Goldman Sachs: The "three long-term benefits" of the US stock market are all collapsing, and Iran has intensified the trend

3 月 4 日美國交易時段，多資產出現劇烈波動。高盛交易部門的 Chris Hussey 在當日的客户簡報中表示，市場過去一年依賴的 “三大長期利好” 正在同步動搖，伊朗衝突升級放大了這一變化。

支撐美股表現的框架，曾像一把 “三腳凳” 一樣穩定，分別來自 AI 革命的長期順風，疫情後 “回聲式繁榮” 延續的週期動能，以及美聯儲在今年春末走向領導層更迭時，可能帶來的更 “市場友好” 的貨幣政策預期。

但 Hussey 強調，這把 “三腳凳” 如今 “三條腿都被不確定性同時擊中”。當 AI 從 “革命” 轉向 “擾動”，疊加伊朗帶來的能源衝擊，市場不再能用單一主線解釋漲跌，風險偏好也更容易被突發信息打斷。

最先出現裂痕的是 AI 主線。早在去年底，市場的關注點已從 “AI 革命” 轉向 “AI 顛覆”，這一底層暗流在今年一月和二月的股市表現中尤為明顯，軟件板塊因此承受了巨大的估值壓力。而隨着伊朗衝突的升級，支撐市場的另外兩條腿——週期性動能與美聯儲降息預期，也受到了根本性的動搖。

盤面已經給出信號：標普 500 開盤跌破近期清晰區間，6800 點位從支撐轉為阻力，市場從 “逢低買入” 迅速切換到 “先控風險” 的交易模式。

伊朗局勢打破美股上漲邏輯

伊朗局勢的驟然升級成為打破市場平衡的關鍵催化劑。中東衝突引發原油與天然氣價格劇烈波動，不僅直接衝擊了全球供應鏈，更在金融市場引發了跨資產的拋售潮，致使股票、債券、黃金與加密貨幣一度同步下挫。

能源價格飆升迅速放大了通脹反彈的風險，並對經濟增長構成直接威脅。這一突發變量使得市場對美聯儲即將開啓降息週期的樂觀預期大幅降温，長端收益率隨之攀升，投資者被迫重新定價緊縮時代的延續。

針對這一複雜的市場動盪，高盛分析師 Chris Hussey 明確指出，在 AI 紅利退潮、週期性動能減弱以及貨幣政策面臨變數的背景下，投資者在當前的 “紅色海洋” 中導航將變得異常困難。

地緣衝突對市場最直接的傳導路徑在於能源價格，而這正是侵蝕美國宏觀經濟基本面的利刃。由於原油價格飆升，通脹抬頭的風險可能會壓制全球經濟增長，進而削弱原本用於抵消 “AI 顛覆” 逆風的週期性利好。

高盛分析師 Jessica Rindels 提供了量化的衝擊測算。她指出，布倫特原油近月合約自上週五收盤以來已上漲約 10 美元/桶。從宏觀影響來看，油價每上漲 10 美元，預計將削弱美國 GDP 增長約 10 個基點。

在當前的市場環境下，這 10 個基點的經濟放緩具有放大的破壞力。由於目前標普 500 指數的市盈率（P/E）高達 22 倍，估值處於歷史高位。在如此昂貴的定價下，任何對經濟增長和企業盈利路徑的不確定性，都會在股市中引發不成比例的劇烈回調。

比經濟放緩更令投資者擔憂的，是能源價格對通脹路徑的重塑。這直接決定了美聯儲的下一步行動。

Jessica Rindels 預計，若油價持續上漲 10%，核心 CPI 將被推高 4 個基點，而整體 CPI 將被推高 28 個基點。如果油價的漲勢被證明具有持久性，美國 5 月份的整體 CPI 同比增速將回升至 3.0%，並在年內持續高於高盛此前的基準預測。

邏輯非常清晰：在一個通脹重返 3% 的世界裏，美聯儲降息的理論基礎將不復存在。這與市場此前預期通脹將在年底前回落至 2.0% 並伴隨連續降息的樂觀環境截然相反。

中東局勢對全球能源供應的實質性影響仍在發酵。高盛分析師 Sam Dart 已將 2026 年上半年歐洲天然氣價格預期大幅上調了約 50%，以反映中東生產和運輸中斷導致的液化天然氣（LNG）供應量 20% 的降幅。

能源市場的定價嚴格遵循供需經濟學。Chris Hussey 和高盛團隊總結認為，在能源供應中斷的清晰圖景浮出水面之前，能源市場的劇烈波動將成為常態。對於投資者而言，最現實的風險在於，這種高波動性不會侷限在大宗商品內部，而是將持續溢出，廣泛蔓延至股票和債券等其他金融市場。