Inflation "four consecutive increases"! India's February CPI rises to 3.21%, policy space under pressure amid energy crisis shadows

受中東衝突升級、能源供應衝擊影響，印度通脹壓力持續升温。

3 月 12 日，印度統計部數據顯示，2 月 CPI 同比上漲 3.21%，高於前值 2.74% 及市場預期，連續第四個月回升。與此同時，布倫特原油價格突破 100 美元/桶，霍爾木茲海峽實際陷入封鎖，對全球最大原油進口國之一的印度構成直接能源威脅。

通脹反彈疊加油價衝擊，使印度央行貨幣政策空間進一步收窄。野村在報告中指出，油價上漲正壓縮降息預期，預計政策利率將維持不變。彭博報道稱，印度央行行長 Sanjay Malhotra 此前已釋放利率將在較長時間內保持不變的信號，經濟學家普遍預計短期內政策立場不會轉向。

通脹連續回升，食品分項為推手

此次發佈是印度採用新基準年系列後的第二次 CPI 數據。印度政府於今年 2 月將 CPI 基準年從 2012 年調整為 2024 年，理由是消費行為、收入水平、城鎮化進程、服務業擴張及數字化等方面已發生重大結構性變化。

從分項數據看，2 月食品通脹率同比上漲 3.47%，高於 1 月的 2.13%，成為推動 CPI 回升的主要因素。

儘管通脹連續四個月走高，但當前 3.21% 的讀數仍處於印度央行（RBI）設定的 2% 至 6% 目標區間之內。RBI 在 2 月 5 日的貨幣政策會議上預計，本財年通脹率將維持在 2.1% 左右，並認為近期食品供應前景 “依然樂觀”。

霍爾木茲海峽受阻，印度能源拉響警報

中東局勢對印度能源安全的衝擊正加速顯現。印度政府週三披露，當前約 30% 的原油供應及 90% 的液化石油氣（LPG）進口需經由霍爾木茲海峽運輸。隨着中東局勢升級，該海峽航運嚴重受阻，布倫特原油價格已突破每桶 100 美元。

作為印度家庭主要烹飪燃料的 LPG，目前民用市場尚未出現明顯短缺，但價格已出現上漲。據 CNBC 報道，由於供應優先保障民用需求，使用商業 LPG 的酒店與餐廳正面臨供給壓縮壓力，部分商户已陷入停業困境。

政策空間收窄，增長敍事受挑戰

野村在報告中指出，印度新統計系列下呈現的 “強勁增長與低通脹並存” 的 “金髮女孩敍事”，正面臨油價上漲與燃料短缺的現實挑戰。

據彭博報道，中東危機爆發前，印度央行（RBI）曾預計通脹將在 9 月前後維持在 4% 目標附近。分析人士認為，持續攀升的能源成本將對通脹構成進一步上行壓力，並可能拖累依賴進口的經濟增長。

專家表示，儘管當前通脹仍處於 RBI 目標區間內，尚不足以單獨觸發政策調整，但中東局勢的演變將成為決定央行下一步動向的關鍵變量。若危機長期化，政策路徑或將面臨重新評估。