Eurozone February CPI rose 1.9% year-on-year, exceeding expectations! Iranian risks drive up oil and gas prices, and market interest rate hike expectations rise

歐元區 2 月通脹意外加速，核心價格壓力超預期擴散，而中東戰事引發的能源價格驟然飆升，正為原本趨於平穩的通脹路徑帶來新的不確定性。

據歐盟統計局週二公佈的數據，歐元區 2 月消費者價格同比上漲 1.9%，高於 1 月的 1.7%，也高於分析師預期（1.7%）。剔除食品和能源後的核心通脹同樣超預期回升至 2.4%，服務通脹升至 3.4%。

與此同時，圍繞伊朗的軍事行動正在攪動油氣市場並抬升輸入型通脹風險。歐洲天然氣價格自上週五收盤以來已上漲逾 70%，全球基準布倫特原油升破每桶 80 美元。

政策層面，歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 在週二刊出的《金融時報》採訪中表示，央行將 “密切監測事態發展”。衍生品市場的加息押注隨之抬頭，據彭博數據，交易員目前計入歐洲央行年內加息 25 個基點概率約 50%。

通脹數據：核心與服務分項再度走強

2 月通脹回升的幅度超出市場預期。食品與服務價格上漲抵消了此前能源價格偏低帶來的壓制，使整體通脹從 1.7% 回到 1.9%。

更受歐洲央行關注的 “內生通脹” 指標同樣抬頭。核心通脹從 2.2% 升至 2.4%，服務通脹升至 3.4%，顯示價格壓力並未單純由能源驅動。

歐洲央行將在不到三週後的下次會議更新季度預測，央行在去年 12 月曾預計一季度通脹為 1.9%。

能源衝擊：油氣上行或快速傳導至終端物價

市場眼下更關注的是，伊朗相關衝突對能源供給與運輸的影響會持續多久，以及油氣價格上行將以多快速度傳導至消費者端。

路透指出，燃油零售商往往在數日內就會把成本上升轉嫁給司機，因此若衝突持續限制生產或運輸，價格影響可能相當迅速。

機構測算已開始量化潛在影響。路透援引摩根大通觀點稱，以歐元計價的布倫特油價若上漲 10%，將在三個月內把歐元區整體通脹推高約 0.11 個百分點。

按過去一週的能源價格變動幅度估算，若價格穩定在當前水平，通脹可能被抬升約 0.2 個百分點。

政策含義：歐洲央行強調 “看持續性”，警惕二次效應

歐洲央行官員目前對將借貸成本維持在 2% 感到 “滿意”，並認為通脹將回到目標、經濟能夠維持温和擴張。但彭博指出，中東戰事將放大不確定性。

Philip Lane 在《金融時報》採訪中提到，央行此前推演過一種情景，即中東戰爭導致能源供應中斷，可能帶來 “能源驅動的通脹大幅飆升，以及產出急劇下滑”。

從政策反應條件看，路透援引 Societe Generale 稱，鑑於通脹仍預計在 2026 至 2027 年低於 2%，短期內沒有迫切需要調整政策。只有油價出現 “持續且顯著更大” 的上行、並出現持久的二次傳導效應，才可能構成收緊理由。

路透同時強調，歐洲央行通常會淡化暫時性的能源價格波動，而政策傳導存在滯後，對短期價格壓力的抑制有限。

市場定價：加息押注抬頭，德國短債收益率上升

能源價格驟升已推動利率市場重新計價。據彭博數據，交易員目前認為歐洲央行年內加息 25 個基點的概率上升至 50%。

這種預期轉變加劇了短期政府債券的拋售。對利率預期較為敏感的兩年期德國國債收益率本週迄今已上漲 0.2 個百分點，至 2.2%。

接下來決定歐洲通脹與利率路徑的關鍵變量，將是衝突持續時間、油氣價格是否維持高位，以及服務與薪資等環節是否出現更持久的二次效應。