CATL: Net profit in 2025 is expected to be 72.2 billion yuan, a year-on-year increase of 42.28%; plans to distribute a cash dividend of 69.57 yuan for every 10 shares to all shareholders

在動力電池與儲能賽道競爭加劇、產業鏈價格波動的背景下，寧德時代交出一份 “增收更增利” 的成績單。

週一公佈的財報顯示，寧德時代 2025 年實現營收 4237 億元，同比增長 17.04%；歸母淨利潤 722 億元，同比增長 42.28%，利潤增速顯著跑贏收入。

盈利質量同步走強：扣非歸母淨利潤 645 億元，同比增長 43.37%；經營活動現金流淨額 1332 億元，同比增長 37.35%。在利潤高增的同時，現金回款能力進一步強化。

資產負債表也更 “穩”：2025 年末總資產 9748 億元、歸母淨資產 3371 億元，分別同比增長 23.92% 和 36.52%；資產負債率降至 61.94%（上年末 65.24%）。償債指標明顯改善，利息保障倍數升至 31.95（上年 16.16）。

股東回報方面，公司擬每 10 股派現 69.57 元（含税），以剔除回購股後的 45.32 億股為基數測算，預計派現總額約 315 億元；同時，公司回購專用賬户期末已回購約 3198 萬股，延續 “分紅 + 回購” 的資本回報思路。

核心財務：營收重回增長，利潤彈性釋放

從三年維度看，寧德時代 2024 年營收曾階段性回落至 3620 億元，2025 年則回升至 4237 億元並創階段高點；利潤端則連續三年抬升（2023 年 441 億元、2024 年 507 億元、2025 年 722 億元），顯示在規模擴張之外，公司盈利能力與費用/成本的綜合管控出現更強彈性。

對應到盈利質量，扣非淨利與歸母淨利增速接近（43.37% vs 42.28%），意味着利潤改善並非主要依賴一次性收益，經營性改善更具可持續性。

單季走勢：四季度 “量與現金流” 同步走強

按季度拆分，2025 年收入與利潤呈逐季上行：

• Q1-Q4 營收分別為 847 億元、942 億元、1042 億元、1406 億元；
• Q1-Q4 歸母淨利分別為 140 億元、165 億元、185 億元、232 億元。

現金流的季節性特徵更明顯：全年經營現金流 1332 億元，其中四季度貢獻 526 億元，佔比接近四成，體現年末交付、回款與結算節奏對現金流的拉動效應。

盈利能力：淨利率抬升，ROE 維持高位

2025 年公司歸母淨利率約 17.0%（722/4237），較 2024 年的約 14.0% 明顯提升。加權平均淨資產收益率（ROE）為 24.91%，在上年 24.13% 的基礎上繼續小幅走高，並維持在近三年約 24% 的高位區間，顯示公司在擴表週期中仍保持較強的資本回報能力。

每股收益方面，基本/稀釋 EPS 均為 16.14 元，同比增長 39.38%，與利潤增速匹配。

現金流與資產負債表：擴張同時 “降槓桿”

2025 年末，公司總資產 9748 億元，同比增加 23.92%；歸母淨資產 3371 億元，同比增加 36.52%，淨資產增速快於總資產，帶動資產負債率下降至 61.94%。流動性指標保持平穩：流動比率 1.60、速動比率 1.36。

償債能力指標顯著改善：EBITDA 全部債務比升至 53.75%（上年 44.83%），利息保障倍數、現金利息保障倍數、EBITDA 利息保障倍數均接近翻倍，顯示在利潤與現金流走強之下，公司財務安全邊際擴大。

分紅與回購：高比例派現，疊加回購賬户

公司 2025 年度利潤分配預案為：以 45.32 億股（總股本 45.64 億股剔除回購股 3198 萬股）為基數，每 10 股派現 69.57 元（含税），不送股、不轉增。按該基數測算，派現總額約 315 億元，對應歸母淨利潤的分紅覆蓋率約 44%。

值得注意的是，公司在計算分紅基數時明確剔除回購專用賬户股份，意味着回購與分紅在股東回報框架內各自發揮作用：前者偏向提升每股價值與資本結構靈活度，後者提供確定性的現金回報。

債務與評級：到期兑付落地，信用資質穩固

年報摘要披露，報告期內公司完成到期美元債兑付：代碼 “40381” 的債券於 2025 年 9 月 17 日到期並完成兑付 10 億美元，同時按期支付存續美元債利息；此外，“132280119” 綠色中期票據於 2025 年 12 月 15 日完成兑付 49.9 億元並支付利息。

評級方面，公司主體信用評級保持穩定：穆迪 A3、惠譽 A-、標普 A-，聯合資信為 AAA。結合利息保障倍數等指標的改善，公司在外幣債與境內融資工具並行的情況下，資金端穩定性進一步增強。

業務版圖：動力 + 儲能雙輪驅動，產品矩陣外延擴展

業務層面，公司定位為 “零碳新能源科技公司”，核心仍是動力電池與儲能電池的研發、生產與銷售，並向材料、回收及上游資源延伸以增強供應鏈韌性。產品體系覆蓋磷酸鐵鋰、三元（高壓中鎳/高鎳）、超混電池、鈉離子電池、凝聚態電池等，並提出通過 “雙核/多核架構” 在單包內集成多化學體系，以適配快充、長續航、高安全、寬温等差異化需求。

儲能側，公司給出的產品路線更偏系統化與大容量化：從户外液冷電池櫃（EnerOne 等）到集裝箱式方案（EnerC 等），再到單體 6.25MWh 的天恆系統以及可量產的 9MWh 超大容量方案 TENERStack，覆蓋表前與表後（公用事業、工商業、數據中心、家庭儲能等）多場景需求。與此同時，公司披露截至報告期末已在全球設立六大研發中心、24 家電池工廠，顯示其仍在以研發與製造體系能力為底座推進全球化與多場景滲透。

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