The blockade of the Strait of Hormuz "will become long-term," how high will oil prices rise?

這是史上最大規模的石油供應衝擊。

高盛大宗商品研究團隊於 2026 年 3 月 11 日緊急上調油價預測，將 Q4 布倫特原油價格預測從每桶 66 美元上調至 71 美元，同期 WTI 原油預測則從 62 美元上調至 67 美元。

分析師警告，霍爾木茲海峽的封鎖時間正在超出此前預期。目前波斯灣出口受到的估計衝擊已達每日 1620 萬桶（16.2mb/d）——在有記錄以來所有供應衝擊事件中，這一規模史無前例。

據新華社報道，一艘泰國貨船 11 日在霍爾木茲海峽海域航行時遭襲，目前已有 20 名船員獲救並被送往阿曼安置。伊朗伊斯蘭革命衞隊發表聲明重申其對霍爾木茲海峽的絕對管轄權。聲明稱，美國及其夥伴已失去通過霍爾木茲海峽的權利。

高盛警告，在長期情景下，若霍爾木茲海峽封鎖持續 60 天，布倫特原油今年Q4 或站上93 美元（目前 Q4 目標價為 71 美元）。在短期情景下，若市場陷入極端恐慌，油價短期價格可能觸及 140 美元/桶。如果霍爾木茲流量持續低迷貫穿整個 3 月，油價短期價格極有可能超過 2008 年的歷史高點。

對於投資者而言，真正需要警惕的是價格路徑的非線性特徵：中斷時長從 21 天延長至 30 天，油價僅額外上漲 5 美元；但若進一步延伸至 60 天，則布倫特原油將突破 93 美元——這意味着風險溢價正在以加速度累積。

史上最大供應衝擊：每日 1620 萬桶的缺口已成定局

從數據規模看，當前局面已超過此前任何歷史案例。波斯灣原油出口受到的估計總衝擊高達每日 1620 萬桶，遠超 1973 年石油危機、1991 年海灣戰爭及 2011 年利比亞內戰期間的供應中斷幅度。

高盛的情景模型顯示，中東原油產量損失峯值將達到每日 1100 萬桶（當前為 6.5mb/d），此後相對較快地恢復。即便如此，累計產量損失仍將是一個天文數字：

在 21 天（新基準）情景下，波斯灣原油產量累計損失 3.59 億桶；

在 30 天情景下，損失擴大至 5.26 億桶；

在 60 天情景下，損失高達 10.94 億桶。

在封鎖持續期間，過境霍爾木茲海峽的油輪數量持續處於低位——這一實時數據，也是市場研判中斷持續時間的關鍵先行指標。

在高盛的"衝擊前/高度不確定性"情景模型中，3 月份的價格走勢遵循一套獨特邏輯：市場必須用足夠高的價格來強制實現需求破壞（Demand Destruction），以防範庫存跌破臨界水平。

在石油市場中，當供應突然大幅減少（此處高盛設想的 1500 萬桶/日，這幾乎佔全球總需求的 15%）時，僅靠庫存是不夠的。此時，價格必須飆升到足夠高的水平，高到讓消費者和企業因為 “太貴了” 而不得不減少開支（例如減少開車、工廠停產、改用替代能源）。

根據高盛的敏感性分析，由於中斷持續時間存在高度不確定性，市場可能需要抵消需求中斷，並在中斷期間將價格暫時推高至 100 美元以上，3 月月均油價可能的區間如下：

分析師警告，中斷時間越長、市場對庫存下滑的容忍度越低，要求需求破壞的速度越快，油價需要攀升到的峯值就越高。在最極端的情景下（中斷 120 天 + 需求快速響應），市場短期價格可能觸及 140 美元/桶。如果霍爾木茲流量持續低迷貫穿整個 3 月，油價極有可能超過 2008 年的歷史高點。

面對史無前例的供應缺口，全球政策層的響應力度同樣不可小覷。高盛估計，綜合全球 2.54 億桶的實際戰略石油儲備（SPR）釋放，以及俄羅斯 3100 萬桶在途原油，政策干預能夠將全球商業油庫存所受的衝擊削減近 50%——從 6.17 億桶壓縮至 3.32 億桶。

然而，政策工具本身也存在約束。在基準情景（霍爾木茲流量從 3 月 21 日起開始恢復）下，高盛認為 IEA 成員國不會將已授權的 4 億桶 SPR 全部釋放。原因在於：

OECD SPR 的物流釋放速度上限約為每日 300 萬桶；

釋放計劃預計在 4 周內分階段收尾，持續至 6 月初——屆時 WTI 油價可能已回落至 70 美元出頭；

IEA 緊急庫存當前存量剛剛超過 12 億桶（1.2 billion barrels），已處於偏低水平，進一步大規模動用存在現實制約。

值得注意的是，在 30 天或更長時間的中斷情景下，OECD SPR 釋放量將可能達到甚至超過 4 億桶的上限，屆時政策緩衝空間將大幅收窄。

對於資產配置者而言，當前局面的核心矛盾在於：基準情景尚屬可控（四季度布倫特 71 美元），但尾部風險的代價極為高昂。一旦封鎖時間向 30 天乃至 60 天演化，油價將進入非線性上行通道，對通脹預期、能源股估值及宏觀政策路徑均會產生系統性影響。

在局勢明朗化之前，3 月份的油價將持續受到大規模風險溢價的支撐——市場用今天的高價，來對沖明天可能更大的缺口。任何關於衝突快速結束的信號，將是油價最強力的下行催化劑；而任何關於封鎖延續的消息，則意味着上方空間遠未封頂。

高盛分析師 Daan Struyven 已在報告中將第四季度布倫特原油價格預測從每桶 66 美元上調至 71 美元，同期 WTI 原油預測則從 62 美元上調至 67 美元。