If oil and gas infrastructure is attacked, oil prices may surge to $120! The key moving forward lies in the Strait of Hormuz

霍爾木茲海峽航運受阻正在把油市重新定價為 “地緣衝擊優先” 的市場，多家投行的共同結論是，風險的關鍵不在於 OPEC+ 是否有閒置產能，而在於這些增量能否穿過海峽，若通行受限持續，油價上行空間將被迅速打開。

布倫特原油週一開盤一度跳漲 13%，升破每桶 82 美元，截至發稿，每桶報價 78 美元。市場開始為更長時間的波動與供應鏈擾動做準備。週末期間，隨着美國與以色列對伊朗的打擊升級為地區衝突，海峽內油輪交通幾乎陷入停滯。

伊朗稱水道仍保持開放，但同時表示對週日三艘油輪遭襲負責。美國劃定海上警告區後，船東普遍暫停穿越這一 “咽喉要道”，而全球約五分之一的原油與液化天然氣通常每日經由霍爾木茲海峽運輸，這使任何延誤都可能迅速轉化為風險溢價。

在這一背景下，花旗將短期布倫特預測上調至 85 美元，並警告若區域油氣基礎設施遭受打擊，油價存在上衝至 120 美元的尾部風險。滙豐則強調，海峽是油市風險的 “主變量”，一旦關閉，中東海灣的閒置產能將因運輸不可達而難以發揮穩定器作用。

花旗：短線錨定 80-90 美元，基礎設施受擊情景或衝向 120 美元

花旗集團將短期布倫特預測上調 15 美元至 85 美元。該行預計，在能源基礎設施面臨持續風險、且霍爾木茲海峽油流 “受擾” 的情況下，布倫特本週大概率在每桶 80 至 90 美元區間交易。

花旗給出的 “基準情形” 是衝突在 1 至 2 周內降温，觸發因素包括伊朗領導層變化，或美國在看到領導層變化並削弱伊朗導彈與核項目後選擇降級。在更激進情景下，如果區域油氣基礎設施被打擊，油價可能升至每桶 120 美元，花旗將這一情景的概率設為 20%。

最新的消息是，報道稱，沙特阿拉伯拉斯坦努拉（RAS TANURA）煉油廠遭無人機襲擊後關閉。另據新華社，半島電視台 2 日援引伊朗軍方的消息報道，三艘英美油輪在波斯灣和霍爾木茲海峽遭到襲擊。

據沙特阿美，拉斯坦努拉煉油廠是中東地區最大的煉油廠，日精煉產能達到 550000 桶。

滙豐：風險 “不對稱”，海峽一斷航，閒置產能無法進入市場

滙豐在 2 月 27 日的研究報告中判斷，伊朗相關風險對油價而言呈 “不對稱” 分佈，多數升級情景都指向價格上行，其中霍爾木茲海峽通行是 “主要擔憂”。

滙豐指出，中東海灣的閒置產能 “顯著”，OPEC 合計約 4.6 百萬桶/日，分佈於沙特、阿聯酋、伊拉克、科威特與伊朗，但若海峽關閉，這些產能中的很大一部分將無法進入市場。

每日約 19 至 20 百萬桶油當量的液體通過海峽，替代通道不足以完全對沖海峽關閉帶來的衝擊。滙豐列舉的繞行能力包括沙特 5 至 7 百萬桶/日的 East-West 管道，以及阿聯酋通往富查伊拉的 Adcop 管道等，但總體仍難覆蓋海峽承載的體量。

滙豐估算，約 19% 全球供應量（原油與成品油）需要通過霍爾木茲海峽，任何哪怕 “短暫” 的中斷都可能推升價格，該行在 “軍事升級且伊朗報復” 的情景中提到布倫特可能衝高至 80 美元。

航運與成品油的二次衝擊：不僅是原油，風險溢價會沿鏈條擴散

滙豐提醒，霍爾木茲風險不只影響原油，也會傳導至成品油市場。全球約 10% 的柴油供應與 20% 的航煤供應依賴穿越霍爾木茲海峽，緊張局勢已推高中間餾分油價格，一旦擾動延長，部分品種可能更易出現階段性短缺。

從通行數據看，霍爾木茲的 “體量約束” 解釋了為何市場對航運延誤異常敏感。

中信建投期貨研究發展部能源化工首席研究員高明宇表示，2025 年波斯灣國家經霍爾木茲海峽出口的原油及煉化產品總量為 1867.2 萬桶/天，佔全球 27.1%，其中原油及凝析油為 1500.7 萬桶/天，佔全球 34.5%。

摩根大通警告：海峽若封鎖，存儲限制或導致中東原油全面停產

據華爾街見聞此前報道，摩根大通對七個海灣產油國——沙特阿拉伯、阿聯酋、伊拉克、科威特、卡塔爾、阿曼及伊朗——的儲存能力進行了詳細測算。

據該行估計，上述國家的陸上原油儲存能力約為 3.43 億桶，相當於可容納約 22 天的滯留產量。此外，海灣地區約有 60 艘空置油輪可提供額外的海上儲存緩衝，合計可儲存約 5000 萬桶原油，從而將生產維持時間再延長三到四天。

兩項合計，中東產油國在海峽完全封鎖的情景下，最多隻能維持約 25 天的正常生產。一旦超過這一時限，存儲設施將告飽和，產油國將別無選擇，只能強制削減乃至停止生產。

這一判斷意味着，若局勢持續惡化，全球能源市場將面臨的不僅是價格衝擊，而是實物供應的物理性中斷。

供需 “過剩底盤” 仍在，但短期交易框架已被改寫

儘管 2026 年供過於求的局面還在，但在短期交易層面，價格中樞與波動區間已明顯上移。

高盛分析師 Daan Struyven 提示，當前約 18 美元/桶的風險溢價，相當於定價了六週完全斷航的影響。

其測算，若海峽全面關閉一個月，原油將上漲 15 美元/桶；若動用全部 400 萬桶/日的備用管道，漲幅將收窄至 12 美元/桶；若進一步配合每日 200 萬桶的全球 SPR 釋放，漲幅將降至 10 美元/桶。

Rystad Energy 地緣政治分析主管 Jorge Leon 表示，若霍爾木茲持續中斷數週乃至數月，每桶 100 美元的情景完全可能實現；OPEC+ 增產計劃的實際效果或將極為有限，因為這些額外產量同樣需要經由該海峽外運。

Wood Mackenzie 精煉、化工與油市高級副總裁 Alan Gelder 亦指出，即便 OPEC+ 宣佈 4 月增產計劃，只要水道持續關閉，增量產能與現有備用產能均無從進入市場。

中信建投高明宇表示，布倫特原油上漲週期可能分別在 2 周、1 個月、2-4 個月左右，目標位分別指向約77 美元/桶、80-85 美元/桶、90-100 美元/桶。