Uncertainty in tariff policy looms over the market, spot gold rises above $5,170, South Korean stocks open higher, and oil prices decline

本週一，美股遭到雙重打擊：來自 “2028 年 6 月的研究報告”和 Anthropic 產品的新用例加劇了市場對人工智能衝擊傳統商業模式的擔憂；在去年大部分全球關税被最高法院推翻後，美國總統特朗普重燃關税戰的風險。比特幣等加密貨幣追隨美股這類風險資產遭拋售，避險情緒升温，美債價格反彈，金銀大漲。

三大美股指週一盤中曾均跌超 1%，到收盤道指領跌，小盤股指羅素 2000 跌幅超過和納指

Citrini Research 上週末發佈的假想研報成為週一市場情緒的催化劑。該報告詳細闡述了 AI 技術對就業和科技公司可能對全球經濟不同領域構成的潛在風險，假設到 2028 年 AI 將導致白領大規模失業、消費者支出下降、軟件相關的貸款違約以及經濟萎縮。報告公佈後，配送、支付以及軟件類股齊跌，金融板塊領跌標普。

Fourier Asset Management 首席投資官 Orlando Gemes 警告：“我們今天在私人信貸中看到的危險信號與 2007 年的情況驚人地相似。” 他指出，貸款機構保護措施惡化以及複雜的流動性條款"掩蓋了投資者認為自己持有的資產與他們實際能夠退出的資產之間的錯配"。

軟件股遭重創，軟件 ETF IGV 收跌將近 4.8%，繼續收創兩年多新低，本月勢將創 2008 年以來最差單月表現。IBM 成為 AI 恐慌的最新受害者。Anthropic 宣佈其 Claude Code 產品推出新編程功能，實現商業編程語言 COBOL 的大部分研究分析工作自動化。IBM 股價跌約 13%，創將近六年來最大日跌幅。

IBM 股價跌至 2025 年 4 月特朗普宣佈所謂對等關税當月以來低谷

據央視新聞，在美國最高法院上週五裁定其徵收大規模關税政策 “越權” 後，特朗普當天宣佈加徵 10% 的進口關税，次日宣佈，把這項新的全球關税税率升至 15%。特朗普本週一還警告，任何想利用最高法院裁決 “玩花招” 的國家將面臨更高的關税、且後果更嚴重。儘管如此，歐盟仍決定暫停批准歐美貿易協議，增加了美歐經貿關係的不確定性。

美國參議院的民主黨議員還提出議案，尋求推動特朗普政府退還超千億美元的已徵收關税，增添了不確定性。對關税敏感的零售股全線下跌。上週五最高法院裁決公佈後重拾漲勢的黃金加速上漲，期金曾漲超 3%，白銀漲勢更猛，期銀一度漲近 8%。

美元則在最高法院裁決公佈後連日下挫。麥格理全球外匯及利率策略師 Thierry Wizman 指出，此外，關税戰本身就是源自美國的不確定性來源，而以美國為中心的不確定性對美元不利。最高法院的裁決增加不確定性，因為特朗普可能以尚未揭曉的更合法工具重啓關税戰。

國際原油週一反彈失利。投資者權衡美伊本週將舉行的第三輪談判前景以及美國貿易政策的不確定性影響。

美股基準股指：

標普 500 指數收跌 1.04%，報 6837.75 點。

道指收跌 821.91 點，跌幅 1.66%，報 48804.06 點。

納指收跌 1.13%，報 22627.273 點。

納斯達克 100 指數收跌 1.21%，報 24708.942 點。

羅素 2000 收跌 1.61%，報 2620.99 點。

泛歐股指和英股跌落紀錄高位；試驗顯示旗下藥物減重效果不及禮來，諾和諾德跌超 16%、丹麥股指因此跌逾 7%。

泛歐股指：

• 歐洲斯托克 600 指數收跌 0.45%，報 627.70 點，跌落上週五反彈刷新的收盤最高紀錄。

斯托克 600 各板塊：

• 醫療收跌近 1.4%，丹麥上市的歐洲最高市值藥企諾和諾德收跌近 16.5%，大跌源於在三期臨牀試驗 REDEFINE 4 中，諾和諾德組合藥物 CagriSema 的減重效果不及勁敵禮來的替爾泊肽，前者在受試者使用 48 周後減重 20.2%，後者為 23.6%。
• 礦業股所在的基礎資源板塊漲約 1%，成分股波蘭銅業集團漲超 3.3%；油氣板塊漲逾 0.7%，得益於美國最高法院同意受理埃克森美孚和 Suncor Energy 的上訴。

