How Nvidia turned a steal of a deal into its secret weapon

作者：Britney Nguyen

在其 70 億美元的 Mellanox 收購基礎上，英偉達已將網絡銷售作為其增長的主要驅動力。

英偉達的網絡部門是其數據中心收入在財政第四季度的主要驅動力。

英偉達在面對日益競爭激烈的芯片市場時，擁有一個被低估的優勢。

英偉達（NVDA）以半導體公司而聞名，現在還聲稱自己是 “全球最大的網絡公司”，這是根據首席執行官黃仁勳在最新財報電話會議上的評論。該公司在最近一個季度的網絡收入達到了 110 億美元，比去年增長了 263%，成為該公司在此期間銷售大幅超預期的主要驅動力。

儘管網絡類別僅佔該公司最近記錄的 623 億美元數據中心收入的一小部分，但由於人工智能芯片的變化，網絡在過去一年中經歷了巨大的增長，William Blair 的分析師 Sebastien Naji 告訴 MarketWatch。

“現在不再是構建最佳、性能最強的 GPU，而是如何將所有這些 GPU 連接到服務器、機架、系統級集羣和計算機中，” Naji 説，指的是公司的圖形處理單元。“這就是網絡部分變得如此重要的地方。”

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英偉達的網絡業務包括向上擴展、向外擴展和橫向擴展的產品，意味着該公司解決了數據中心內部和外部的連接問題。

英偉達於 2016 年推出的 NVLink 互連技術用於向上擴展，這涉及將多個 GPU 連接在一個服務器機架內協同工作，從而實現更高的帶寬和更低的延遲。

該公司在 2024 年推出了 NVL72 及其 Grace Blackwell 架構，連接 72 個 Blackwell GPU 和 36 個 Grace 中央處理單元，基本上作為一台計算機運作。Naji 表示，隨着 Blackwell 的出現，NVLink 開始帶來可觀的收入，因為該平台涉及更多需要連接的芯片集羣。

Naji 表示，英偉達的向上擴展技術促使網絡領域的其他公司將注意力轉向新的連接機會，並推出與其構建的產品競爭的產品。

“隨着這些系統變得更大，這些 GPU 之間需要發生更多的交互，” 他説。

考慮到 Blackwell 和 Vera Rubin，以及公司後續的 Rubin Ultra 和 Feynman AI 平台，Naji 表示，英偉達的網絡部門將成為更重要的收入驅動力，因為其芯片機架將變得更加密集，需要更多的連接。

他表示，這在從 Blackwell 到 Rubin 的過渡中已經顯現出來，甚至在芯片數量從一代到下一代翻倍時所需的最簡單的交換層面上。

向外擴展是指將數據中心內的多個芯片機架連接在一起，形成一個由數千個 GPU 共同工作的集羣，這就是 InfiniBand 和 Spectrum-X 以太網的用途。現在，隨着訓練擴展到可以跨多個數據中心的大型芯片集羣，英偉達的 Spectrum-XGS 用於橫向擴展網絡，允許不同位置的數據中心作為一個超級計算機共同工作。

“向上擴展的機會是這裏真正的新機會，隨着英偉達推出 NVLink 而引入的，這實際上打開了這個市場，” Naji 説。

該公司的網絡能力部分歸功於其在 2020 年收購 Mellanox Technologies。當時，Mellanox 是基於 InfiniBand 的交換機和其他組件的領先供應商，InfiniBand 是用於運行高性能計算和人工智能工作負載的數據中心的網絡通信標準。

根據 FactSet 的估計，英偉達預計在本財政年度的網絡收入將達到 570 億美元，明年將達到 700 億美元。

“回顧一下，這是一項價值 70 億美元的關鍵收購，” Zacks Investment Research 的高級股票策略師 Kevin Cook 告訴 MarketWatch。

英偉達收購該公司的原因是意識到 Mellanox 不僅會為其提供網絡的核心工具，還會提供構建定製解決方案的人才，他説。

其中一部分是對 SerDes 等組件的深厚專業知識，這對於芯片之間的高速通信至關重要，Naji 表示。英偉達能夠通過其 Spectrum-X 以太網平台、網絡接口卡和 BlueField 數據處理單元擴大其網絡收入，他補充道。

根據 Naji 的説法，所有這些連接組件對於英偉達基本上作為交鑰匙計算機銷售的機架系統至關重要。

“我認為他們在大多數競爭對手中擁有如此性能優勢的一個關鍵原因是，他們在網絡和連接方面的極端專注，可能比大多數其他芯片公司更早，” Naji 説。

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而且，英偉達的網絡部門對黃仁勳的長期願景，即建立人工智能工廠至關重要，Cook 表示。如果英偉達希望在華爾街預測到的到 2030 年底可能價值 3000 億到 4000 億美元的數據中心市場中佔據領先供應商的地位，網絡業務將必須繼續增長，Cook 説。

Naji 表示，NVLink 目前看起來是獲勝的技術，但在過去幾年中，Astera Labs（ALAB）等公司在其他標準如 PCIe 和 UALink 上進行了創新，以完成相同的任務，而 Broadcom（AVGO）和 Arista Networks（ANET）等公司則在尋求以太網，這在向上擴展技術中一直占主導地位。

在 Naji 看來，英偉達的 NVLink 擴展技術為公司提供了一種護城河，因為這是市場上最快的此類技術，並且只能通過購買英偉達的全機架系統來訪問。只要英偉達能夠持續推進其 NVLink 技術，Naji 預計這一業務部分將成為公司未來的重要資產。

Naji 表示：“英偉達的一個優勢是他們在產品組合中擁有如此多不同的連接元素。”

但儘管英偉達的網絡增長令人印象深刻，但顯然還不足以改變市場對英偉達股票的略顯悲觀的近期態度。畢竟，網絡業務僅佔公司業務的一小部分，投資者越來越擔心更大局勢的問題，比如整體人工智能支出是否可持續，以及各個人工智能參與者之間的融資交易是否會反噬他們。

在庫克看來，許多投資者認為支出將在兩年內達到峯值，這意味着英偉達的股票可能現在就會達到峯值，“而網絡業務不會改變這一點。”

-布蘭妮·阮

此內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。

（完）道瓊斯新聞通訊

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