Daiwa Asset: For every 10% increase in Brent oil prices, the overall net profit of Japanese companies declines by 1-2%

油價飆升正在動搖日本股市盈利復甦的根基。隨着伊朗衝突持續升級，布倫特原油價格已較去年均值高出逾 50%，分析人士警告，能源成本上漲將對日本企業利潤構成實質性侵蝕。

3 月 16 日，據彭博報道，大和資產管理首席策略師 Kazunori Tatebe 指出，布倫特原油價格每上漲 10%，日本企業整體淨利潤將下滑 1% 至 2%。

目前布倫特原油報價約為每桶 104 美元，而日本幾乎全部依賴進口石油，這一價格水平對其經濟構成沉重負擔。

NLI Research Institute 首席股票策略師 Shingo Ide 表示，投資者此前預期日本企業下一財年利潤將實現兩位數增長，但隨着油價急劇攀升，市場開始重新評估，最樂觀的情形是增速降至個位數，最悲觀的情形則是利潤出現下滑。

分析人士指出，這一預期轉變，直接威脅到過去六個月推動東證指數（Topix）上漲 15%、跑贏美歐市場的核心邏輯。

油價衝擊：日本企業盈利面臨直接壓力

日本是全球最依賴石油進口的主要經濟體之一，能源成本的波動對企業利潤的傳導尤為直接。

大和資產管理的測算顯示，布倫特原油價格每上漲 10%，日本企業淨利潤將相應下滑 1% 至 2%。當前布倫特原油約為每桶 104 美元，較去年均值已累計上漲超過 50%，意味着企業盈利已承受相當程度的壓力。

Resona Asset Management 策略師 Mamoru Shimode 警告，若伊朗衝突延續至 4 月以後——屆時大量日本企業將陸續公佈全年業績——企業管理層可能傾向於發佈更為保守的業績展望，進一步壓制市場情緒。

值得注意的是，報道稱，強勁的盈利預期，是過去半年日本股市上漲的核心支撐之一。

Topix 指數在此期間累計上漲 15%，超越美國、歐洲及中國主要股指，財政刺激預期與企業改革進程同樣功不可沒，但利潤增長前景始終是最關鍵的驅動力。

然而，油價的持續上漲正在動搖這一邏輯。Shingo Ide 指出，市場對日本企業下財年利潤兩位數增長的預期，正逐步向個位數增長甚至利潤下滑的方向修正。

SMBC Nikko Securities 策略師 Hikaru Yasuda 等人在週一發佈的報告中進一步指出，預計對 2026 財年利潤增長貢獻較大的電子、運輸設備及銀行等行業，還可能同時面臨美國勞動力市場走軟以及 AI 數據中心投資放緩的雙重壓力。若上述行業盈利出現下滑，Topix 整體盈利展望將面臨進一步下修風險。

連鎖效應：成本傳導與需求萎縮疊加

據報道，油價上漲對日本企業的衝擊並不侷限於原材料成本。

Shingo Ide 表示，"不僅是原材料價格上漲，運輸成本也將隨之攀升，而全球經濟放緩還可能壓制需求。"

他補充稱，日本實際工資在時隔 13 個月後剛剛轉正，若油價持續高企，實際工資可能重新陷入負增長，"廣泛行業都難以獨善其身"。

這意味着油價衝擊將通過成本端與需求端雙重渠道向企業利潤傳導，進而影響居民消費能力，形成更廣泛的經濟壓力。

不過，報道也指出，儘管風險信號趨於密集，仍有策略師對日本企業盈利前景持相對審慎樂觀的態度。

東海東京智能實驗室首席全球策略師 Shoji Hirakawa 指出，歷史上由油價引發的股市大幅下跌，通常發生在原油價格翻倍以上、且美聯儲同步加息的背景下。

"當前油價同比漲幅約為 50%，且需求依然穩健，日本企業盈利上升趨勢不太可能就此逆轉。"

野村證券則預測，若截至 2027 年 3 月財年的原油價格同比漲幅維持在 20% 至 30% 區間，日本企業利潤兩位數增長的預期仍有望得以維持。