If OpenAI is valued at $830 billion, how much should Google be worth?

OpenAI 被私募市場抬到 8300 億美元之際，一個尖鋭問題浮出：同在 AI 賽道，谷歌為何在二級市場只拿到不到一半的營收估值倍數？

本週四，納斯達克指數下跌 0.4%，科技股拋壓持續。這看似是 2026 年 2 月平淡的一天，但市場深處正湧動着一種劇烈的割裂感：投資者對 AI 顛覆現有巨頭的焦慮揮之不去，持續壓制着谷歌等領軍企業的股價；與此同時，OpenAI 等未上市的 AI 龍頭卻在以不斷刷新認知的估值融資。

科技媒體 The Information 分析師 Martin Peers 剖析道，如果投資者認可 OpenAI 8300 億美元的估值，那麼從邏輯上講，這對谷歌應當是利好。

根據標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）的數據，以 8300 億美元計算，ChatGPT 的締造者 OpenAI 的估值達到了其2027 年預計營收的 14 倍。相比之下，谷歌目前的交易價格僅為其2027 年預計營收的 6.7 倍。

從倍數算術看，這意味着若用同樣的 “2027 年收入倍數” 去衡量，谷歌對應的估值倍數需要接近當前的約 2.1 倍才可對齊（14/6.7≈2.1）。需要注意的是，這只是對 “定價尺度” 的類比。

儘管谷歌近期的表現已優於其他科技巨頭，但年初至今股價仍是下跌狀態。

市場看多 OpenAI 的邏輯在於 “高增長溢價”——作為一個仍在建設中的商業體，其收入在未來幾年有望呈爆發式增長。這確實是合理的觀點，但投資者似乎忽略了兩個關鍵事實：

1. 盈利能力的鴻溝： OpenAI 目前虧損嚴重，且預計未來數年仍將持續燒錢，能否最終盈利仍是未知數。
2. 護城河對比： 谷歌幾乎擁有 OpenAI 在 AI 領域所具備的一切技術能力（除了不斷的管理層抓馬），且谷歌擁有 OpenAI 所不具備的、極其成熟的印鈔機式業務。

正如分析師 Martin Peers 所言：“你會更願意押注誰？”

被遺忘的巨頭紅利？

在投資者急於逃離科技股的浪潮中，一個顯而易見的趨勢被忽視了：部分巨頭將在 AI 轉型中變得更加富有和強大。在 Peers 看來，谷歌顯然屬於這一類。

“一些公司會在 AI 轉型後變得更強大、更富有。谷歌顯然會在這類公司之中。”

此外，持有 OpenAI 27% 股份的微軟（Microsoft），以及雲服務霸主亞馬遜（Amazon），同樣具備成為贏家的潛質。

儘管過去一年這兩家公司的股價表現讓投資者猶豫不決，但眼下的估值差或許正是獨立思考的契機。

對市場而言，Peers 的核心不在於給出 “谷歌該值多少” 的單點答案，而是提示當下估值體系的兩條主線：一條為 OpenAI 代表的高倍數 “增長下注”，另一條為谷歌代表的 “現金流與確定性折價”。兩者如何再平衡，將取決於市場對 AI 商業化路徑與競爭格局的再定價速度。