AI demand remains strong but cannot drive stock prices! NVIDIA has only risen 1% since the fourth quarter, and market sentiment is turning cautious

儘管人工智能領域資本支出持續膨脹，英偉達的股價表現卻趨於冷卻。這家 AI 芯片巨頭自四季度以來僅上漲約 1%，目前市盈率約為 24 倍，與納斯達克 100 指數大致持平，顯示市場正重新評估其估值溢價。

競爭格局的變化成為觀望情緒的核心驅動。英偉達首席執行官黃仁勳本月以約 200 億美元收購推理硬件初創公司 Groq 的技術授權並招募其大部分芯片團隊，這一舉動本身即印證了其他公司在特定領域的競爭力。與此同時，Cerebras 與 OpenAI 簽署了 100 億美元的快速推理芯片供應協議，Anthropic 也與多家非英偉達芯片供應商達成合作。

這些交易正在重塑市場對 AI 芯片格局的認知。多家初創企業表示，自 Groq 交易以來，潛在投資者的興趣明顯上升。SambaNova 甚至放棄了以遠低於上輪估值出售公司的討論，轉而尋求新一輪融資。

對投資者而言，這一系列信號意味着：儘管英偉達仍是 AI 芯片領域無可爭議的領導者，但其壟斷地位可能不再像過去那樣牢不可破。市場正從 “押注單一龍頭” 轉向 “重新定價競爭風險”。

推理芯片市場成為競爭焦點

在 AI 芯片的競技場上，越來越多的初創企業和投資者正將目光投向 “推理”，即在模型訓練完成後運行模型、生成答案的關鍵環節。這一細分領域正被視為挑戰英偉達主導地位的突破口。

交易公司 Jump 本月共同領投了推理芯片初創公司 Positron 的 2.3 億美元融資，並已成為其客户。該公司首席技術官 Alex Davies 直言：

“幾乎所有人都在用英偉達做訓練和推理，但我們看到行業正在發生變化，這種情況不會持續。我們不相信只有一個贏家。”

英偉達憑藉高帶寬內存芯片，在大規模並行訓練計算中佔據統治地位。然而，一批初創企業正試圖通過探索不同類型的內存架構，在推理場景下實現更快的響應速度。與此同時，隨着推理 AI 模型在被查詢時進行實時判斷，而不再完全依賴預訓練結果，訓練與推理之間的界限正在模糊，這為新型芯片架構創造了機會。

微軟支持的 AI 芯片公司 D-Matrix 首席執行官 Sid Sheth 指出，自去年初 DeepSeek 亮相以來，市場對快速推理芯片的興趣顯著升温。該公司已於去年 11 月完成 2.75 億美元融資。

科技巨頭加速自研芯片佈局

大型科技公司正競相開發自有 AI 芯片，以減少對英偉達的依賴。OpenAI 週四首次發佈運行在 Cerebras 芯片上的模型；Anthropic 已與亞馬遜 Trainium 及谷歌 TPU 達成使用協議；微軟上月推出第二代自研 AI 芯片 Maia，並獲權使用 OpenAI 的芯片 IP。

初創企業亦積極佈局。推理芯片公司 Etched 上月融資約 5 億美元，劍指英偉達主導地位；AI 模型初創公司 Simile 結束隱身狀態，獲 Index Ventures 領投的 1 億美元融資，致力於幫助企業預測人類行為。

然而，儘管巨頭加速自研，亞馬遜、谷歌、微軟、OpenAI 等仍大量採購英偉達 GPU 支撐其 AI 產品與雲服務。這一現實凸顯出，英偉達作為市場領導者的地位依然穩固，即便競爭格局正悄然演變。

英偉達的防禦與市場前景

英偉達已被證明是一個強大的市場領導者。該公司擁有多種產品線，並承諾每年對其芯片進行一次完整的重新設計。與 Groq 的交易為英偉達提供了進一步擴張的機會。當被問及該協議是否會導致推出專門用於推理的新芯片時，黃仁勳沒有做出承諾，只是表示"也許在某個地方我們可能會創造一些獨特的東西"。

Sheth 預計英偉達將在 3 月的旗艦會議上宣佈一些措施，以應對快速推理芯片的需求。據彭博報道，在不同時期，初創企業和老牌公司都曾聲稱可以與英偉達競爭，但大多數情況下它們無法做到，至少無法大規模或全面競爭。然而，市場正開始出現裂痕。

Davies 表示：

"如果你看看這個行業的增長率，你會看到專用硬件。這在整個工程歷史上都是如此。你從通用的東西開始，然後它瘋狂增長，然後有人發現你根本不能只有一樣東西。"