軟銀 Q3 扭虧為盈，但淨利大幅不及預期，前三財季重倉 OpenAI 實現 2.8 萬億日元投資收益 | 財報見聞

軟銀在人工智能投資的鉅額浮盈推動下，成功實現季度盈利轉正。

2 月 12 日，軟銀公佈的 2025 年第三財季報告顯示，第三財季淨利潤達 2485.9 億日元（約合 16 億美元），結束了此前的虧損狀態。這一業績主要歸功於孫正義對 OpenAI 的重倉押注，AI 熱潮帶來的估值攀升為軟銀貢獻了可觀的賬面收益。

不過，實際業績仍大幅低於市場預期。分析師此前平均預期軟銀淨利潤約為 8570 億日元，實際業績僅為預期的約三成。顯示出投資者對這家日本科技巨頭的期待與現實之間存在顯著落差。

儘管如此，OpenAI 投資的爆發式增長已成為軟銀財務表現的核心驅動力，這筆投資的賬面收益達到 198 億美元（2.8 萬億日元），幾乎抵消了其他業務板塊的波動影響。OpenAI 已迅速成長為軟銀最重要的資產之一。截至去年 12 月，軟銀旗下願景基金二號 (SVF2) 已向這家 ChatGPT 開發商投入超過 300 億美元，累計持股比例達 11%，成為該 AI 明星公司的重要股東。

願景基金的強勁復甦成為本季度最大亮點。財報顯示，該板塊實現利潤 7354.9 億日元，較去年同期虧損 3099.3 億日元大幅反轉，投資收益達到 3749.9 億日元，較去年同期 3527.5 億日元的虧損也實現完全扭轉。這一業績表明，在經歷了 2022-2023 年科技股寒冬後，軟銀的投資組合正重新煥發生機。

與此同時，軟銀持續進行資產結構調整。財報顯示，在 2024 年 6 月至 12 月期間出售 T-Mobile 股票套現 127.3 億美元，為其 AI 領域的大手筆投資提供了充足彈藥。第三財季淨銷售額達 1.98 萬億日元，同比增長 8.2%，略高於市場預期，前九個月累計淨利潤更是高達 3.17 萬億日元。

核心業績：扭虧為盈但未達預期

第三財季，軟銀集團實現淨利潤 2485.9 億日元，同比扭虧為盈，但僅為市場預期的 29%。

這一巨大差距反映出市場對軟銀投資組合價值重估的樂觀預期過高，或公司在某些投資項目上的收益確認時間晚於預期。

營收端表現相對穩健，淨銷售額達到 1.98 萬億日元，同比增長 8.2%，並小幅超越 1.96 萬億日元的市場預期。

前九個月累計來看，公司實現淨利潤 3.17 萬億日元，淨銷售額 5.72 萬億日元，整體財年表現依然強勁。

願景基金：投資組合價值大幅回升

願景基金板塊無疑是本季度最大的業績貢獻者。該板塊實現利潤 7354.9 億日元，較去年同期 3099.3 億日元的虧損實現超過 1 萬億日元的改善。

投資收益方面，從去年同期虧損 3527.5 億日元轉為盈利 3749.9 億日元，累計反轉超過 7200 億日元。

從投資組合規模來看，願景基金一號 (SVF1) 期末持有投資數量為 53 個，環比減少 1.9%；願景基金二號 (SVF2) 持有投資 277 個，環比下降 0.7%。投資數量的小幅收縮顯示軟銀正在優化組合，聚焦核心資產。

OpenAI 重注：346 億美元豪賭人工智能

軟銀對 OpenAI 的投資堪稱本次財報最具戰略意義的動作。2024 年 10 月，OpenAI 完成重組，從 OpenAI Global, LLC 轉變為 OpenAI Group PBC，包括 SVF2 在內的投資者成為新實體股東。

2024 年 12 月，軟銀參與完成 OpenAI 310 億美元的第二輪融資。在這筆鉅額融資中，SVF2 投資 225 億美元，外部投資者通過聯合投資方式投入 85 億美元。至此，SVF2 對 OpenAI 的總投資達到 346 億美元，持股比例約 11%，成為該公司最重要的機構投資者之一。

眼下，軟銀正在洽談對 OpenAI 進行新一輪最高達 300 億美元的投資，這輪融資可能使這家 AI 明星初創公司的估值達到 7500 億至 8300 億美元。若交易達成，將進一步鞏固軟銀作為 OpenAI 最大投資者之一的地位，同時可能觸發軟銀所持股權的重新估值。

據 BTIG 分析師 Jesse Sobelson 估算，OpenAI 目前佔軟銀淨資產價值（NAV）的約 30%，與軟銀持有約 90% 股權的芯片設計公司 Arm 並列為集團最大持倉。

BTIG 在研報中強調，OpenAI 的下一次資本募集可能促使市場重新評估軟銀股權價值，成為股價的重要催化劑。值得注意的是，BTIG 表示預計在未來三個月內從軟銀獲得或尋求投資銀行服務補償。

除了重倉 OpenAI，創始人孫正義正在加速佈局人工智能生態系統的其他環節，試圖在塑造未來科技格局中扮演更重要角色。通過 Arm 在芯片設計領域的主導地位，以及對 OpenAI 等前沿 AI 公司的投資，軟銀正在構建一個從底層硬件到應用層的完整 AI 產業鏈條。

資產調整：出售 T-Mobile 股票強化流動性

為支持 AI 領域的大規模投資，軟銀持續進行資產組合優化。財報顯示，公司在 2024 年 6 月至 12 月期間出售 T-Mobile 股票，套現 127.3 億美元（約合 1.9 萬億日元）。

這一出售策略延續了軟銀近年來的"賣舊買新"思路——通過變現成熟資產獲取現金，再將資金投向 AI 等前沿科技領域。

T-Mobile 股票曾是軟銀通過 Sprint 合併交易獲得的重要資產，經過多年增值後，在合適時機套現用於新戰略方向，體現了孫正義資產配置的靈活性。

充裕的現金流為軟銀的激進 AI 投資提供了堅實支撐，也緩解了市場對其財務槓桿的擔憂。