How much oil would the G7 need to release from its reserves to stabilize oil prices?

據英國金融時報，分析人士對戰略儲備釋放能否解決霍爾木茲海峽危機持懷疑態度，認為當前供應衝擊規模遠超歷史上任何一次儲備釋放的上限。

G7 財長本週一表示，各國已準備好"採取必要措施"，並將就釋放石油儲備持續磋商，以應對霍爾木茲海峽受阻所引發的能源危機。這一危機已導致每日流經該海峽的石油和成品油供應減少多達 2000 萬桶。

消息傳出後，市場迅速反應——布倫特原油基準價格週一從每桶 119 美元的高點一度回落至 90 美元以下。截至發稿，布油報價 92 美元。

然而，多位市場人士警告稱，即便各國釋放數億桶儲備，受制於釋放速度（歷史最高 130 萬桶/日）遠不及斷供規模（2000 萬桶/日），若霍爾木茲海峽局勢持續緊張，油價下行空間有限。

儲備釋放對油價的實際效果存疑

歷史上，戰略石油儲備的大規模釋放僅發生過五次，最早可追溯至 1990 至 1991 年的第一次海灣戰爭，最近一次則是 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後。然而，上述任何一次釋放規模，都不足以應對當前危機的量級。

摩根士丹利全球石油策略師 Martijn Rats 表示，有關釋放儲備能否壓低油價，現有證據"明顯參差不齊"。"很多時候油價反而繼續上漲，因為釋放儲備本身就在向市場發出信號——我們正處於高度緊張的時刻，"他説。

牛津能源研究所的 Paul Horsnell 也指出，儲備釋放並不必然改變市場行為。買家往往會繼續競相搶購任何可獲得的原油流，而非依賴政府持有的有限庫存。"用庫存來替代流量，是極其困難的，"他説，"市場對此從來不會感到滿意。"

全球儲備總量：賬面充裕，實操有限

從賬面數字看，國際能源署（IEA）成員國共持有約 12 億桶公共應急儲備，加上可調動的行業庫存，總量可觀。

據 IEA 數據，截至去年底，經合組織國家政府控制的原油儲備略超 9 億桶，另有約 3 億桶成品油（包括汽油和柴油）。此外，石油公司、貿易商和煉油廠等行業主體還持有約 28 億桶油品，其中 6 億桶在技術層面受政府控制。

然而，這些數字在實際操作中大打折扣。Horsnell 指出，部分計入儲備的庫存實為正常商業運營的一部分，例如管道中的在途原油。"你不能把它全部放出來，否則整個系統就會空轉，"他説。

此外，英國、希臘等國實際上沒有任何政府直接控制的儲備，完全依賴商業庫存，各國在統計口徑上也享有相當大的靈活性。

IEA 還估計，目前約有 20 億桶原油裝載於海上油輪，其中相當一部分屬於俄羅斯、伊朗或委內瑞拉，若各國修訂制裁措施，這部分原油理論上可向買家釋放。

釋放速度遠跟不上缺口規模

即便各國決心動用儲備，釋放速度也是一大制約。過去的釋放通常通過拍賣方式向大型石油公司和貿易商出售，再由其轉運至有需求的煉油廠；歐洲各國政府也曾允許煉油廠降低法定成品油持有量，將更多油品推向市場。

Rats 表示，"歷史上最高紀錄是 IEA 所有成員國合計每日釋放 130 萬桶。理論上或許可以做到每日 300 萬至 350 萬桶，但這從未實現過。"

相比之下，正常情況下每日流經霍爾木茲海峽的原油及成品油約達 2000 萬桶。Horsnell 直言，"這是歷史上衝擊規模最大的石油危機，問題的體量遠遠超出戰略儲備任何可能的釋放量"。

亞洲首當其衝，歐洲也將面臨短缺

在供應衝擊面前，亞洲承壓最重。由於亞洲大量依賴中東原油進口，部分國家政府已開始啓動能源配給並限制成品油出口。

能源研究機構 Energy Aspects 的油品庫存分析師 Kitt Haines 表示，"所有人都將面臨挑戰。我認為從未有任何預案考慮過這種級別的供應中斷。亞洲受到的衝擊尤為嚴重，因為它們從中東進口的原油量最大。"

儘管美國和歐盟政界人士目前對供應緊張態勢尚顯淡定，但市場觀察人士的擔憂顯然更為迫切。

Rats 指出，若局勢持續，歐洲"數週內"將面臨航空燃油短缺，並警告問題已蔓延至亞洲和美國。"這已是油市史上最大規模的供應衝擊，規模幾乎是蘇伊士危機的兩倍——後者彼時影響了全球供應的 10%，"他説。