U.S. January retail sales month-on-month -0.2%, the first negative growth since October last year

受汽車經銷商銷售疲軟及冬季天氣擾動影響，美國 1 月零售銷售環比下滑，但核心指標顯示內生動能尚存，市場對消費前景的判斷仍存分歧。

美國商務部週五公佈數據顯示，經季節調整後，1 月零售銷售額環比下降 0.2%，為 2025 年 10 月以來首次錄得負值，也是去年 5 月以來最大單月跌幅。受去年政府停擺影響，該報告發布時間較往常推遲數週。

剔除汽車經銷商後，零售銷售環比基本持平。從同比看，1 月零售銷售增長 3.2%，較 12 月有所提速。更值得關注的是，剔除食品服務、汽車經銷商、建材及加油站後的 “控制組” 銷售額環比增長 0.3%，該指標直接影響政府對 GDP 中商品消費支出的核算，顯示出消費端相對穩定的內核。

消費支出持續疲軟將對美國經濟構成威脅，因個人消費約佔 GDP 的三分之二。不過經濟學家普遍預計，今年較高的退税規模有望在 2026 年上半年對消費支出形成提振。

具體數據如下：

美國 1 月零售銷售環比 -0.2%，預期 -0.3%，前值 0%。

美國 1 月零售銷售 (除汽車) 環比 0%，符合預期，與前值持平。

美國 1 月零售銷售 (除汽車與汽油) 環比 0.3%，預期 0.2%，前值 0%。

冬季風暴與油價拖累成主因

美國 1 月零售銷售同比表現主要受去年同期基數效應影響。具體來看，兩大因素對當月數據形成明顯拖累：

其一，冬季風暴席捲美國中部及東部地區，帶來大範圍降雪和冰凍天氣，造成超百萬户家庭和商業用户斷電，並引發新冠疫情以來最大規模的取消潮，嚴重牽制消費者出行與消費意願。

其二，汽油價格走低直接拉低加油站銷售額，成為拖累整體零售數據的重要因素。

分項數據顯示，餐廳及酒吧銷售額環比下降 0.2%，該類別為零售報告中唯一涉及服務業的分項。Sweetgreen 與 Chipotle 等餐飲企業均表示，嚴寒與冬季風暴對當月銷售造成明顯衝擊。

線上銷售逆勢增長

儘管整體零售數據承壓，但 1 月非實體店銷售額（即線上銷售）環比大幅增長，顯示消費者在惡劣天氣等因素影響下將購物需求轉移至線上渠道，消費意願並未明顯消退。

從更廣視角看，剔除通脹影響後的 “實際” 零售銷售在 1 月表現加速，表明名義數據的疲軟在一定程度上受到價格下行因素的擾動，實際消費量表現相對穩健。值得一提的是，2025 年 12 月零售銷售經季節調整後的絕對值創下歷史新高，1 月的環比回落也反映出聖誕消費季後的常態回調。

退税紅利有望提振後續消費

零售數據持續低迷對美國經濟構成潛在威脅，因個人消費支出約佔美國經濟增長的三分之二。若消費動能未見改善，其對整體 GDP 的拖累效應不容忽視。以阿聯酋為例，該國最新公佈的第四季度 GDP 數據意外僅增長 1.4%，遠低於市場預期，部分原因同樣可歸因於消費疲軟。

經濟學家普遍預計，今年規模較大的税務退款將在 2026 年釋放消費支撐，為觀望中的消費者提供額外購買力。當前的數據疲軟是短期天氣擾動，還是將演變為趨勢性下行，仍有待後續月度數據進一步驗證。