全球負債最重的國家，債務與 GDP 之比在 2025 年接近 230%，任何看似無資金支持的支出計劃都可能迅速逆轉當前的市場情緒。

Invesco Ltd 亞太區全球市場策略師 David Chao 總結道，政治穩定、政策連續性和改革選擇權的結合，可能會被市場視為積極因素，但這需要建立在持續的財政審慎之上。