How does Wall Street view the January CPI? Inflation concerns take a breather, and the probability of three rate cuts this year rises to fifty percent

在往常通脹升温的年初時間段，美國的通脹數據卻温和增長，核心 CPI 同比增速回落至將近五年來最低水平，顯示價格壓力持續緩解。這一超預期的通脹降温表現提振了市場對美聯儲今年降息的預期，債市交易員將年內三次降息的幾率推升至五成。儘管部分服務類價格仍顯黏性，但整體數據為美聯儲後續政策調整打開空間。

美國勞工部統計局（BLS）13 日週五公佈，1 月 CPI 同比增長 2.4%，為去年 5 月以來最低增速，低於 12 月增速 2.7% 和市場預期的 2.5%；1 月核心 CPI 同比增長 2.5%，為 2021 年 3 月以來最低增速。有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者 Nick Timiraos 指出，1 月核心 CPI 環比增幅略低於部分預期，同比增速連續放緩。

CPI 數據公佈後，美股期貨上漲，美國國債價格轉漲、收益率抹平升幅轉降，美元轉跌。對利率敏感的兩年期美債收益率一度降 6 個基點至 3.40%，創 2025 年 10 月以來將近兩個月新低。

CPI 公佈後，交易員預計的今年合計降息幅度從週四的 58 個基點升至 63 個基點，相當於有 50% 的幾率在今年年底前降息三次。市場預期 4 月降息的概率為 30%，6 月降息概率超過 80%。

這份温和的 CPI 通脹報告公佈前兩天，剛剛出爐了增長強於預期的 1 月非農就業數據，它們預計將支持美聯儲維持當前的觀望立場。媒體指出，1 月 CPI 往往因企業年初漲價而走高，但今年 1 月卻遠低於往年水平，顯示去通脹力量佔據主導。

1 月 CPI 環比僅增長 0.2%，為去年 7 月以來最小漲幅，低於預期的 0.3%。能源價格成為主要拖累因素，整體能源指數下跌 1.5%，汽油價格下跌 3.2%。核心 CPI 環比增長 0.3%，符合預期但高於 12 月的 0.2%。

剔除住房的核心服務價格——即超級核心 CPI 1 月環比增長 0.56%，為去年 1 月以來最大增速，但同比增速放緩至 2.67%，為 2021 年 3 月以來最低增速。這一現象可能與 “殘餘季節性” 因素有關，因為 2024 年和 2025 年 1 月的環比增幅均為全年最高。

分項數據顯示，1 月住房成本環比僅上漲 0.2%，為去年 9 月以來最小增速，同比增速放緩至 3%。二手車和卡車價格下跌 1.8%，創兩年來最大跌幅。食品價格漲幅為 2025 年 7 月以來最小，其中牛肉和小牛肉價格下跌 0.4%，雞蛋價格大跌 7%。

部分商品類別顯示出關税影響跡象。服裝價格上漲 0.3%，視頻和音頻產品上漲 2.2%，電腦和智能家居助手上漲 3.1%，洗衣設備上漲 2.6%。機票價格飆升 6.5%，為 2022 年年中以來最大漲幅。

華爾街日報認為，1 月通脹降温緩解了市場對特朗普政府高額關税將導致更廣泛持續通脹的擔憂。其報道指出，較低的整體價格漲幅對經濟而言是積極信號，儘管服裝、電視和機票等商品價格上漲仍顯示通脹繼續給消費者帶來壓力。

報道援引分析指出，最新的年度數據受益於 2025 年 1 月高通脹數據退出統計區間的基數效應。在鮑威爾的聯儲主席任期最後幾個月，美聯儲面臨微妙任務，需要在抑制通脹與保護勞動力市場之間謹慎平衡。

彭博報道強調，一項關鍵指標——超級核心 CPI 的同比增速為 2021 年 3 月以來最慢。報道指出，汽油、牛肉和雞蛋等政治敏感類別的價格下跌，但住房價格持續上漲，機票價格飆升。消費品如服裝、電腦和智能家居助手顯示出關税影響跡象。

