February non-farm payrolls raise employment doubts, "New Federal Reserve News Agency": The Federal Reserve fears the situation is approaching

美國 2 月非農就業人口意外大幅下滑，令勞動力市場趨於穩定的此前判斷驟然動搖，美聯儲同時面對就業走軟與通脹高企的兩難困境。

3 月 6 日週五公佈的非農就業報告顯示，2 月非農就業人口減少 9.2 萬，為新冠疫情以來第二大月度降幅，而分析師預期增加 5.5 萬；2 月失業率並未如分析師預期持平 1 月的 4.3%，反而升至 4.4%。同時，中東衝突推高能源價格，進一步加劇通脹壓力。就業疲軟疊加油價上行，令美聯儲在保就業與降通脹之間面臨更艱難的利率抉擇。

多位美聯儲官員和華爾街經濟學家對本次非農就業報告表達關切，但普遍表示不會因單月數據倉促轉向。有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報首席經濟記者 Nick Timiraos 指出，此次報告讓美聯儲距離其最害怕的局面——通脹上行與就業下滑同時出現 “更近了一步”。利率互換市場顯示，交易員目前預計美聯儲年內將額外降息一至兩次。

報告數據：就業、薪資、參與率全面走弱

美國勞工統計局（BLS）本週五公佈的非農就業報告顯示，2 月美國就業下滑覆蓋面廣泛。休閒與餐旅業、建築業受惡劣天氣拖累出現下滑，製造業就業人數降至四年低位，醫療保健、運輸與倉儲以及信息業均有裁員。Kaiser Permanente 逾 3 萬名員工在 2 月大部分時間處於罷工狀態，對醫療保健業就業數據形成直接衝擊。

此前兩個月的數據修訂進一步加劇了就業市場疲軟的陰雲。12 月就業人口由此前的增加 4.8 萬下修為減少 1.7 萬，1 月新增就業人口由 12.6 萬小幅上修至 13 萬，相當於兩個月就業人口合計淨下修 6.9 萬。

薪資增長偏強。2 月平均時薪同比增長 3.8%、環比增長 0.4%，均較預期高出 0.1 個百分點，連續第二個月錄得 0.4% 的月度增幅，為通脹前景增添變數。

2 月勞動力參與率由 1 月的 62.5% 降至 62%，為 2021 年以來最低，25 至 54 歲黃金年齡段勞動者參與率同步下滑。

報道指出，本次報告的住户調查部分納入了人口普查局的最新人口估算，該數據因去年政府長時間停擺而延遲發佈。在特朗普政府去年收緊移民政策後，人口數據向下調整，勞動力規模與就業水平隨之壓縮。

“新美聯儲通訊社”：聯儲目前可能只會靜觀其變

Nick Timiraos 在報道中直指本次報告的深層政策含義，將其定性為美聯儲長期以來最害怕的局面在接近成為現實。報道開篇就指出：

“美聯儲最害怕的歷來是，被迫在對抗通脹與保護就業之間做出選擇。週五的就業報告令這一困境又近了一步。”

Timiraos 指出，就在數週前，強勁的 1 月非農就業數據還令市場對就業市場重新找到立足點抱有期望。此次 2 月報告澆滅了這一希望，也重新激活了就業市場正在悄然惡化的憂慮。與此同時，美國和以色列對伊朗採取軍事行動，導致全球航運的關鍵通道霍爾木茲海峽被封鎖，威脅大範圍能源生產，為政策制定者帶來新的通脹壓力。

Timiraos 援引今年有美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會議投票權的明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）最近警告稱，此次局勢可能正在成為俄烏衝突的 “翻版”，並提醒聯儲，不要重蹈 2021 年判定通脹為暫時性上升的失誤：

“如果這最終又是一場全球大宗商品衝擊，我們真的想再來一次 ‘暫時性（通脹）2.0’ 嗎？”

Timiraos 還指出，基準 10 年期美國國債收益率對本週五公佈的就業數據下滑反應温和，這顯示，投資者認為美聯儲在通脹前景日益不適的背景下，降息空間受到明顯壓制。

