Federal Reserve: The attractiveness of government bonds is declining, driving key interest rates up

紐約聯儲的研究人員表示，全球一項關鍵利率正在上升，而主要原因似乎是政府債券在安全性和流動性方面的吸引力下降。

所謂的 “自然利率”——即在經濟處於充分就業、通脹穩定情況下的短期利率，自 2019 年以來出現了 “統計上顯著的上升”。紐約聯儲研究人員們在一篇博客文章中表示，美國及其他發達經濟體的自然利率已上升約 1 個百分點。

研究人員指出，儘管還有其他因素推動利率上升，但投資者對政府債券作為安全資產的興趣減弱，可能佔到了自然利率上升幅度的一半之多。這一點可以從美國公司債券利差的收窄中看出。這種變化有多種原因，可能包括髮達經濟體政府債務的激增。

儘管自然利率只是一個理論概念（在經濟分析中常被稱為 r-star），但它之所以重要，是因為它會影響央行在制定市場利率時的決策。美聯儲主席鮑威爾曾在 2018 年懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度央行研討會上形容，自然利率就像水手航行時依賴的一顆重要恆星。

紐約聯儲的文章指出，經過統計分析，美國的自然利率及其全球對應指標在新冠疫情後時期都顯示出顯著上升。而在此前（1990 年至 2019 年期間），“投資者對安全性（以及流動性）的偏好推動發達經濟體的政府債券收益率持續下降”，可以説也帶動了中性利率的下行。

研究人員還表示，在後疫情時代推動利率上升的其他可能因素包括：人工智能驅動的生產率增長前景。此外，面對人口結構轉型的經濟體，其債務與 GDP 比率可能上升，以及對更高軍費支出的預期，也可能是推高自然利率的原因之一，或兩者兼而有之。