The high city installs "dovish"票委， the Bank of Japan's interest rate hike is "difficult and long"

高市早苗內閣於 2 月 25 日向國會提交兩位日本央行政策委員會新候選人，分別為中央大學名譽教授淺田統一郎與青山學院大學教授佐藤綾野，擬接替任期將於 3 月底屆滿的野口旭及 6 月底卸任的中川順子。

據追風交易台，摩根士丹利 MUFG 團隊與高盛認為，兩位被提名人均持有鮮明的通脹鴿派立場，與高市早苗的經濟政策理念高度契合。此次人事安排可能改變日本央行內部的政策傾向構成，進而影響加息節奏。

短期來看，兩位鴿派委員的加入顯著降低了日本央行在今年 4 月或 6 月提前加息的概率。候選人之一的佐藤綾野更是曾明確主張 “弱日元對日本經濟有利”，這一立場可能在短期內為日元匯率帶來下行壓力。機構普遍認為短期內加息條件尚不成熟，摩根士丹利維持 6 月加息的基準預測並將 7 月視為風險情境，而高盛則堅守 7 月加息的判斷，夏季已成為市場共識的加息窗口，這意味着加息節點預計將推遲至 2026 年中後期。

就此次人事變動的落地前景而言，摩根士丹利指出，兩位候選人的名字此前並未在市場上廣泛流傳，具有一定的 “突襲” 意味，顯示出現任政府嚴密的信息管理意圖。高盛補充稱，儘管執政聯盟在參議院缺乏多數席位，但只要有任何反對黨投贊成票，提名就不太可能被否決。若提名順利獲批，淺田將從 4 月的貨幣政策會議開始參與投票，而佐藤將從 7 月起正式加入政策決策行列。

候選人底牌：反緊縮學者與 “弱日元” 支持者

兩位候選人在過往公開發言中均帶有鮮明的鴿派與反緊縮色彩，與高市早苗的經濟政策理念高度契合。

中央大學名譽教授淺田統一郎是一位以反緊縮財政立場聞名的宏觀經濟學家，曾於 2016 年主張實施 “直升機撒錢”，並建議修改《日本央行法》以使央行政策與政府經濟目標保持一致。

他在 2021 年提出，日本央行持有的日本國債不應計入政府負債，理由是央行屬於廣義政府的一部分。早在 2015 年，他便指出要實現 “安倍經濟學” 中 600 萬億日元的名義 GDP 目標，需要持續的通脹與增長，並必須全面部署財政和貨幣政策協同發力。

另一位候選人青山學院大學教授佐藤綾野則從學術研究角度出發，利用經合組織面板數據分析高壓經濟對勞動生產率的促進作用。她在 2023 年向自民黨議員團體發表演講時明確提出，弱日元通過改善貿易收支和促使生產基地回流，對日本經濟整體有利。

她還主張積極利用外匯儲備等特別賬户的盈餘來支持財政支出，並強調只要通脹和長期利率保持在低位，就仍有進一步發行國債的空間，增税應是最後的手段。在她看來，當前階段應繼續維持寬鬆貨幣政策，以支持經濟持續擴張。

投行前瞻：加息門檻抬高，夏季成關鍵博弈期

目前除行長植田和男外，日本央行政策委員會整體給人以 “鷹派主導” 的印象。摩根士丹利認為，兩位鴿派成員的加入將在一定程度上促進政策會議上形成更為活躍的討論，使得決策過程中的意見交鋒更加充分。

摩根士丹利認為，由於近期 CPI 數據尚未顯示出足夠的強度，日本央行需要等待 5 月發佈的 4 月通脹數據，以進一步確認工資增長向價格傳導的實際效果，因此 3 月或 4 月加息為時尚早。該機構維持 6 月加息的基準預測，並將 7 月視為風險情境，預計在政策利率達到 1% 之後，日本央行將進入長期觀望階段，下一次加息可能要等到 2027 年 4 月。

高盛指出，儘管剩餘委員大概率仍會繼續支持植田行長的加息提議，投票結果未必發生重大逆轉，但根據《日本央行法》第 4 條的規定，貨幣政策必須與政府經濟政策保持一致，這一法律框架意味着未來進一步加息的門檻實際上已比此前預期更高。

高盛在報告中特別回顧了 2000 年 8 月的歷史教訓。當時政府曾明確要求推遲加息，但日本央行以多數票否決了政府請求，執意將政策利率從 0% 上調至 0.25%。隨後美國互聯網泡沫破裂將日本拖入衰退，央行也因此遭到國會與媒體的猛烈抨擊。考慮到日本央行行長每年需在國會出席作證數十天，近年來這一數字維持在 40 至 80 天的高位，這種政治經濟因素將促使日本央行在制定貨幣政策時，儘量避免與政府發生直接摩擦，以免重蹈覆轍。

該行維持 7 月下一次加息的基準判斷，認為 4 月或 6 月提前加息的概率已有所下降。與此同時，高盛也發出警告，如果加息節點被推遲至 7 月之後，央行將面臨落後於收益率曲線的風險，最終可能導致終端利率被迫升至超過 1.5% 的限制性水平。