The halo of cryptocurrency fades, and retail investors turn to the stock market

曾經是加密市場最可靠燃料的散户投資者，正在集體撤離。

3 月 2 日，據彭博報道，做市商 Wintermute 援引摩根大通數據發佈的最新報告稱，自 2024 年底以來，散户資金持續向股票市場轉移，這一趨勢在去年 10 月加密市場崩盤後顯著加速。比特幣價格較歷史高點約 12.6 萬美元已近乎腰斬，目前交投於 6.6 萬美元附近，而股票指數則持續走高。

這一結構性轉變直接動搖了加密市場的需求根基。與股票市場有企業盈利、股息及機構配置需求作為支撐不同，加密資產長期以來高度依賴散户的投機熱情作為主要需求驅動力。Wintermute 首席執行官 Evgeny Gaevoy 表示，加密貨幣如今已淪為"眾多具有相似波動特徵的風險資產之一"，不再享有獨特地位。

資金流向數據印證轉移趨勢

資金流向數據清晰呈現了這場遷徙的規模。據彭博彙編的數據，過去三個月，現貨比特幣 ETF 遭遇近 30 億美元淨流出，儘管近期部分交易日出現小幅回流。

值得注意的是，去年 10 月的加密市場崩盤是這場散户大遷徙的直接導火索。據 Coinglass 數據，此次崩盤共清算逾 160 萬名交易者，蒸發倉位超過 190 億美元，其中逾 70 億美元在不到一小時內消失。

Wintermute 報告指出，崩盤之後，散户資金出現了"幾乎全面轉向股票市場"的態勢，且這一趨勢至今仍在持續。

這標誌着與此前投資週期的明顯斷裂——在過去的週期中，股票與數字資產往往作為風險偏好的雙重押注同步運動，散户在兩個市場之間並無明顯的取捨。

與此同時，股票基金持續吸金，主題類 ETF 同樣受到追捧——以黃金主題 ETF 為例，同期吸引資金逾 200 億美元。Pantera Capital 投資組合經理 Cosmo Jiang 指出，散户的投機注意力正在向更廣泛的主題交易擴散。

"從月度 ETF 數據可以看到，黃金、白銀、量子計算及其他主題 ETF 資金湧入，而比特幣和以太坊 ETF 同期卻出現資金外流，"他説，"這直接説明，相當規模的投機性散户注意力和動能已經輪動至其他主題交易。"

波動率優勢收窄，加密吸引力下降

加密貨幣對散户的核心吸引力之一，在於其遠超傳統資產的高波動性——而這一優勢正在消退。

據 Wintermute 數據，比特幣相對於納斯達克的已實現波動率比值持續下行，在 2025 年上半年一度跌破 2 倍。對於追逐超額收益的普通交易者而言，加密與股票之間的波動率差距正在縮小，加密資產的獨特吸引力隨之減弱。

Wintermute 在其社交媒體發文中將這一現象概括為："股票市場散户活動的高漲，正在抽走加密市場的空氣。"

與此同時，Wintermute 還指出了一個更為深層的結構性變化：散户投資者在股票市場中越來越感到自己具備分析優勢，這在很大程度上得益於 AI 工具的普及——盈利分析和選股篩查變得更加觸手可及。

然而，這種"信息優勢感"在加密市場難以複製。加密資產缺乏公認的估值框架，且可投資標的不斷擴張，使得個人投資者難以形成"知情決策"的信心。這一認知落差，進一步加速了散户的離場。