"Trump Trade" coming to an end? Investors accelerate "de-Americanization"

特朗普重返白宮曾點燃全球投資者對美國資產的熱情，但這股熱情正在以驚人的速度逆轉。全球資金正系統性地迴避美國市場，轉而湧入歐洲及亞洲資產，一場深刻的全球投資組合再平衡正在真實發生。

2 月 25 日，英國《金融時報》專欄作者 Katie Martin 撰文指出，美國標普 500 指數今年以來小幅收跌，而剔除美國後的全球股票指數漲幅高達 9%，遠超含美國在內的 MSCI 全球指數約 2% 的漲幅。這一反差使得今年有望成為 1995 年以來美股相對錶現最差的年份。

美國科技股承壓、政策不確定性持續發酵，疊加經濟增速放緩至年化 1.4% 的温和水平，正共同動搖美國資產的核心吸引力。與此同時，歐洲財政擴張預期升温、德國經濟出現轉機跡象，令歐洲資產成為這輪資金再配置的最大受益方。

熱情未退，方向已變

文章指出，當前基金經理對風險資產的整體熱情與 2024 年底特朗普勝選後基本持平，投資者並非陷入悲觀，而是熱情的指向發生了根本性轉變。

2024 年底，市場興奮點聚焦於新一屆美國政府的去監管與財政刺激預期，彼時美元走強、美股領漲，美國被視為將從全球其他發達經濟體 “抽走” 增長動能的引擎。然而進入特朗普第二任期第二年，這一敍事已悄然瓦解。

美股自去年 12 月底以來在異常狹窄區間內震盪，既未大跌，也未有效上漲。值得注意的是，即便特朗普的權力受到限制（例如上週其在關税訴訟案中敗訴），美國市場也未能借勢反彈，這一細節表明，市場的冷淡並非單純源於政策擔憂，而是更深層的資金流向已經改變。

歐洲迎來"睡美人"覺醒時刻

據美銀美林對投資者的定期調查顯示，當前全球投資者對歐元區資產的超配比例已創歷史紀錄。在歐洲專項調查中，超過三分之一的受訪者表示持有高於基準的歐盟股票倉位，而三個月前這一比例僅為 9%。與此同時，淨 22% 的受訪者表示對美國股票持低於基準的配置，而 2025 年底這一比例僅為 6%。

文章提到，法國資產管理公司 Carmignac 將這一現象比作"睡美人"的覺醒，認為結構性與週期性因素正共同推動歐洲資產重獲青睞。大量資金正流入歐洲股票基金，投資者既尋求分散科技股集中風險，也希望規避美國國內政治風險的外溢影響。

德國大規模財政支出計劃的推進令市場對其經濟前景重燃信心，歐元區商業調查數據雖未亮眼，但已呈現改善跡象。

科技股失速加劇美國資產壓力

分析稱，支撐美國過去十年投資神話的核心支柱——科技股的超額表現，正在動搖。儘管 AI 相關股票的近期回調是短期波動還是趨勢轉折尚無定論，但 AI 對科技行業衝擊所引發的市場不安，正加速資金天平從美國轉向歐洲。

與此同時，美國經濟數據亦顯疲態。最新年化增速僅 1.4%，遠不及此前市場預期的強勁擴張，反而接近歐洲的温吞節奏。《金融時報》評論指出，科技股失速、經濟降温與政治亂局三重壓力疊加，令美國資產的吸引力遭受多線夾擊。