Oil prices surge + shadow banking crisis, does the current situation resemble the pre-2008 financial crisis?

華爾街正在交易一個令人不安的宏觀劇本：2007-2008 年的幽靈正在重現。

據追風交易台，美國銀行首席策略師 Michael Hartnett 最新《The Flow Show》研報指出，當前油價的暴漲與影子銀行的信用危機隱患，正完美復刻全球金融危機前夕的資產走勢：今年以來油價已暴漲 69.2%，大宗商品上漲 40.8%，大型銀行股跌破支撐。

與此同時，隨着油價收緊金融條件，美聯儲 6 月降息的概率已從 100% 暴跌至 25%，貨幣政策充滿不確定性。

對投資者而言，這意味着最大的風險已從通脹轉移至企業盈利和金融系統的穩定性。當前美銀牛熊指標已從 9.2 的高位回落至 8.7，發出明確的 “賣出” 信號。投資者應警惕金融股和高收益債的資金出逃，在資產配置上，若衝突持續並引發滯脹，大宗商品和高質量債券將跑贏；而一旦政策轉向或停火，美債、中國股票和小盤股將迎來最佳買入時機。

07-08 年幽靈重現：油價狂飆與信用危機的致命組合

當前市場的宏觀背景與 2007 年 8 月至 2008 年 7 月驚人地相似。

當年油價從 70 美元/桶飆升至 140 美元/桶，同時次貸危機（法國巴黎銀行/北巖銀行/貝爾斯登）開始震盪。2008 年 7 月 3 日油價見頂，同一天歐洲央行加息 25 個基點，這被視為史上最大的政策失誤之一；74 天后雷曼兄弟破產，信用危機壓倒了油價（油價暴跌至 40 美元/桶）。

如今，華爾街正不祥地交易這一 “07-08 年模擬盤”。

年初至今（截至 2026 年 3 月），油價已暴漲 69.2%，大宗商品上漲 40.8%，而比特幣則大跌 20.0%。油價上漲正在收緊金融條件，並將美聯儲的降息預期擠出市場。大型銀行作為連接華爾街與實體經濟的紐帶，其股價正在破位（KBW 銀行指數跌破 150），這意味着在銀行系統承壓時，週期股將失去支撐。

資金流向揭示恐慌：金融股遭創紀錄拋售，牛熊指標見頂

資金流向數據正在印證市場底層的裂痕。儘管最近一週股票整體流入 132 億美元，債券流入 34 億美元，但風險資產內部正在發生劇烈輪動：

• 金融股遭遇創紀錄拋售：流出資金高達 37 億美元。

• 信用市場亮起紅燈：銀行貸款流出 24 億美元（創 2025 年 4 月以來最大流出）；高收益（HY）債券流出 50 億美元（同樣為 2025 年 4 月以來最大）。

• 新興市場債務：流出 31 億美元，為近兩個月最大。

• 亞洲股市吸金：韓國股市創紀錄流入 89 億美元；日本股市流入 63 億美元（創 2013 年 5 月以來最大）。

受科技股、醫療保健股資金流出，以及高收益債和新興市場債務大規模流出的影響，美銀牛熊指標已從 9.2 降至 8.7，處於 “極度看牛” 區間並開始回落，觸發了反向的 “賣出” 信號。

市場的 “極限價格”：尋找反向交易的觸發點

面對當前的極端市場，美國銀行給出了明確的交易點位和資產配置建議：

1. 逢高做空（Fading）策略

建議在以下關鍵點位進行反向操作，因為這些水平將迫使政策制定者（針對戰爭、石油、美聯儲或關税）做出反應以拯救實體經濟風險：

• 油價 > 100 美元/桶

• 美元指數（DXY）> 100

• 30 年期美債收益率 > 5%

• 標普 500 指數 < 6600 點

避險與反轉：最佳的 “停火” 買入標的

美銀認為，一旦極端倉位和宏觀/金融風險迫使政策轉向或促成停火，以下資產將是最佳買入選擇：

• 美國國債：30 年期美債收益率達到 5% 極具吸引力，可作為衰退/信用事件的對沖。

• 中國股票：隨着中國通脹回升（核心 CPI 達 1.8%，為 2019 年以來最高）、財政支出增加（目標赤字率 4%）以及債券收益率上升，中國股票將迎來結構性跑贏債券的契機。

• 必需品消費與小盤股：戰後政策將積極轉向解決生活成本問題，這將利好非必需消費品（特別是針對 K 型復甦底層的股票）和小企業。

警惕：長期戰爭與滯脹劇本

目前，儘管大環境定位尚未出現供逆向投資者抄底的 “熊市恐慌”（bear panic），但底層架構已在動搖。

Hartnett 認為，投資者需緊盯美銀即將發佈的全球基金經理調查（FMS）指標： 如果 FMS 顯示現金水平超過 4%、經濟增長預期轉負、且股票超配比例從 48% 暴跌至 20% 以下，這將是觸底的第一個情緒信號。

更重要的是，當前的信貸違約風險、交易對手風險和流動性狀況等 FMS 指標，已經開始顯現出類似 2007 年中期（即 2008 年全面危機爆發前夕）的早期惡化跡象。信貸風暴的陰雲，正在華爾街上空聚集。

如果中東衝突長期化，私募信貸危機徹底爆發，Hartnett 表示，此時的資產配置應完全參考 07-08 年的滯脹劇本：超配大宗商品（石油、黃金）而非金融資產，超配債券而非股票，超配高質量政府債/投資級債券而非高收益債，超配新興市場股票而非美股，並採用做多能源與必需消費品、做空銀行與科技股的槓鈴策略。

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