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根据提案，这些代币化证券将享有完整的股东权利，并与基础股票共享相同的 CUSIP。如果美国证券交易委员会（SEC）批准，并且存管信托公司（Depository Trust Co.）完成其基于区块链的结算系统，首批代币结算交易可能最早在今年九月底上线——这是代币化证券首次在美国主要交易所交易。

这种条件性并非理论上的。2025 年底，SEC 工作人员向存管信托公司授予了针对代币化服务试点版本的无行动救济。该救济允许 DTC 探索其保管的证券的代币化表示，持仓映射到批准的区块链，并仅在白名单上的受监管钱包之间转移。

存管信托与清算公司（Depository Trust & Clearing Corp.）将这一倡议框架视为对交易后基础设施的渐进式现代化，而非对市场结构的全面重写，初步推出目标定在 2026 年下半年。这个时间表大致与纳斯达克的目标一致，但也强调了现实：美国股票的代币化结算将首先以严格许可的试点形式出现，而不是开放的链上自由交易。如果这种模式被证明足够有效或限制性，将影响代币化股票在早期采用者之外的扩展速度。

这对投资者意味着什么——以及需要关注的事项

对于持有传统经纪股票或考虑参与这一转变的投资者来说，影响是直接的。

对于投资者（尤其是持有大型经纪公司股票的投资者）和市场观察者来说，代币化股票的崛起值得关注。

-- 重新评估经纪暴露：如果您持有依赖于借贷、保管费用或清算基础设施的经纪公司的股票，它们的商业模式可能面临长期压力。

-- 关注谁在投资代币化基础设施：保管人、代币发行者、区块链原生金融公司可能会成为新的 “赢家”。

-- 监测监管动态：承诺与实践之间的差距仍然很大。关于保管、报告、权利和交易场所的监管明确性将决定代币化股票是否能够扩展。

-- 对代币化股票保持谨慎：在代币化达到规模且治理标准化之前，代币化股票仍然是实验性的。流动性、权利和透明度因结构和发行者而异。

传统经纪公司确实有一个优势：他们仍然保持客户关系。但如果他们在构建之前等待完美的监管明确性，他们会发现其他人已经铺好了轨道。“框架宣布” 和 “市场结构固化” 之间的窗口将以季度而非年份来衡量。

看起来，2026 年是代币化不再是理论的时候。这也是股市权力地图被重新绘制的时候，那些在旁观的可能会发现没有轻松回归的方式。

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-Jurica Dujmovic

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（结束）道琼斯新闻通讯

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