主要歐洲國家股指：

• 諾和諾德拖累丹麥 OMX 哥本哈根 20 指數收跌 7.2% 領跌，上週五反彈的德法英股均回落，英股跌落上週五所創的收盤紀錄高位，而意股和西股兩連漲。

倫銅倫鋁跌落逾一週高位，倫錫漲超 2%、兩連陽。

倫敦基本金屬期貨：

領跌的倫鋅跌不足 0.9%，和倫銅、倫鋁、倫鎳、倫鉛均跌落上週五反彈刷新的逾一週來高位。而倫錫漲超 2%，兩連漲至逾一週高位。

LME 期鋅收跌逾 0.8%，報 3354 美元/噸。LME 期銅收跌逾 0.7%，報 12868 美元/噸。LME 期鋁收跌約 0.4%，報 3090 美元/噸。LME 期錫收漲約 2.5%，報 47718 美元/噸。

以下為北京時間 16:30 更新

週一，美元和標普 500 指數期貨下跌，貿易政策的模糊性削弱了投資者對美國資產的信心，並加劇了全球市場波動風險。標普 500 指數期貨下跌 0.7%，納斯達克 100 指數期貨下滑 0.9%，日元、瑞士法郎和歐元領漲，比特幣一度暴跌近 5% 至 65000 美元下方。

據央視新聞，美國最高法院 20 日裁決美國政府徵收大規模關税政策 “越權” 後，美總統特朗普立即祭出新的行政令，宣佈自 2026 年 2 月 24 日起，對來自所有國家和地區的商品加徵 10% 的進口關税。21 日，特朗普又宣佈，把這項新徵收的 “全球進口關税” 税率由 10% 提升至 15%。貿易政策缺乏明確性可能導致全球前景蒙上陰影，並使各市場波動性維持高位。

投資者開始為美國資產定價更高的風險溢價。AT Global Markets 首席市場分析師 Nick Twidale 表示，"我們對特朗普有太多經驗了，我們不認為他會善罷甘休。圍繞特朗普下一步行動的不確定性和問號，超過了降低關税和潛在報復的任何潛在積極因素。"

• 標普 500 指數期貨下跌 0.7%，納斯達克 100 指數期貨下滑 0.9%。
• 歐洲斯托克 50 指數開盤跌 0.3%，德國 DAX 指數跌 0.5%，英國富時 100 指數跌 0.1%，法國 CAC 40 指數跌 0.3%。
• 韓國首爾綜指收漲 0.6%，報 5846.09 點。日本股市因假期休市。
• 美元/日元下跌 0.5% 至 154.27。
• 美國 10 年期國債收益率小幅下跌至 4.082%。
• 現貨黃金站上 5170 美元/盎司，日內漲 1.3%。
• 現貨白銀站上 87 美元關口，現報 87.11 美元/盎司，日內漲近 3%。
• WTI 原油期貨低開約 1%，目前跌幅收窄至 0.65%，至每桶 65.75 美元。

政策不確定性衝擊美元

美元在上週上漲後走低，日元、瑞士法郎和歐元領漲。黃金和白銀攀升。歐洲股指期貨也下跌。

高盛集團策略師 Kamakshya Trivedi 等人在研報中指出，美元全面下跌可能反映出裁決帶來的政策不確定性的新注入。"政策不確定性對美元來説是一個特別重要的渠道，因為它可能對投資者和商業活動產生負面影響。無論關税朝哪個方向大幅變化，美元都會貶值。"

AT Global Markets 首席市場分析師 Nick Twidale 表示："我們對特朗普已經有很多經驗了，我們認為他不會善罷甘休。不確定性增加以及圍繞特朗普下一步行動的問號，蓋過了關税降低和潛在回報的任何積極因素。"

週一早盤的市場走勢表明，投資者正開始為美國資產定價更高的風險溢價，美國貿易政策缺乏明確性可能令全球前景蒙上陰影。週五標普 500 指數上漲 0.7%，創下自 1 月 9 日以來最佳單週表現，最高法院的關税裁決帶來的樂觀情緒抵消了對美伊緊張局勢加劇的擔憂。追蹤新興市場的 ETF 觸及歷史高點。美元下跌 0.2%，將周漲幅收窄至 0.6%。10 年期美債收益率在波動交易中上升兩個基點至 4.08%。

摩擦在週日蔓延，歐洲貿易專員表示將提議暫停批准與美國達成的協議，印度則推遲了敲定臨時貿易協議的談判。美國高級官員表示，特朗普在最高法院的關税失敗不會導致與美國夥伴談判達成的協議瓦解。

美國貿易代表 Jamieson Greer 週日在哥倫比亞廣播公司《面對國家》節目中表示，政府與包括歐盟、日本和韓國在內的夥伴達成的協議仍然有效。

法國巴黎銀行亞太區現金股票研究主管 William Bratton 在研究報告中寫道，"最高法院的決定使特朗普政府的貿易政策複雜化——尤其是他幾乎單方面對貿易伙伴施加壓力的能力。但我們認為，如果假設提高關税的衝動已經消退，貿易摩擦現在將緩解，那將是一個錯誤。"

其他市場方面，投資者權衡美國與伊朗達成核協議的可能性，油價下跌。由於日本假日，亞洲時段美債現貨交易關閉。美債期貨在美國 12 月工廠訂單數據和美聯儲官員 Christopher Waller 有關經濟前景的講話前上漲。