Public and Waller "singing a different tune"? Multiple Federal Reserve officials state: AI-enhanced productivity may imply "higher neutral interest rates"

多位美聯儲官員近日表示，人工智能帶來的生產力增長可能意味着更高的利率水平，這一觀點與特朗普政府及其美聯儲主席提名人沃什的立場形成鮮明對比。

美聯儲理事 Michael Barr 週二在紐約發表講話時表示，他預計 AI 繁榮不太可能成為降低政策利率的理由。他指出，資本需求和家庭儲蓄等因素可能對利率形成上行壓力。

舊金山聯儲主席 Mary Daly 當天也表示，在"標準模型"下，AI 引發的生產力增長加速將導致更高的中性利率，因為投資需求將相對於儲蓄供給上升。

這一分析對於期待降息的投資者構成挑戰。根據期貨市場定價，投資者目前預計美聯儲在今年年中前不會降息。美聯儲在 2025 年降息三次後，已於今年 1 月會議上按兵不動，基準利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間。

美聯儲官員對 AI 與利率關係的判斷，與白宮及其美聯儲主席提名人沃什的觀點截然不同。特朗普總統持續向美聯儲施壓要求降低借貸成本。沃什則呼應政府官員觀點，認為 AI 可能釋放生產力繁榮，從而實現非通脹性增長，並伴隨更低的利率。

但聯儲內部正形成不同看法。美聯儲副主席 Philip Jefferson 在 2 月 6 日的講話中就已提出，在其他條件不變的情況下，生產力增長的持續增加可能導致中性利率上升，至少是暫時性的。

隨着總統鮑威爾任期將於 5 月到期，AI 與生產力問題今年料將在利率辯論中佔據愈發重要的地位。

Barr 在講話中詳細闡述了 AI 可能推高利率的幾個原因。他指出，利用這項技術需要強勁的企業投資，將導致資本需求上升，從而對利率形成上行壓力。

此外，由於對實際工資增長更強勁以及終身收入更高的預期，家庭儲蓄可能下降，這也會對利率形成上行壓力。

Mary Daly 在加州聖何塞的活動後對記者表示，因為投資需求相對於儲蓄供給會上升，AI 引發的生產力增長加速在"標準模型"下會要求更高的中性利率。不過她也承認，任何分析都遠非明確。"也許它會讓中性利率小幅上升，"她説，"我們需要對中性利率的影響保持一定謙遜。"

美聯儲在過去一年半累計降息 175 個基點，此前曾在 2022 年和 2023 年累計加息超過 500 個基點。目前多位官員認為當前利率水平已接近經濟的中性水平，並將此作為放緩或停止降息的理由。

期貨市場顯示，投資者目前預計美聯儲在今年年中前不會再次降息。這一預期與聯儲官員對 AI 影響的最新判斷相呼應，暗示貨幣政策可能在相當長時間內保持當前立場。