The situation in the Middle East worsens, and gold stranded in Dubai is being sold at a discount

中東衝突持續升級，迪拜這一全球重要黃金貿易樞紐正陷入物流困境。大量實物黃金因航班受阻而滯壓當地，交易商被迫以折扣價出售存貨。

據知情人士透露，由於運輸和保險成本急劇攀升且無法保證及時交付，眾多買家已暫停新訂單。為避免持續承擔倉儲和資金佔用成本，迪拜交易商目前正以較倫敦國際基準價最高折讓每盎司 30 美元的價格出售黃金。

對於亞洲買家而言，此次物流受阻帶來了直接衝擊。印度貴金屬精煉商 MMTC-PAMP 首席執行官 Samit Guha 表示，自戰事爆發以來，物流成本已飆升 60% 至 70%。不過，由於 1 月份進口量較大、近期需求相對低迷，短期內實物供應尚屬充足。

迪拜航空封閉，黃金貨運陷入停滯

阿聯酋是全球最重要的黃金精煉和轉口貿易中心之一，同時也承擔着將來自瑞士、英國及多個非洲國家的黃金輸往亞洲買家的中轉職能。2024 年，阿聯酋黃金進口總量達 1392 噸，價值逾 1000 億美元。

然而，伊朗導彈對該地區實施密集打擊，導致阿聯酋領空部分關閉。美以與伊朗之間的衝突已持續第七天，局勢未見緩和跡象。由於黃金通常以貨運形式搭乘客機運輸，航班大規模受限直接切斷了這一主要運輸通道。

即便如此，交易商和物流公司也不願轉而採取陸路運輸。將高價值貨物經沙特阿拉伯或阿曼等國陸路轉運至其他機場，涉及跨境通關等諸多風險與複雜手續，可操作性有限。

印度短期庫存充裕，但隱患猶存

作為迪拜黃金最大買家之一，印度目前正感受到這一物流中斷的壓力。Augmont Enterprises Ltd.研究主管 Renisha Chainani 表示，"多批貨運遭到延誤或滯留，導致印度實物黃金的短期供應趨於緊張。"

不過，分析人士認為印度買家目前尚有餘裕。諮詢機構 Metals Focus 南亞區首席顧問 Chirag Sheth 表示，受 1 月大量進口支撐，當前市場庫存充足，近期需求也相對平淡，買家可以等待。但他同時警示："目前庫存充裕，但如果這種局面持續數月，屆時將面臨真正的問題。"

從數據來看，印度黃金折溢價已因此次運輸瓶頸出現明顯變化，黃金折扣有所收窄，反映出實物供應趨緊的市場預期。

精煉商承壓，原料供應與成本雙重受困

此次衝突對產業鏈上游同樣造成影響。印度最大貴金屬精煉商 MMTC-PAMP 約有 10% 的礦石金（即礦場直接產出的半精煉金條）來自中東地區一處礦山，目前供應已受到干擾。

Samit Guha 表示，若轉向其他來源簽訂新合同，物流成本自戰事爆發以來已大幅跳升 60% 至 70%。

這意味着，即便精煉商設法從其他渠道獲取原料，成本壓力也已顯著上升，並可能逐步向下游傳導。

金價高位震盪，市場密切關注局勢走向

今年以來，現貨黃金已累計上漲近 20%，站穩每盎司 5000 美元上方。但本週受美元走強拖累，金價走勢趨於波動，承壓回落。

市場目前的核心關注點在於中東局勢能否在短期內得到緩解。若航班限制持續，迪拜的物流瓶頸將逐步從折扣信號演變為真實的供應短缺，並對亞洲實物黃金市場價格形成更深遠影響。

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