越洋鑽探財報電話會議：現金流、Valaris 交易和行業上升週期

Transocean LTD ((RIG)) 已召開其第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Transocean 最近的財報電話會議傳達了顯著樂觀的語氣，強調了盈利能力、現金生成和資產負債表健康狀況的顯著改善，同時承認了一些短期的鑽井閒置時間和合同授予的放緩。管理層將 Valaris 的收購視為變革性的，認為擴大後的訂單積壓和成本協同效應足以抵消執行和時機風險。

強勁的盈利能力和擴大的利潤率

Transocean 報告第四季度調整後 EBITDA 為 3.85 億美元，意味着健康的 37% 利潤率，突顯了定價和成本控制的改善。全年調整後 EBITDA 達到 13.7 億美元，同比增長近 20%，標誌着隨着海上週期的加強，盈利能力的明顯轉折。

自由現金流激增至多年高點

該公司在第四季度產生了 3.21 億美元的自由現金流，轉化為強勁的 31% 自由現金流利潤率，是近年來表現最好的季度之一。全年自由現金流為 6.26 億美元，相較於前一年大幅增長，使 Transocean 在減少債務和資助有序增長方面擁有更多靈活性。

經營現金流勢頭增強

第四季度的經營現金流約為 3.49 億美元，較前一季度環比增長 42%。這一變化突顯了業務中內嵌的經營槓桿，因為鑽井平台轉向更高價合同，而停工時間保持在極低水平。

穩定的收入基礎和日費支持

第四季度合同鑽井收入為 10.4 億美元，平均每日收入約為 46.1 萬美元，基本與最近幾個季度持平。收入和日費的穩定性表明，儘管公司正在處理一些與時機相關的合同延遲，但海上市場依然堅挺。

減債和降低利息負擔

管理層在 2025 年償還了約 13 億美元的債務，顯著改善了資本結構並降低了股東的風險。年度利息支出減少了近 9000 萬美元，增強了未來的盈利能力，並提升了公司自籌資金的能力。

成本削減提升盈利能力

Transocean 在 2025 年削減了 1 億美元的成本，並計劃在 2026 年通過岸基合理化、一般和行政費用削減以及組織變革再減少 1.5 億美元。這些措施預計將進一步擴大利潤率，並支持自由現金流，即使活動暫時放緩。

運營卓越和安全記錄

該船隊實現了接近 98% 的創紀錄正常運行時間，同時記錄了零次運營完整性事件和零次失時事故。管理層還按時按預算完成了五個主要的計劃停工項目，突顯了強大的執行力和運營紀律。

活躍船隊的高等級化和回收

該公司在 2025 年回收了六艘鑽井平台，並在 2026 年初完成了第七艘，反映出持續努力優化資本配置。這一高等級化策略將不具競爭力的資產從船隊中剔除，支持定價能力，並將投資集中在最具能力和需求的鑽井平台上。

Valaris 交易提升規模和訂單積壓

Transocean 以大約 60 億美元的獨立訂單積壓進入合併，預計 Valaris 的收購將使合併後的訂單積壓提升至約 110 億美元。管理層已識別出超過 2 億英鎊的成本協同效應，使合併後的公司在高規格海上鑽井中成為規模領導者。

流動性和 2026 年的財務緩衝

該公司在第四季度結束時的總流動性約為 15 億美元，其中包括 6.2 億美元的無限制現金，支持運營韌性和戰略靈活性。展望未來，Transocean 指導 2026 年底的流動性為 16 億至 17 億美元，不包括任何額外的機會性減債。

深水市場在 2027 年前趨緊

管理層預計深水利用率將在 2027 年前顯著上升至超過 90%，因為主要盆地的招標活動正在擴大。這一趨緊的背景應支撐日費，促進訂單積壓增長，並在週期成熟時維持高水平的盈利能力。

短期閒置時間和活動下降

對於 2026 年，Transocean 假設活動略低於 2025 年，考慮到 KG2、Deepwater Proteus 和 Deepwater Skiros 的閒置期。如果這些鑽井平台的閒置時間超過預期，收入可能會受到一些壓力，儘管管理層認為更廣泛的週期強勁應能隨着時間的推移抵消這一點。

合同授予延遲和招標節奏

該公司指出，一些預期的合同授予推遲至 2026 年，第四季度的 22 年鑽井合同授予大約為內部預期的一半。這種在 2025 年末的合同節奏不均引入了一些短期可見性風險，但並未改變管理層對多年的樂觀展望。

來自 Petrobras 談判的有限上行空間

與 Petrobras 的混合和延長談判比最初預期的時間更長，目前的指導大致排除了這些談判的上行空間。管理層強調，儘管仍有可能出現有利結果，但並不指望這些結果，並應視為增量而非投資案例的核心。

重組突顯過去的產能過剩

該公司的成本合理化計劃，包括岸基支持減少和一般及行政費用削減，反映了從之前較高的固定成本和產能過剩中必要的重置。儘管這些重組步驟困難，但預計將產生一個更精簡、更具競爭力的組織，具有結構性較低的盈虧平衡點。

2026 年的指導和展望

Transocean 2026 年的展望假設幾艘鑽井平台將處於閒置狀態，但仍然目標自由現金流與 2025 年的 6.26 億美元持平或更好。得益於大約 60 億美元的獨立訂單積壓，以及包括 Valaris 在內的前瞻性 110 億美元的訂單積壓、可觀的成本和利息節省，以及改善的深水利用率，管理層旨在在 24 個月內將槓桿率保持在約 1.5 倍，同時將流動性提升至 16 億至 17 億美元。

Transocean 的財報電話會議描繪了公司在經濟低迷中變得更強大的圖景，EBITDA 上升，自由現金流強勁，資產負債表大幅改善。儘管一些合同時機問題和短期閒置時間增加了噪音，但 Valaris 的收購、深水市場的上行週期，以及積極的成本和債務措施使公司在未來能夠實現更持久的盈利和現金生成。