凯撒铝业在投资推动下预示 2026 年将创下纪录

凯撒铝业（Kaiser Aluminum (KALU)）已举行其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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凯撒铝业最新的财报电话会议语气明显乐观，管理层强调了创纪录的调整后 EBITDA、显著提高的利润率，以及尽管出货量下降但依然清晰的资产负债表。高管们承认由于出货量下降、启动成本和金属价格波动带来的逆风，但他们认为主要投资现在基本完成，2026 年将是收获回报的一年。

创纪录的 EBITDA 和利润率扩张

凯撒在 2025 年报告的调整后 EBITDA 为 3.1 亿美元，同比增长约 6900 万美元，尽管出货压力依然强劲，执行力突出。调整后转换收入的 EBITDA 利润率跃升至 21.3%，较 2024 年的 16.6% 提高了 470 个基点，管理层预计 2025 年下半年的利润率将接近强劲的 24%。

净收入和每股收益的显著变化

报告的净收入上升至 1.13 亿美元，或每稀释股 6.77 美元，而去年为 6600 万美元和每股 4.02 美元，标志着盈利的显著转折。在调整后，净收入达到 1 亿美元，或每股 6.03 美元，高于 2024 年的 6000 万美元和每股 3.67 美元，反映了利润率扩张和成本控制的好处。

包装表现优异和新涂层生产线

包装业务表现突出，转换收入攀升至 5.44 亿美元，同比增长约 5400 万美元，约 11%，因为产品组合向更高价值的涂层产品转变。新的西部涂层生产线现已全面投入使用并获得认证，使涂层产品的出货量提升至约 75%，为 2026 年预计 15%-20% 的转换收入增长奠定了基础。

通用工程增长势头

通用工程实现稳定增长，转换收入为 3.31 亿美元，同比增长 1400 万美元，约 4%，出货量上升 6%。管理层提到受关税驱动的回流和凯撒选择产品特性的持续好处，并预计 2026 年出货量和转换收入将进一步增长 3%-5%。

成功再融资和降低杠杆

公司通过发行 5 亿美元的 2034 年到期高级票据并赎回 2028 年票据，同时将 5.75 亿美元的循环信贷额度延长至 2030 年 10 月，重塑了其债务结构。这些举措，加上更强的盈利能力，帮助将年末净债务杠杆降低至 3.4 倍，低于 2024 年末的 4.3 倍。

流动性和股东回报

年末流动性约为 5.47 亿美元，其中约 700 万美元为现金，约 5.4 亿美元为循环信贷可用额度，提供了充足的财务灵活性。凯撒在 2025 年通过分红向股东返还了约 5100 万美元，标志着连续第 19 年分红，并在 2026 年初重申每股 0.77 美元的季度分红。

战略投资为 2026 年铺路

包括华威涂层生产线和特伦特伍德第五阶段扩建在内的关键增长项目已完成并正在逐步投入生产。随着重大的工作基本完成，管理层将 2026 年视为收获年，目标是公司整体转换收入增长 5%-10%，EBITDA 增长 5%-15%，主要由运营执行推动，而非金属价格的顺风。

航空航天和国防准备复苏

尽管 2025 年航空航天和高强度收入下降，凯撒相信随着原始设备制造商（OEM）生产正常化和近期产能项目上线，周期正在转变。对于 2026 年，公司预计航空航天出货量将增长 10%-15%，转换收入将提高 5%-10%，这得益于特伦特伍德第七阶段安装带来的额外板材产能。

出货量下降对整体业绩造成压力

2025 年总出货量下降至约 11 亿磅，同比下降约 5% 或 6400 万磅。管理层将这一下降归因于部分终端市场的疲软以及工厂启动和停工带来的临时干扰，而非客户需求的结构性变化。

航空航天转换收入承压

航空航天和高强度转换收入下降至 4.57 亿美元，同比下降 7300 万美元，约 14%，出货量下降约 16%。这一下降是由于商业航空 OEM 去库存和 2025 年下半年特伦特伍德第七阶段投资的影响，预计随着产能的利用，这些影响将会逆转。

启动和非经常性成本拖累盈利

凯撒在 2025 年吸收了约 4700 万美元的非经常性运营及相关成本，主要与新西部涂层生产线的启动和计划中的特伦特伍德停工有关。包装业务的启动进展比预期缓慢，过渡期间出货量下降约 3200 万磅，尽管管理层强调这些成本应随着资产的稳定而逐渐消退。

金属价格导致的营运资金压力

金属价格上涨造成了显著的营运资金压力，2025 年消耗了 1.68 亿美元的现金，导致资产负债表上仅剩约 700 万美元的现金。尽管循环信贷额度抵消了低现金余额，但管理层强调了自由现金流的变动性以及今后紧密管理营运资金的重要性。

汽车行业逆风和停工

2025 年汽车转换收入小幅上升 2% 至 1.22 亿美元，尽管出货量下降约 6%，反映出更丰富的产品组合和定价。然而，对于 2026 年，公司预计出货量和转换收入将下降约 5%-10%，主要由于计划中的重新工具停工和相关的增量资本支出，而非基础需求的疲软。

新汽车机会的资本支出上升

2025 年的资本支出总额为 1.37 亿美元，预计 2026 年将达到 1.2 亿至 1.3 亿美元，略高于之前的预期。这一增长主要与管理层认为将支持未来增长的新汽车产能扩张机会相关，尽管这也提高了近期的投资需求。

金属价格的顺风因素不确定

2025 年的业绩受益于有利的金属价格，因为金属滞后收益帮助抵消了大部分启动和停工相关的成本。管理层并不指望这种顺风因素会持续，指出金属价格的快速反转可能会变成逆风，并强调他们对基础运营和利润改善的关注。

现金流低但设施强大

尽管盈利和流动性状况良好，但年末报告的现金仅约为 700 万美元，这在绝对值上是一个异常低的数字。凯撒强调，考虑到大约 5.4 亿美元的循环信贷可用性，整体流动性仍然稳健，但这一状况凸显了公司在应对金属价格波动时对信贷设施的依赖。

2026 年的指导和展望

对于 2026 年，凯撒预计将创下转换收入和 EBITDA 的记录，预计公司整体转换收入将增长 5%–10%，EBITDA 增长 5%–15%，这得益于利润率的提升。公司预计资本支出为 1.2 亿至 1.3 亿美元，自由现金流为 1.2 亿至 1.4 亿美元，实际税率中位数为 20% 左右，同时强调在主要项目完全启动后将减少债务并改善现金生成。

凯撒铝业的财报电话会议描绘了一幅公司在创纪录盈利和更健康资产负债表中走出重投资阶段的图景，但仍在应对产量和营运资金挑战。对于投资者而言，2026 年的关键关注点将是新资产的执行、航空航天和包装产量的恢复，以及公司将指导转化为持续现金流和杠杆改善的能力。