Timiraos 援引明年有 FOMC 會議投票權的芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）的表述稱，通脹預期一旦動搖將難以修復——“就像曬傷。等你看到的時候，已經後悔沒有早點塗防曬霜了。” 古爾斯比本週五説：

“我們不應因一個月的數據而反應過度，但通脹和失業率雙雙上升的環境對央行來説絕非好事。”

對於美聯儲下一步走向，Timiraos 判斷：

“目前，美聯儲官員可能只會靜觀其變。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾到去年年底曾三次敦促其他（FOMC）委員降息，但每次降息都在（FOMC 這個）美聯儲 12 人的利率決策委員會內部引發了越來越大的爭議。

（聯儲）官員們已明確表示，他們不急於在本月晚些時候的會議上調整利率，而且即使一個月的數據令人擔憂，也不太可能動搖這一立場。”

Timiraos 認為，若未來幾個月失業率繼續上升，美聯儲可能會在今年年中重啓降息。但若通脹數據在此之前再度抬頭，內部阻力將明顯上升。他總結稱，一個同時面臨就業走軟與通脹風險重燃的央行 “幾乎沒有什麼好選擇”。

華爾街：就業市場穩定的判斷崩塌 但恐慌為時尚早

此次數據令華爾街此前關於就業市場觸底企穩的判斷遭受重擊，各機構反應不一。

Pantheon Macroeconomics 首席美國經濟學家 Samuel Tombs 措辭嚴厲：“隨着這份報告出爐，就業市場已經轉危為安的判斷徹底崩塌。”

Inflation Insights 總裁 Omair Sharif 則將問題根源指向就業市場的深層脆弱性：“這説明勞動力市場已經疲軟到這樣一個地步——3.1 萬名醫療工作者發起罷工，整個市場都承受不住，因為其他行業根本沒有增加人手。”

Sharif 將當前局面定性為 “就業市場走弱與潛在通脹上行的混合體，相當棘手”。

Santander Capital Markets 首席美國經濟學家 Stephen Stanley 態度則相對審慎：“1 月強勁與 2 月下滑應當合併來看。現在是恐慌的時候嗎？不是。”

惠譽評級美國經濟主管 Olu Sonola 表示：“就在市場以為就業市場正在企穩之際，這份報告給這一判斷當頭一棒。無論從哪個角度看，都是壞消息。”

彭博經濟研究的經濟學家 Anna Wong、Stuart Paul 和 Chris G. Collins 認為，2 月疲軟的就業數據表明近期就業穩定存在脆弱性，傾向於將當前狀態定性為 “降温” 而非 “急劇惡化”，並預計這將強化美聯儲年內降息的理由。

富國銀行高級經濟學家 Michael Pugliese 則提出核心問題：“你永遠不會靠一份報告完全改變敍事，但這確實讓人質疑，就業穩定究竟有多牢固？是脆弱的，還是已經紮實確立？兩者之間差距懸殊。”

美聯儲官員：更關切就業 傾向本月繼續按兵不動

多位美聯儲官員在報告發布當日、本週五迅速發聲，承認數據令人失望，但均未釋放急於調整政策的信號。

芝加哥聯儲主席古爾斯比對媒體表示：“今天的就業報告令人沮喪。如果接下來幾個月都是這樣，那對勞動力市場將是一個令人擔憂的信號。”

明年有 FOMC 會議投票權的舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）接受採訪時表示：“寄望於就業市場穩定下來，也許期望過高了，我們真的需要密切關注勞動力市場。”

2028 年有 FOMC 會議投票權的波士頓聯儲主席科林斯（Susan Collins）和今年有投票權的克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（Beth Hammack）均表示，仍認為利率應在 “一段時間內” 保持不變。

任內永久擁有 FOMC 會議投票權的美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）在報告發布前表示，他預計伊朗戰事不會對通脹產生持續影響，但承認消費者將在油泵處感受到價格衝擊。他同時指出，若就業市場持續走軟，"你憑什麼按兵不動"的問題將無可迴避。

美聯儲將於週六零點過後進入本月 17 至 18 日 FOMC 貨幣政策會議前的靜默期，從本週末開始，聯儲官員將不再針對貨幣政策公開發聲。市場普遍預計本月的會議不會改變利率路徑，和 1 月末的上次會議一樣按兵不動。

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