To what extent has the U.S. labor market slowed down? Keep a close eye on Wednesday's non-farm payroll report, which is significant and information-rich

即将公布的美国就业报告意义重大，信息量异常密集，该报告料将揭示，美国劳动力市场近年来究竟放缓到了什么程度，或者，甚至可能根本没有增长。

这份由美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics，BLS）编制的报告原定于 2 月 6 日发布，但因部分政府停摆而推迟。

在报告较为常规的部分，根据彭博对经济学家的调查中值预测，1 月非农就业人数可能增加 6.9 万人；失业率预计维持在 4.4%，略低于去年 11 月触及的 4.5% 的四年高点。分析师们预计，1 月非农就业报告可能不会改变劳动力市场疲弱的整体图景。

除了常规的月度非农就业和失业率数据外，将于本周三公布的 1 月就业报告还将包含备受关注的就业数据修订。此前的初步估计显示，截至 2025 年 3 月的一年中，就业人数可能下调 91.1 万人，创下纪录，这意味着招聘速度将被大幅下修。

业内人士认为，今年的年度基准修订将比往常更加重要。目前劳动力市场看起来正处在新增就业与可能出现就业流失之间的临界点上。

每年 1 月发布就业报告时，BLS 都会将非农就业数据与一套更准确但时效性较低的数据进行基准对齐，即《季度就业与工资普查》（Quarterly Census of Employment and Wages）。该数据基于各州的失业保险税记录，覆盖了美国大多数就业岗位。

除公布经调整后的 2025 年 3 月就业水平外，BLS 还将修订去年全年各个月的非农就业变动数据。这些修订同时反映了该机构对模型的更新，该模型用于纳入企业开业和倒闭情况，以及新的季节性调整因素。

去年，美国劳动力市场已被普遍认为在逐步走弱，经济学家们将其形容为 “低招聘、低裁员” 的环境。但此次修订可能显示，招聘放缓的程度比此前预期的还要严重。

这可能会改变美联储对劳动力市场的看法。美联储主席鲍威尔近期曾表示，劳动力市场正显现出趋于稳定的迹象。他认为，就业增长可能被高估了，但经济整体状况仍足够稳健，因此官员们目前可以维持利率不变。

他的同事、美联储理事沃勒则持不同意见。沃勒在解释自己为何在 1 月的货币政策会议上投票支持再次降息时表示，这些修订很可能表明去年就业几乎没有任何增长。“零。没有。完全没有。这完全不像一个健康的劳动力市场。”

上周公布的数据支持了这一观点。美国企业宣布的裁员人数创下自大衰退最严重时期以来任何一个 1 月的最高水平，而 JOLTS 职位空缺在 12 月降至自 2020 年以来的最低点。

数据修订

需要指出的是，上述修订不会影响失业率，因为失业率是基于家庭调查得出的；非农就业数据则来自对企业的调查。

通常情况下，BLS 会在 1 月就业报告中将新的人口估计数据纳入家庭调查。但由于去年创纪录的政府长期停摆，这一调整被推迟了一个月。

近年来，就业数据的修订幅度普遍高于以往，一些经济学家将其归因于疫情后独特的经济动态。修订问题也高度政治化，并在很大程度上促成了美国总统特朗普此前解雇前任 BLS 局长的决定，当时他声称就业数据被出于政治目的操纵。在最近任命新局长时，特朗普再次批评 BLS 长期发布 “极其不准确的数据”。

经济学家们普遍反驳这一说法。他们认为，随着更多原始数据的获取，修订是不可避免的，这些调整有助于数据发布者在速度与准确性之间取得平衡，并保持数据在时间上的可比性。“修订会引发困惑，有时会助长阴谋论，甚至有人因此被解雇。但只要修订是透明的、可预期的、并且有据可查的，它们反而应该让你更加信任官方统计数据。”