彭博經濟研究的經濟學家 Anna Wong 和 Troy Durie 稱：“CPI 往往在 1 月走高，因為企業經常在年初漲價。但今年 1 月，核心 CPI 明顯低於往年。雖然仍有一些熱點，但汽車、食品和能源存在強勁的去通脹力量。總體而言，我們認為去通脹壓力將在未來幾個月佔據主導。”

高盛資產管理多部門固定收益投資主管 Lindsay Rosner 表示：“美聯儲'正常化'降息的路徑現在看起來更清晰，1 月數據走高的擔憂已成過去。不過這條路徑的長短將取決於就業是否繼續顯示改善跡象。我們繼續預計今年降息兩次，下次行動將在 6 月。”

PIMCO 經濟學家 Tiffany Wilding 表示，通脹報告 “表面之下相當令人鼓舞”。她指出兩個積極進展：疫情以來一直保持穩定的住房通脹正在真正放緩；與關税相關的影響基本消退。“隨着這種影響消退，美聯儲應該會更放心地降息。今年再降息幾次對我們來説似乎是合理的。”

Natixis 的 Christopher Hodge 將數據描述為 “一種奇特的混合”，但表示最終指向一個方向："未來幾個月，我們預計通脹將繼續高於理想水平，但不會加速，這將允許美聯儲降息以應對疲軟的勞動力數據。"

Principal Asset Management 首席全球策略師 Seema Shah 稱：“通脹符合預期，但市場鬆了一口氣，因為儘管本週早些時候勞動力市場數據非常強勁且存在進一步關税傳導的風險，價格壓力仍保持克制。但對美聯儲而言，這仍不足以證明近期降息是合理的。持續的勞動力市場強勁為政策制定者維持不變提供了掩護。”

AllianceBernstein 高級美國經濟學家 Eric Winograd 表示：“真正的要點是，政府關門前的通脹趨勢保持不變。通脹仍然具有黏性。美聯儲對維持（利率）不變感到放心。合理預期他們將在今年晚些時候恢復降息，一旦有更明確的證據表明通脹正在降温。”

彭博情報 (BI) 首席美國利率策略師 Ira Jersey 評論稱：“（債市）強勁的即時看漲陡峭化反映了 CPI 未走高的寬慰。在 2.4% 的水平上，考慮到 CPI 與 PCE 平減指數之間的差距，這表明美聯儲的 2% 目標正在接近。市場可能不會為更早降息定價，但為略低的終端利率定價似乎是合理的。”

Jersey 進一步指出：“短期國債收益率變動的主要原因是美聯儲降息終點的重新定價，而非額外降息的時機。過去兩天，終端利率已下跌超過 10 個基點，意味着在 2027 年 3 月之前進行另一次降息的可能性很大。如果下一組數據與最近幾次數據相似，我們認為市場將開始為低於 3% 的聯邦基金利率定價。”

CIBC Capital Markets 的 Ali Jaffery 指出，2.4% 和 2.5% 的 CPI 同比增長數據 “基本一致” 於美聯儲青睞的主要通脹指標——PCE 價格指數以政策制定者期望的 2% 速度運行。CPI 歷史上平均比 PCE 高出約半個百分點。

通脹掉期市場顯示，交易員預計 CPI 將在年中達到峯值後回落，這與市場對美聯儲將在 6 月或 7 月左右開始降息的預期一致。國債最初的反應在關注點轉向本週數據發佈的更廣泛影響後有所減弱。美東時間上午 9 點，各期限收益率下跌 1 至 2 個基點。

富國證券董事總經理 Aroop Chatterjee 稱：“缺乏實質性意外可能讓美聯儲保持對勞動力市場的關注。市場可能高估了今年美聯儲降息的可能性。”