The US-Iran conflict ignites the market, with several top hedge funds facing losses of hundreds of millions of dollars

美伊軍事衝突引發全球市場劇烈震盪，以穩健回報著稱的頂級對沖基金遭遇重創。油價暴漲與債券市場大幅拋售的雙重衝擊下，多家行業巨頭在上週單週內錄得數億乃至數十億美元級別虧損，年內積累的收益被大幅侵蝕。

據華爾街日報援引知情人士消息，Citadel、Millennium Management 和 Point72 均在上週遭受重大損失。其中 Millennium 和 Point72 各虧損約 15 億美元，Citadel 固定收益與宏觀業務虧損約 10 億美元。Balyasny Asset Management 虧損約 10 億美元，ExodusPoint 則損失數億美元。

此輪虧損的直接導火索是美國與以色列對伊朗發動的軍事打擊。油價飆升迅速逆轉了市場對通脹走勢的預期，債券市場隨之遭到拋售，此前押注利率下行的熱門交易大面積爆倉。對於依賴跨資產分散配置的多策略基金而言，傳統對沖邏輯在此輪極端宏觀衝擊中明顯失效。

進一步來看，有分析表示，當像 Citadel 和 Millennium 這樣的大型對沖基金開始虧損時，它們會進入風險管理模式並減少頭寸。 這一去槓桿過程造成了明顯的非理性價格行為，芯片股等基本面紮實的熱門品種遭到無差別拋售。若去槓桿進程已接近尾聲，價格走勢有望逐步迴歸理性。

巨頭虧損：百億規模難擋單週重創

此次受損最重的均為行業頭部機構。Citadel 管理規模達 660 億美元，其旗艦基金 Wellington 上週下跌約 2%，但年內仍維持正收益。Millennium 和 Point72 管理規模分別約為 870 億美元和 460 億美元，兩者年內漲幅雖已收窄，但據知情人士透露仍處於正值區間。

Balyasny 受創尤為明顯，單週下跌 3.5%，年內累計虧損擴大至 3.1%。據彭博，Marshall Wace 旗下 Eureka 基金跌幅居前，單週下跌 3.7%，年內累計漲幅收窄至 2.4%。ExodusPoint 則將今年前兩個月積累的全部 2.6% 漲幅悉數回吐。

分析認為，以絕對金額衡量，十億美元級別的虧損對於管理數百億美元資產的機構而言，百分比損失相對有限。然而對於以持續穩定回報為核心競爭力的頭部機構而言，單週如此幅度的淨值回撤，其衝擊遠不止於賬面數字。

債券交易爆倉：熱門"陡峭化"策略成重災區

據華爾街日報，此輪虧損並非源於某一單一交易，而是多項宏觀債券押注同步失效的結果。其中受損最集中的是所謂"收益率曲線陡峭化"交易——投資者押注短期與長期國債收益率之間的利差擴大，但伊朗衝突引發的通脹預期逆轉令這一策略全面受挫。

德國兩年期國債收益率上週單週上漲 0.3 個百分點，升至逾 2.3%，創近兩年最大單週漲幅。短期債券收益率與長期收益率之間的利差收窄，即所謂"曲線平坦化"走勢，令大量持有陡峭化倉位的投資者被迫止損出場。歐元和英鎊利率市場均出現大規模"強制平倉"。

一位專注宏觀交易的投資組合經理向英國《金融時報》表示，"這是大範圍的慘烈局面，市場情緒非常負面。"他補充稱，華爾街此前普遍預期特朗普會"投幾顆炸彈然後脱身"，但局勢的惡化程度遠超預期。另一位宏觀交易員則指出，衝突爆發前市場波動率處於極低水平，"這助長了對沖基金在利率下行押注上的過度冒險"。

油價衝擊：通脹預期逆轉，央行降息路徑生變

伊朗衝突爆發前，投資者普遍預期通脹將繼續回落，多家央行將延續降息路徑，全球債券收益率整體呈下行趨勢。油價的驟然飆升徹底打亂了這一邏輯，迫使交易員迅速轉向押注通脹上行，債券收益率隨之大幅跳升。

通脹跳升的擔憂迫使市場迅速收回對英國央行和歐洲央行進一步降息的預期。交易員目前甚至開始押注歐洲央行今年將加息 25 個基點，而此前市場定價的還是降息可能性。

值得注意的是，部分市場走勢本週已出現逆轉。基準布倫特原油價格在週一單日內從每桶 119 美元高點驟降至 84 美元，部分債券市場跌幅也有所收復。

多策略模式受壓：分散配置邏輯在極端行情下失效

此次遭受重創的機構，多為近年來行業內最具盈利能力的多策略（multi-manager）對沖基金。這類基金將資金分配給數百個專業投資團隊，橫跨股票、債券、貨幣和大宗商品等多個資產類別，以市場中性策略為核心，力求在漲跌行情中均能獲利。

然而，此輪衝擊中，多資產類別罕見地出現同步拋售，傳統分散配置的風險對沖邏輯明顯失效，暴露出這類機構在極端宏觀事件面前的系統性脆弱性。這類基金管理規模動輒數百億美元，一旦被迫平倉，其影響可在更廣泛的市場中產生連鎖反應。

在今年 2 月底衝突爆發前，對沖基金整體表現強勁，成功克服了市場對人工智能、關税及私募信貸的擔憂，連續兩個月錄得穩健收益。研究機構 PivotalPath 的廣泛對沖基金指數顯示，截至 2 月底，行業整體年內漲幅已超過 3%。