Crisis signs! The global market "pressure index" approaches the level of "tariff shock" in April last year

中東局勢重塑全球資產格局，市場壓力急升至去年 “關税衝擊” 水平。

3 月 12 日，美銀衡量全球期權市場隱含波動率的跨市場風險指標已升至 0.79，逼近去年 4 月所謂 “對等關税” 的 0.89 峯值。Cboe 全球市場衍生品市場情報主管 Mandy Xu 表示：

這是自去年對等關税大跌以來，各主要資產類別的隱含波動率首次全面升至長期均值之上，這通常是宏觀危機的信號。

據央視新聞，當地時間 3 月 13 日下午，美國總統特朗普表示，在 “結束當前戰爭的目標” 問題上，美國與以色列有所不同。特朗普表示，軍事行動進展 “遠遠領先於計劃”，“只要有必要就會持續”。

美伊衝突烈度持續升級，雙方均無停火跡象，導致油價飆升、融資成本攀升、美股指數持續下挫，三重壓力同步襲來，幾乎波及金融市場的每一個角落。

（3 月以來，美股、美債、美油走勢對比）

當前的市場壓力已不侷限於股市，而是呈現出跨資產類別的全面共振。

美銀的跨市場風險指標將全球股票、利率、匯率及大宗商品期權市場的隱含波動率匯聚為單一讀數，能夠實時反映交易者對全球市場動盪程度的預期。該指標 3 月 12 日讀數達 0.79，表明市場壓力已顯著超出正常區間。

本週，追蹤債券預期波動率的 MOVE 指數飆升至去年 6 月以來最高水平，Cboe 油價波動率指數本週早些時候更一度觸及 2020 年的歷史高位，追蹤垃圾債波動率的 Cboe 指數則從今年 1 月水平幾乎翻了三倍。

研究機構 Asym 500 創始人 Rocky Fishman 指出：

單看標普 500 的波動率會低估當前全球市場的整體波動水平。大宗商品尤其是石油的波動率異常偏高，而石油隱含波動率相對已實現波動率的高溢價，反映出市場對局勢進一步惡化的擔憂。

（過去九個交易日中，美股 ETF 均超過總交易額的 35%，但美股波動率明顯較低）

過去一年，異常寬鬆的金融條件曾在一定程度上為股價提供支撐。然而，這一緩衝正在迅速消失。

與去年關税衝擊不同，此輪市場動盪的根源在於中東能源供應。沙特阿拉伯、伊拉克、阿聯酋和科威特集體削減產量，霍爾木茲海峽陷入近乎停擺狀態，油價隨之急劇攀升。

分析認為彼時是政策衝擊，此次是地緣供給危機，其對大宗商品市場的穿透力更為直接和持久。

此外，中東局勢揭露了平靜期間積累的多重脆弱性，尤其是在高槓杆資產領域，投資者已對人工智能對部分企業盈利能力的侵蝕感到不安。

華爾街見聞提及，科技七巨頭指數週五收盤較 10 月高點跌逾 10%，正式進入技術性調整區間，七家公司年內股價全線告負，其中微軟跌幅超 18%。

（科技七巨頭指數與標普剩餘 493 只成分股本週走勢圖）

這一集體性下挫，標誌着過去兩年大型科技股超級牛市週期的階段性結束。與此同時，私人信貸市場出現的越來越多的裂縫，也在進一步加劇市場的整體焦慮情緒。

本週投資級信用利差與股票風險出現急劇背離，信用市場的裂縫正逐步向更廣泛的金融領域蔓延。另類信貸及商業發展公司（BDC）承壓，開始拖累整體金融板塊表現。

（本週投資級信用利差與股票風險出現背離）

分析認為，多重風險敞口在外部衝擊下同步顯現，市場在經歷了一段低波動率的蜜月期之後，正以更快的節奏向壓力狀態切換。